PDF《齿轮精密件和智能制造竞相爆发》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告齿轮精密件和智能制造竞相爆发 ――双环传动(002472)调研简报

2016 年05 月10 日 推荐/维持 双环传动 调研简报 报告摘要: 公司是国内领先的齿轮精密件制造商,90%以上的收入来自于齿轮销售.

2015 年公司乘用车齿轮销售占比 42%;

商用车齿轮占比 21%,工程机械 齿轮占比 17%,摩托车齿轮占比 12%,电动工具齿轮占比 8%. ? 新能源汽车和自动变市场仍将是公司业绩增长的主要动力.

2015 年公司 乘用车齿轮销售额 4.78 亿元,同比增长 69.3%,是公司

2015 年业绩增 长的主要动力.目前,公司已为比亚迪、奇瑞、广汽等整车厂就混动和 纯电动汽车提供批量供货;

公司与上汽变合作的桐乡混动汽车齿轮件 项目有望在

2016 年底建设完成,2017 年将批量供货.此外,公 司与上汽合作的 DCT 项目,比亚迪的 6DT35,E6,盛瑞 8AT 等项目进 展顺利. ? 公司机器人减速器已经实现小批量生产.减速器是机器人的核心部件, 全球 75%的精密减速器市场份额由日本的纳博特斯克和哈默纳科 由两家占据,形成垄断格局,致使我国价格数居高不下.目前国产 化率很低. 公司自

2013 年开始研制工业机器人精密减速器, 近两年引进 高端人才,加大研发投入力度.目前,公司减速器已经和国内数家知名 机器人厂家达成合作.2016 年将小批量供货,预计年产量在 3000-5000 套?强强联合进军工业 4.0.公司与德国 KAPP,重庆机床成立合资公司进军 工业 4.0,三家强强联合,技术、品牌、市场、产能竞争力相辅相成,可 以借助重庆机床厂与 KAPP 先进制造技术提高研发能力, 同时利用 KAPP 在工业 4.0 加速智能制造推广. 公司盈利预测及投资评级.我们预计公司 2016-2018 年营业收入分别为

17、22 和28 亿元,EPS 分别为 0.

51、0.68 和0.86 元,对应 PE 分别为 39/30/23 倍,按照

2017 年35 倍PE,给予公司目标价 23.8 元,维持公司 强烈推荐 评级. 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 1,266.39 1,397.29 1,692.14 2,152.88 2,766.28 增长率(%) 27.80% 10.34% 21.10% 27.23% 28.49% 净利润(百万元) 122.30 136.74 174.09 229.49 290.68 增长率(%) 81.73% 11.81% 27.32% 31.82% 26.66% 净资产收益率(%) 7.87% 4.79% 5.80% 7.25% 8.63% 每股收益(元) 0.44 0.49 0.51 0.68 0.86 PE 45.82 41.14 39.18 29.72 23.47 PB 3.73 2.39 2.27 2.16 2.03 资料来源:公司财报、东兴证券研究所 郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 叶盛 010-66554022 y esheng@dxzq.net.cn 任天辉 010-66554037 rentianhui1989@hotmail.com 交易数据

52 周股价区间(元) 20.16-23.9 总市值(亿元) 68.22 流通市值(亿元) 39.47 总股本/流通 A 股 (万股) 33837/19579 流通 B 股/H股(万股) /

52 周日均换手率 3.61

52 周股价走势图 资料来源:东兴证券研究所 相关研究报告

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