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上 上海 海城 城投 投( (集 集团 团) )有 有限 限公 公司 司220

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7 年 年上 上海 海城 城市 市建 建设 设债 债券 券跟 跟踪 踪评 评级 级报 报告 告 上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd. 主体信用等级 AAA 级 债项信用等级 AAA 级 评级时间

2016 年6月21 日 新世纪评级 Brilliance Ratings 评级机构:上海新世纪资信评估投资服务有限公司 本报告表述了新世纪评级对上海城投(集团)有限公司2007年上海城市建设债券的信用评级观点,并非引导投资者买卖或持有本债券的 一种建议.报告中引用的资料主要由上海城投提供,所引用资料的真实性由上海城投负责. 主要财务数据 项目2013 年2014年2015年 金额单位:人民币亿元 发行人合并数据及指标: 总资产 3625.11 3894.68 4766.61 总负债 2078.86 2199.55 2550.30 刚性债务 1394.75 1220.05 1011.75 所有者权益 1546.24 1695.13 2216.30 营业收入 159.79 197.64 219.86 净利润 10.52 16.32 38.05 经营性现金净流入量 25.24 34.60 61.86 EBITDA 70.18 84.71 108.68 资产负债率[%] 57.35 56.48 53.50 权益资本与刚性债务比率[%] 110.86 138.94 219.06 流动比率[%] 120.42 152.87 184.85 现金比率[%] 51.30 70.27 98.77 利息保障倍数[倍] 1.12 1.23 1.98 净资产收益率[%] 0.70 1.01 1.95 经营性现金净流入量与负债总额比率 [%] 1.28 1.62 2.60 非筹资性现金净流入量与负债总额比率 [%] -7.77 -6.52 -8.57 EBITDA/利息支出(倍) 2.22 2.15 2.86 EBITDA/刚性债务(倍) 0.05 0.06 0.10 担保人中国农业银行:

2013 年2014年2015年 总资产[百亿元] 1456.21 1597.42 1779.14 净利润[百亿元] 14.51 17.95 17.08 净利息收入[百亿元] 34.19 42.99 43.61 资本充足率[%] 12.61 12.77 13.08 注:根据上海城投经审计的 2013~2015 年度财务报表数据、 担保人中国农业银行经审计的 2013~2015 年度财务报表 数据整理计算. 分析师 吴晓丽 武博夫 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F Tel:(021)63501349

63504376 Fax:(021)63500872 E-mail:mail@shxsj.com http://www.shxsj.com 跟踪评级观点: 上海城投主营业务经营稳定,营业收入进一步 增长,资本实力雄厚,资产结构稳定,公司主业现 金回笼能力强,货币资金存量充裕,同时可获得有 力的财政支持,整体偿债能力极强.公司未来投资 性现金流出规模仍较大,面临一定的资金压力. ? 上海城投各项业务运营稳定,水务业务保持很强 的区域垄断性,环境业务和保障房项目交易对手 仍主要为地方政府,收入和盈利稳定性强. ? 上海城投资本实力雄厚,财务结构稳健,主业回 笼资金能力保持较强水平,且货币资金存量仍较 为充裕,整体保持极强的债务偿付能力. ? 上海城投水务、环境、置业和路桥等四大业务对 上海市城市发展和建设具有重要意义,上海市财 政能为公司提供较稳定的城市建设专项资金和偿 债资金拨款,进一步增强公司的债务偿付能力. ? 上海城投水务、路桥等业务收费会受到公用事业 价格水平和调整程序的限制,城市公用事业收费 的及时性与价格水平会在很大程度上影响公司的 盈利水平和现金流量情况. ? 上海城投仍将持续进行较大规模的城市建设投 资,债务规模仍将保持在较高水平,持续面临一 定的偿债压力. ? 本期债券担保人中国农业银行资本实力逐步提 升,能够为债券的到期偿付提供有力保障.上海城投(集团)有限公司

2007 年上海城市建设债券跟踪评级报告 概要 上海城投(集团)有限公司

2007 年上海城市建设债券 编号:【新世纪跟踪[2016]100285】 存续期间

15 年期 债券

12 亿元人民币,2007 年7月-2022 年7月主体信用等级 评级展望 债项信用等级 评级时间 本次跟踪评级: AAA 级 稳定 AAA 级2016 年6月前次跟踪评级: AAA 级 稳定 AAA 级2015 年6月首次评级: AAA 级 稳定 AAA 级2007 年4月-1-新世纪评级 Brilliance Ratings 跟踪评级报告 根据上海城投(集团)有限公司

2007 年上海城市建设债券信用评 级的跟踪评级安排,本评级机构根据上海城投提供的经审计的

2015 年 财务报表及相关经营数据,对上海城投的财务状况、经营状况、现金 流量及相关风险进行了动态信息收集和分析,并结合行业发展趋势等 方面因素,得出跟踪评级结论.

一、 债券发行情况 该公司于

2007 年7月31 日发行了待偿还余额为

12 亿元人民币的

15 年期债券,发行利率为固定利率 5.48%,目前该债券尚未到期,付 息情况正常.截至

2015 年末,公司本部及并表范围内子公司已发行且 尚未到期的债券如下,每年付息正常.

图表 1. 公司本部及并表范围内子公司已发行但尚未到期的债券 债券类型 债券名称 发行金额(亿元) 发行利率 发行日期 发行期限 中期票据

14 沪城投 MTN001

20 5.80% 2014/10/15

5 年 中期票据

13 沪城投美元 MTN001 美元

2 亿元

6 个月美元 Libor+3%, 发行价参考 利率 3.3494% 2013/12/27

3 年 中期票据

12 沪环境 MTN1

4 4.14% 2012/11/9

5 年 中期票据

14 沪城控 MTN001

20 6.28% 2014/4/21

5 年 中期票据

15 沪城控 MTN001

15 4.59% 2015/4/22

3 年15 5.25% 2015/4/22

7 年 企业债券

06 沪水务债

15 4.25% 2006/6/29

15 年 企业债券

05 沪建设

10 5.18% 2005/7/27

15 年 企业债券

07 沪建债

12 5.48% 2007/7/31

15 年 企业债券

08 沪建债

30 5.40% 2008/9/8

10 年30 5.50% 2008/9/8

15 年 企业债券

12 沪建债

20 4.63% 2012/7/30

7 年 企业债券

14 沪建债

20 4.80% 2014/11/4

10 年 非公开定向债务 融资工具

13 沪城投 PPN001

6 5.98% 2013/9/6

3 年注:根据上海城投提供的数据绘制(截至

2015 年末) -

2 - 新世纪评级 Brilliance Ratings

二、 跟踪评级结论

(一) 公司管理 跟踪期内,该公司产权结构与法人治理情况保持稳定.公司为国 有独资企业,实际控制人为上海市国有资产监督管理委员会(以下简 称 上海市国资委 ),控股比例为 100%. 截至

2015 年末,该公司纳入合并报表范围内的二级子公司共

13 家.2015 年,公司新纳入合并报表范围子公司

12 家,其中

8 家为新设 立,4 家为无偿划拨;

不再纳入合并报表范围子公司

8 家,其中

5 家为 吸收合并,2 家进行股权转让,1 家注销.

(二) 经营环境 上海市经济实力保持较强水平,财政收入稳步增长,区域经济结 构逐步优化升级,为该公司业务开展提供了良好的外部环境.

2015 年,上海市经济运行总体平稳,增长态势维持稳定.2015 年,上海市实现地区生产总值 24964.99 亿元,按可比价格计算较上一 年增长 6.9%,经济总量维持我国所有城市首位;

按常住人口计算,人 均生产总值为 10.31 万元,比上年增长 5.96%.随着上海市经济的发 展,上海市地方财政实力不断增强.2015 年,全市一般公共预算收入 完成 5519.5 亿元,比2014 年同口径增长 13.3%;

全市一般公共预算支 出完成 6191.6 亿元,比2014 年同口径增长 19.5%.整体来看,预计未 来几年上海市地方财政收入规模仍将保持较高水平,但也仍存在较大 的支出压力. 跟踪期内,上海市长三角城市群核心城市的服务功能不断强化, 服务全国能力进一步提升,自贸区建设进一步推进.根据《国务院关 于推进上海加快发展现代服务业和先进制造业建设国际金融中心和国 际航运中心的意见》,《上海市国民经济和社会发展第十三个五年规 划纲要》和《关于加快建设具有全球影响力的科技创新中心的意 见》,上海市将着力加强供给侧结构改革,持续推进创新驱动发展、 经济转型升级,加快建设具有全球影响力的科技创新中心,加快国际 经济中心、国际金融中心、国际贸易中心和国际航运中心等 四个中 心 的建设,以进一步增强上海市的经济活力,推动上海市产业结构 优化和升级,促进区域经济的发展.同时,上海自贸区逐步投入运 营,为上海市的经济增长和区域经济结构发展带来了新的支点.总的 -

3 - 新世纪评级 Brilliance Ratings 来说,上海市不断增强的经济和财政实力以及不断优化的产业结构为 公司未来业务开展提供了良好的外部环境. 水务行业是重要的公用事业行业,行业内企业的垄断优势较强, 随着新一轮水价的调整,行业盈利能力有所提高,但仍面临设备管线 更新、维护与升级换代所带来的成本压力. 水务行业是重要的公用事业行业,具有较强的垄断特征.从需求 的角度,上海市常住人口总数增长较为平稳,保证了水务行业的稳定 发展.2015 年,上海市自来水日供水能力

1137 万立方米,与上年持 平.全年自来水供水总量为 31.22 亿立方米,比上年下降 1.6%;

自来 水售水总量为 24.58 亿立方米,比上年下降 1.0%. 从价格的角度,由于水务行业涉及基本民生,各地水价由政府部 门通过举行听证会制定,因此水务企业收入增长幅度受到较大限制, 甚至会面临成本倒挂的可能.目前我国水务行业仍处于微利保本,甚 至亏损状态.2013 年9月1日,上海实行新的综合水价,水务行业近 两年盈利能力有所提高,但仍面临设备管线更新、维护与升级换代所 带来的成本压力. 我国垃圾处理行业起步较晚,发展较快,目前仍属朝阳产业,未来 该行业面临良好的发展前景和政策优势. 环境业务主要包括生活垃圾清运、中转运输和处理处置等,包括 以垃圾填埋与焚烧为主的传统领域以及以危废、污泥、餐厨处理及土 壤修复为主的新兴领域.我国生活垃圾处理行业总体起步较晚,城市 生活垃圾治理设施建设相对滞后.但经过近年来的发展,我国垃圾处 理产业已初具规模,目前仍属朝阳产业.具体而言,我国垃圾填埋已 处于行业成熟期,垃圾处理则已进入焚烧阶段且处于行业快速成长 期,危废处理、污泥处理、餐厨处理、土壤修复等则由于技术层面暂 未突破,目前仍处于初级阶段. 从环保行业总投资的角度来看,我国环境投资总额及占 GDP 比重 逐年提高,但是与国际标准 5%相比还有很大的成长空间.就上海市而 言,2015 年,上海市全年全社会用于环境保护的资金投入 708.83 亿元,相当于全市地区生产总值比例为 2.8%.从长期来看,上海市环境 行业仍有较大的发展空间.2015 年,上海市清运生活垃圾

789 万吨, 生活垃圾无害化处理率达到 100%,比上年提高

5 个百分点;

年内新增 -

4 - 新世纪评级 Brilliance Ratings

2020 个垃圾分类收集处置场所........