PDF《中国移动》

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2017 年3月24 日 中国移动 增长稳健,符合预期 业绩回顾 维持推荐 收入略低于预期,利润符合预期 中国移动公布

2016 年业绩: 收入人民币

7084 亿元, 同比增长 6%;

净利润人民币

1087 亿元,同比增长 0.

2%,对应每股盈利 5.31 元. 若剔除

2015 年铁塔转让收入,

2016 年净利润增速达 10.5%. 发展趋势 收入将保持稳健增长.2016 年,中国移动的通信服务收入同比增 长6.7%,创五年内新高,亦高于行业平均增速.收入的稳健增长 受益于 4G 渗透率的迅速提升.移动的宽带业务

2016 年也保持了 迅猛的增长态势, 用户增长

2259 万户, 成为行业内第二大宽带运 营商.2017 年,移动将继续保持稳健增长,预计新增 4G 用户约

1 亿户及宽带用户

2000 万户.2016 年,公司的移动用户 ARPU 小幅上涨 2%,2017 年预计将继续保持稳中有升的节奏.宽带用 户ARPU

2017 年也会所有提升,因为移动预计将对之前宽带业务 激进的竞争策略稍作转变,提升宽带业务的盈利能力. EBITDA 率稳中有降.移动计划

2017 年削减资本支出 6.0%至人 民币

1760 亿元, 其中 4G 和宽带接入领域分别下降 11%和47%, 但相比电信 8%和联通 38%的降幅,移动的资本开支将仍处于高 位.2016 年移动的销售费用同比下降 4%;

但2017 年或将面临 上涨压力, 因为 4G 和宽带业务都将面临更严峻的市场竞争. 而且, 新一轮提速降费政策启动,或将对移动的业务产生影响,但我们 相信移动将通过提升 4G 渗透率稳定用户 ARPU, 最小化负面冲击. 移动将保持稳定的派息率. 移动宣布

2016 年提升派息率

3 个百分 点至 46%.公司表示将保持

2017 年派息率稳定,争取实现稳中 有升.移动业绩最为稳固,提升派息率有望增加财务投资价值. 盈利预测 微调了

2017 年收入预测 0.2%至7407 亿元,利润预测 0.3%至1162 亿元, 每股净利润 5.68 元;

略微下调

2018 年收入预测 1.9% 至7757 亿元, 利润预测 1.2%至1267 亿元, 每股净利润 6.19 元. 估值与建议 目前,公司股价对应 87.25 港币.我们维持推荐的评级和 110.00 港元的目标价,较目前股价有 26.07%上行空间.估值基于 DCF. 风险 市场竞争加剧,监管具有不确定性. 股票代码 00941.HK 评级 推荐 最新收盘价 港币 87.25 目标价 港币 110.00

52 周最高价/最低价 港币 99.30~80.30 总市值(亿) 港币 17,865

30 日日均成交额(百万) 港币 1,537.40 发行股数(百万) 20,475 其中:自由流通股(%)

100 30 日日均成交量(百万股) 17.71 主营行业 电信服务 (人民币 百万) 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 668,335 708,421 740,665 775,685 增速 2.6% 6.0% 4.6% 4.7% 归属母公司净利润 108,539 108,741 116,202 126,708 增速 -0.6% 0.2% 6.9% 9.0% 每股净利润 5.30 5.31 5.68 6.19 每股净资产 44.79 47.81 50.92 54.52 每股股利 2.25 2.39 2.61 2.85 每股经营现金流 11.48 9.56 13.02 13.83 市盈率 13.8 14.7 13.8 12.9 市净率 1.6 1.6 1.5 1.5 EV/EBITDA 5.9 5.9 5.2 4.8 股息收益率 3.1% 3.1% 3.3% 3.6% 平均总资产收益率 7.8% 7.4% 7.5% 8.0% 平均净资产收益率 12.0% 11.5% 11.5% 11.7% 资料来源:万得资讯,彭博资讯,公司信息,中金公司研究部 钱凯 陈真洋 分析员 联系人 kai.qian@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080513050004 SFC CE Ref: AZA933 zhenyang.chen@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080116090012