PDF《乘装配式建筑东风,塔吊租赁龙头起航》

请务必阅读正文后的声明及说明 [Table_MainInfo] [Table_Title] 证券研究报告 / 公司深度报告 乘装配式建筑东风,塔吊租赁龙头起航 报告摘要: [Table_Summary]

1、 塔吊租赁市场空间广, 但格局分散, 龙头市占率在提升.

据统计, 塔吊租赁服务行业市场规模高达700亿, 龙头企业市占率仅2%左右, 市场格局极度分散,但从海外发展经验来看,这不是一种常态,集 中会是行业大的方向,在经历周期洗礼后,目前行业正在逐步集中.

2、需求端:经济恢复带来行业向好,装配式建筑促进结构端加速发 展.首先塔吊下游房地产和基建投资景气度仍持续,未来大幅下滑 概率不大,有利于行业平稳发展;

同时装配式建筑兴起带来对中大 型塔吊刚性需求,据测算增量市场达到 300-500 亿.从国外发展经 验以及政府决心看, 装配式建筑带来的增量市场是确定且可持续的.

3、供给端:行业自然出清后慢慢集中,同时装配式建筑比例提升带 来设备投资和设备迭代问题,延缓整体扩张速度.经过几年下行期, 业内大量中小企业自然出清,行业逐步向龙头企业集中;

同时装配 式建筑塔吊单体价值大幅提升、信用环境紧缩及企业盈利能力远低 于负债成本,行业整体扩张能力受压制;

再加上行业设备迭代时间 较设备投资回收期要高,行业扩张意愿进一步降低.

4、供需两端带来行业量价提升,同时推动产业格局扭转,行业进入 加速整合阶段.产业格局向好带来行业 量 价 等指标的持续提 升,同时随着装配式建筑产业蓬勃发展,结构性供需失衡加剧,产 业格局开始扭转,龙头企业迎来历史性发展机遇,行业进入加速整 合发展阶段,未来有望复制美国联合租赁发展路径.

5、对比国内外企业,公司盈利能力有提升空间.对比国内,公司作 为行业唯一上市企业,在资本扩张、渠道布局、设备保有量上有全 面竞争优势,而且是目前行业唯一进行大规模资本扩张的企业;

对 比国外企业,受益于行业格局向好,公司盈利能力有提升的空间. 业绩预测及估值.预计公司 17-19 年归母净利润为 1.53 亿、2.52 亿、 3.51 亿,对应 PE 分别为

27 倍、16 倍、12 倍.给予 买入 评级. 风险提示:下游景气度大幅下滑,装配式建筑发展不及预期、母公 司和四川天成业绩大幅下滑、其他安全风险事故 [Table_Finance] 财务摘要(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 2019E 营业收入

701 1,376 1,657 2,194 2,878 (+/-)% 147.61% 96.16% 20.49% 32.35% 31.20% 归属母公司净利润

6 82

153 252

351 (+/-)% 104.76% 1250.60% 85.55% 65.11% 39.40% 每股收益(元) 0.01 0.13 0.24 0.40 0.55 市盈率 670.64 49.65 26.76 16.21 11.63 市净率 1.32 1.28 1.22 1.14 1.04 净资产收益率(%) 0.20% 2.58% 4.57% 7.02% 8.91% 股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本 (百万股)

637 637

637 637

637 [Table_Invest] 买入 上次评级:首次覆盖 [Table_Market] 股票数据 2018/2/2

6 个月目标价(元) 9.50 收盘价(元) 6.41

12 个月股价区间 (元) 6.17~13.41 总市值(百万元) 4,082 总股本(百万股)

637 A 股(百万股)

637 B 股/H 股(百万股) 0/0 日均成交量 (百万股)

3 [Table_PicQuote] 历史收益率曲线 [Table_Trend] 涨跌幅(%) 1M 3M 12M 绝对收益 -1% -11% -26% 相对收益 -4% -18% -53% [Table_Report] 相关报告 《行业高景气度延续,盈利能力稳步提升》 --20171102 《工程机械行业复苏,起重机龙头业务全线 增长》--20170906 《工程机械销售回暖净利回升,业绩增长进 入快车道》--20170502 [Table_Author] 证券分析师:刘军 执业证书编号:S0550516090002 (021)20361113 liujun@nesc.cn 研究助理:张晗 执业证书编号:S0550116070012 (021)20361113 zhanghan@nesc.cn 研究助理:张检检 执业证书编号:S0550117110004 (021)20361113 zhangjianjian@nesc.cn 研究助理:张检 检 执业证书编 号: S0550117110004 研究助理:张检检 执业证书编号:S0550117110004 建设机械(600984) 专用设备/机械设备 发布时间:2018-02-11 请务必阅读正文后的声明及说明