PDF《淡定一点》

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2011 年07 月22 日 淡定一点 基本结论 ? A 股连续

4 周反弹以后,本周终于略微停顿.

欧美债务纠结、国内债券下 挫、汇丰 PMI 预览冷水、房地产限购疑云,都压在浮盈满满的 A 股市场之 上,市场担忧有所升温,周期股上冲乏力选择回调,成长股概念股也出现 一定的获利回吐. ? 凭借政策预期改善和市场自身惯性,A 股反弹已经足够耀眼.这也恰恰是 部分投资者不安的原因:基本面似乎还没有转好,如此多的利空压来,该 如何评判,是否需要获利了结?分歧越大,越需要保持淡定.对于市场几 大利空,不妨逐个简要分析一下. ? 欧美债务问题压制全球的风险偏好.事实上,这对 A 股影响中性.债务问 题压制商品价格,导致 A 股有色等上游行业疲弱,但这也降低了中国通胀 压力,对A股尤其是消费成长股利好.但最新的欧盟峰会圆满落幕,欧洲 的风险已经趋于缓和;

美国也临近债务上限调整期限,这一政治闹剧也即 将结束.欧美债务风险的释放可能对商品价格产生正面影响,A 股周期 弱、成长强的格局可能阶段性逆转――对指数而言反而正面. ? 交易性因素推动国债下跌不可持续.就近期国债利率的下挫,银行间市场 持续的紧绷固然是基础,但从触发因素来看,是由于城投债的风险导致了 减仓和部分机构去杠杆而引发的连锁反应,和通胀等基本面因素关联很 小.近期猪肉价格的企稳甚至下跌使得通胀压力事实上在减轻.这种交易 因素触发的资金价格上涨对股市的影响是边际减弱的. ? 汇丰 PMI 的有效性值得怀疑.且不谈

6 月份 PMI 和工业生产等数据的背 离,汇丰 PMI 样本数据的不足和对中小企业的过高权重使其对中国经济的 代表性大打折扣.观察中国经济最有效的指标是信贷增量和发电量,而这 两个指标显示中国经济可能已经处于向上的脉冲之中. ? 真正对经济和市场影响较大的是房地产限购的不确定性.部分三四线城市 可能因为房价上涨过快而进入限购名单,但是由于一二线城市已经限购, 少数三四线城市限购的市场规模有限,无碍全国地产和经济大局.房地产 行业核心的运行趋势还是看后续销售的量价博弈,这一博弈无疑会随着调 控的升温和库存的积累而向价跌量升的组合演进. ? 因此,市场短期下跌的因素并不具有很强的持续性.面对利空和调整,淡 定一点,在市场调整之际 injection(策略一周观点),积极等待经济数据 改善的推动(月报观点).短期建议关注外围市场改善对中上游的刺激作 用,这些行业可能被汇丰 PMI 错杀. ? 国金研究所本周重点关注个股包括:宋城股份、丽江旅游、科达机电、英 威腾、南通科技、广深铁路、招商银行、人福医药、唐人神.投资者请查 看下文国金一周重点报告汇总. 陶敬刚 分析师 SAC 执业编号:S1130511030030 (8621)61038296 taojg@gjzq.com.cn 冯宇 分析师 SAC 执业编号:S1130511040007 (8621)61038262 fengyu@gjzq.com.cn 徐炜 分析师 SAC 执业编号:S1130511030024 (8621)61038251 xuwei1@gjzq.com.cn 用使静李司公限有理管资投阳重海上供仅档文此 此文档仅供上海重阳投资管理有限公司李静使用 -

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7 月18 日.3 《人福医药公司研究――麻药领域龙头,多元业务发展》:买入 (分析师:李龙俊,分析 师:黄挺,分析师:李敬雷)3 《智能电网行业点评――把握时点,寻找增量-智能电网调研纪要》:买入 (分析师:张帅,联系人:邢志刚)3