PDF《供应依然以存在弹性展望为主,铜价格可能》

华泰期货研究所 基本金属组 吴相锋 金属研究员 ? 021-68755929 ? wuxiangfeng@htgwf.

com 从业资格号:F3014533 相关研究: 中国铜总供应环比增幅受限,供应 面暂难出现过于激烈的变化 2017-07-09 库存持续降低以及秘鲁罢工预期, 铜价格跃跃欲试 2017-06-25 缺乏供应弹性加成,铜供需难以形 成尖锐矛盾 2017-06-18 华泰期货|铜日报 2017-07-19 供应依然以存在弹性展望为主,铜价格可能 很难突破震荡区间 铜品种:日报摘要 1. 由于国内冶炼企业设定相对较高的加工费底线,因此,实际会限制铜供应弹性 的展现,不过,随着价格再度回升至

6000 美元/吨,对于铜精矿企业而言,加工费底线的 限制降低,因此,供应依然以存在弹性展望为主,整体铜价格可能很难突破震荡区间. 2. 长协加工费甚至低于当前现货加工费的极限价格,中期铜精矿产量增量放缓制 约着铜供应的增加,而消费只要不是太差,铜价格中期就不太可能有过差的表现. 铜品种:行业要闻 1. 雅加达

6 月22 日消息,自由港麦克默伦公司(Freeport-McMoRan Inc)的印尼项目发 言人 Riza Pratama 周四称,位于印尼的全球第二大铜矿项目 运转正常 ,尽管数千名工人 将罢工延长一个月. Riza Pratama 周四在短信中称, Grasberg 铜矿约有 2.5 万矿工和合同工 留下来继续工作. 此前, 自由港印尼工会的劳资关系官员 Tri Puspital 周三告诉记者, 6,000 名工人选择继续罢工.此轮罢工始于

5 月份,因自由港公司将 3.2 万名工人中的约 10%解雇.自由港公司在

4 月恢复铜精矿出口,此前与印尼政府的谈判曾导致项目停工

15 周. 本月早些时候,自由港首席财政官表示,公司有望与政府达成共识. 2.

6 月25 日, 湖南省常宁市委副书记、 市长吴乐胜会见株冶集团总经理刘朗明一行, 双方就在常打造铜铅锌基地深入交换意见.铜铅锌基地项目计划投资 80-100 亿元,在水 口山工业园新建

30 万吨/年锌、扩建

20 万吨/年铜、改造

10 万吨/年铅的 30+30+10 产 业基地,力争

2018 年投产. 3. 韦丹塔资源公司计划在未来三年内将其赞比亚铜矿产量翻两番至

40 万吨,首席执 行官 Steven Din 上周四表示,大部分增长量来自位于刚果民主共和国边界附近的 Chililabombwe 的旗舰公司 Konkola 铜矿公司.该公司正通过投资

10 亿美元的项目来实现 增长,并计划三年内将产量扩大三倍. 4. 据金川集团公司官网公布,该公司铜冶炼厂合成炉系统计划于

2017 年7月6日停 炉,进行为期

90 天的系统检修.铜合成炉系统建成于

2005 年,现有矿铜冶炼产能

20 万吨(金属量)/年.金川集团表示,该系统已稳定运行

12 年,本次大修主要是对已到检修 周期的冶金炉、余热锅炉、干燥机及配套附属设备设施进行检修,同时对系统进行局部 技术改造和提升优化,为今后的长周期安全稳定运行提供保障.上海有色网铜资深分析 师叶建华表示,金川集团计划内的检修影响的产量约 2-2.5 万吨,比之前市场预计的少. 华泰期货|铜日报 2017-07-19

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13 5. 圣地亚哥

6 月28 日消息,矿业和行业人士周四称,智利部分矿业公司正在考虑重 启部分铜矿项目,此前因铜价低迷,智利铜矿项目开发被推迟.但该国很多矿产商希望 看到政治不确定性消失之后,才会做出最终决定. 6. 墨西哥城

6 月30 日消息,墨西哥国家统计局周五公布的数据显示,墨西哥

4 月铜 产量较去年同期小幅下滑,白银产量大幅下滑,不过锌产量大增. 7. 圣地亚哥

6 月30 日消息,智利政府周五公布报告显示,全球最大铜生产国--智利

5 月铜产量为 469,196 吨,较前月增加 9.3%. 8. 圣地亚哥

7 月4日消息,全球最大的铜生产商之一―智利矿商 Antofagasta 周二面 临旗下 Zaldivar 和Centinela 铜矿工人罢工的威胁.法律顾问 Marcos Lopez 称,Zaldivar 铜 矿的工人将在周末前对是否罢工进行投票.Lopez 亦受雇于必和必拓旗下 Escondida 铜矿 的工会,今年年初该铜矿进行了

43 日的罢工.同时一名发言人称,Centinela 铜矿的监管 人员已经投票决定罢工,但预计政府的调停将再持续五天时间.这两个铜矿的年产量为

16 万吨.智利是全球最大的铜产国. 9. 据SMM,相关媒体报道,必和必拓控股智利 Escondida 铜矿(全球第一大铜矿) 与工会针对工人问题达成协议. Escondida 铜矿为时

44 天的智利史上最长罢工事件又有了 新进展. 10. SMM7 月6日讯:自由港高管表示,随着双方继续就关键条件进行谈判,自由港 麦克莫兰公司预计很快就会解决与印尼政府有关全球第二大铜矿 Grasberg 的经营许可问 题的争端.自由港印尼执行副总裁 Tony Wenas 周三表示,自由港 乐观地认为可以寻求 双赢的解决方案 .自由港正努力寻求一项涵盖采矿许可证、财政稳定、撤资和冶炼厂建 设的协议. 11. SMM

7 月7日讯: 三家大型澳大利亚矿业公司对阿根廷铜相关的开发项目感兴趣, 这是该国具有巨大潜力的资源, 其中位于阿根廷西北部 Catamarca 省的Bajo de la Alumbrera 矿山是阿根廷唯一生产的铜矿山,但目前由于矿山生命周期将尽,铜矿产量开始下滑. 12. 据SMM 统计,2017 年6月中国电解铜产量为 65.4 万吨,同比增 1.08%,上半年 累计产量为 383.25 万吨,同比增 0.67%. 13. 智利财政部长 Rodrigo Valdes 将2017 年铜均价预期从每磅 2.20 美元上调至 2.50 美元.与此同时,铜价已从多年低点开始缓慢回升,需求也显示出回暖迹象,而罢工、政 治纠纷令铜供应收紧. 14. 据路透社

2017 年7月11 日消息,印尼政府表示,将于本月邀请矿业巨头自由港 麦克莫伦公司的负责人到雅加达,试图彻底解决困扰世界第二大铜矿运营的纠纷问题. 华泰期货|铜日报 2017-07-19

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13 铜市简评: 铜市逻辑: 中期逻辑:全球铜精矿供应

2017 年刚性增量比较小,而弹性增量主要取决于价格,而精炼 产能虽然投放较多,但是受限于铜精矿供应,实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌, 因此中期铜价格筑底预期明显. 短期逻辑:上周,铜精矿加工费持平,高端加工费报至

85 美元/吨,铜精矿现货加工费集 中82-83 美元/吨;

上周,6 月后续数据显示,6 月总供应环比增量有限;

不过,Antofagasta 公司同 Centinela 矿主管达成薪资协议,解除罢工风险,总供应预期环比缓慢增加,除非秘 鲁罢工发生较大的影响,整体铜价格后期预计震荡偏弱. 走势分析: 当日走势:7 月18 日,铜价格整体震荡.

18 日,现货市场在

1707 合约交割之后,报价转向

1708 合约,现货整体转成贴水,不过, 相对历史走势而言,整体现货保持相对偏强的格局.另外,如果考虑到

1708 合约此前相对

1707 合约走强近百元/吨,现货报价转向之后,当前的贴水仅仅只有

85 元/吨,现货市场紧 俏的格局依然没有改变. 此前的数据证明

6 月份总供应实际上没有太多的增量,而供应增量预期主要是智利必和必 拓矿山罢工恢复以及新的罢工威胁不大,另外,秘鲁罢工已经被政府限制,预估形成风险 的概率也不高. 不过,由于国内冶炼企业设定相对较高的加工费底线,因此,实际会限制铜供应弹性的展 现,不过,随着价格再度回升至

6000 美元/吨,对于铜精矿企业而言,加工费底线的限制 降低,因此,供应依然以存在弹性展望为主,整体铜价格可能很难突破震荡区间. 1:铜市信息 项目 2017/7/17 2017/7/18 一天 年初以来 期货价格 LME3 月铜价(美元/吨) 6004.5

6004 -0.5

488 沪铜主力(元/吨)

47810 47690 -120

2190 现货价格 LME 现货价格(美元/吨)

5965 5940.5 -24.5

440 SMM1#铜现货(元/吨)

47220 47670

450 2695 升贴水 LME 现货升贴水(美元/吨) -40 -63.5 -24 ― SMM 现货升贴水(元/吨)

70 -85 -155 ― 洋山溢价(美元/吨) 68.0 68.0 0.0 5.0 资料来源:华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2017-07-19

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13 表格 2:CFTC 铜持仓情况(按周更新,每周六公布当周周二时数据,除总持仓外,其余是占比数据%) CFTC 持仓 总持仓 非商多头 非商空头 非商套利 商业多头 商业空头 2017/7/3

267148 43.60 37.50 14.00 36.00 42.50 2017/7/11

264039 42.70 38.20 14.40 36.40 42.10 变化 (3109) -0.90 0.70 0.40 0.40 -0.40 资料来源:Wind 华泰期货研究所 表格 3:LME 铜库存情况 单位:吨 总库存 欧洲 亚洲 北美 2017/7/17

309125 66325

210650 32150 2017/7/18

307275 66025

210000 31250 变化 -1850 -300 -650 -900 注销仓单占比% 26.21 7.95 27.74 54.56 总注销仓单 欧洲 亚洲 北美 2017/7/17

87100 5250

63900 17950 2017/7/18

80550 5250

58250 17050 变化 -6550

0 -5650 -900 资料来源:Wind 华泰期货研究所 表格 4: SHFE 铜库存情况 单位:吨SHFE 铜库存 2017/7/7 2017/7/14 变动 总库存

182804 181632 -1172 资料来源:Wind 华泰期货研究所 表格 5: COMEX 铜库存情况 单位:吨COMEX 铜库存 2017/7/14 2017/7/17 变动 总库存

165650 166609

959 资料来源:Wind 华泰期货研究所 华泰期货|铜日报 2017-07-19

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13 现货市场: 表格 6: 现货品牌报价和升贴水 单位:元/吨 品牌 贵溪铜 铜冠铜 铁峰铜(升) 金豚铜 江铜 大江铜 中条山铜 金川铜 报价均值

47690 47680

47680 47680

47660 47660

47660 47660 转换成盘面价

47500 47490

47490 47490

47465 47465

47465 47465 对期货主力价差

0 -10 -10 -10 -30 -30 -30 -30 资料来源:华泰期货研究 电解铜现货报价情况:

7 月18 日,今日上海电解铜现货对当月合约报贴水

110 元/吨-贴水

60 元/吨,平水铜成交 价格

47600 元/吨-47720 元/吨,升水铜成交价格

47620 元/吨-47740 元/吨. 电解铜现货成交情况:

7 月18 日,沪铜换月,早间好铜报贴水

60 元左右,市场货源表现一般.昨日铜价大涨,下 游买货意愿明显受抑,仅部分贸易商有逢低入市操作. 废旧铜现货情况:

7 月18 日,光亮铜线报价天津

42250 元/吨,上海

42150 元/吨,广州

42150 元/吨.较上个 交易日上涨

200 元/吨. 进口套利比值: 华泰期货|铜日报 2017-07-19

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13 图1: 现货铜内外比值 图2: 期货铜内外比值 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所 需求跟踪: 图3: 线缆利润 单位:元/吨图4: 铜杆加工费 单位:元/吨 数据来源:Wind 华泰期货研究所 数据来源:Wind 华泰期货研究所

6 6.5

7 7.5

8 2012/1/11 2013/6/11 2014/11/11 2016/4/11 铜现货比值 铜完税进口比值 铜不完税进口比值

6 6.5

7 7.5

8 2012/2/2 2013/8/2 2015/2/2 2016/8/2 铜期货主力比值 完税进口........