PDF《国电电力 （600795.sh）》

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chinastock.com.cn 请务必阅读正文后的免责声明部分 公司简评研究报告 国电电力 (600795.sh)

2010 年03 月31 日 资源优势显著,成长性明确 推荐 维持评级 分析师:邹序元 :zouxuyuan@chinastock.com.cn :010-6656

8668 执业证书编号:S0130208061595 1.事件

3 月31 日,公司发布

2009 年年度报告.报告期内,公司实现营业收入

194 亿元,增长 18.29%;

归属于母公司股 东的净利润 15.95 亿元;

每股收益 0.293 元,符合我们的预期. 2.我们的分析与判断 (1)装机规模持续增长,盈利能力提升

2009 年,公司新增控股装机容量 266.6 万千瓦,其中新投产 276.6 万千瓦,关停

10 万千瓦.截至

2009 年底,公 司控股装机容量达到 1630.55 万千瓦(不含英力特、外高桥二期的装机容量为 1526.55 万千瓦) ,权益装机容量 1292.92 万千瓦.其中火电

1280 万千瓦、水电 298.55 万千瓦、风电 51.60 万千瓦. 公司

2009 年累计完成发电量 624.29 亿千瓦时,售电量 580.48 亿千瓦时,分别较

08 年增长 3.3%和3.4%.公司机 组平均利用率为

4982 小时,其中火电机组平均利用率为

5249 小时,同比增加

98 小时.

2009 年,公司入炉综合标煤单价(不含外

二、英力特)比08 年下降了 8.33%.燃料成本下降推动公司盈利能力 提高.2009 年公司毛利率达到 18.96%,其中第三季度毛利率最高,达到 22.8%.随着收入增长,公司财务费用率也呈 现下降趋势. 图1:公司分季度毛利率情况 图2:公司分季度财务费用率情况 毛利率 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%

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4 财务费用率 0% 2% 4% 6% 8% 10% 12%

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4 资料来源:公司公告 资料来源:公司公告 公司联营、合营电厂的利润贡献显著.上海外高桥二期(2*90 万千瓦) 、上海外高桥三期(2*100 万千瓦) 、浙 江北仑发电公司(3*60 万千瓦)均为大容量、高参数的火电机组,位于电力负荷中心,上网电价高,且09 年所用煤 炭价格回落明显,盈利能力强.报告期内,上述三个电厂为公司贡献的投资收益达到 5.93 亿元. 公司简评研究报告/电力行业 请务必阅读正文后的免责声明部分 表1:2009 年联营、合营电厂利润贡献 公司名称 装机容量 (万千瓦) 权益比例 净利润 (万元) 贡献的投资收益 (万元) 上海外高桥第二发电

180 40%

57000 22800 上海外高桥第三发电

200 30%

60596 18179 浙江浙能北仑发电

180 49%

37370 18312 资料来源:公司公告 (2)2010 年大渡河水电投产,收购国电江苏公司股权,同忻煤矿投产

2010 年,公司业绩的推动力主要体现在大渡河水电投产、收购江苏公司股权、同忻煤矿投产. 大渡河梯级电站中的瀑布沟电站总装机容量

360 万千瓦 (6*60 万千瓦) ,

2009 年底实现 双投 ,

2010 年实现 全投 .深溪沟电站总装机容量

66 万千瓦,2010 年7月首台机组投产,年内投产两台机组. 国电江苏公司全资(内部核算)谏壁电厂、控股常州公司和泰州公司、并全资拥有镇江燃料公司.江苏公司的发 电资产单机容量大、经济技术指标优良、资产质量好,目前已投产

8 台火电机组,控股装机容量为