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2011 年中期证券研究报告 环保行业

2011 年6月27 日 估值回调合理 反弹箭在弦上 推荐 维持评级 核心观点: ? 估值回调合理:2011 年初至今环保行业综合指数表现明显跑输大 盘,上证综指下跌 2.81%,深证综指下跌 4.63%,环保运营行业平 均指数下跌 9.21%, 环保设备行业平均指数下跌 26.14%. 目前环保 运营行业平均动态市盈率为 24X, 环保设备行业平均动态市盈率为 33X.我们认为目前估值基本见底,环保运营行业合理市盈率为 25X,环保设备行业合理市盈率为 40X,主要原因是环保行业正处 于高速成长的起点,未来发展空间巨大,年均增长率将不会低于 30%,到2015 年产值有望达到 GDP 的7%-8%,同时设备行业成长 性和回报率明显高于运营行业. ? 反弹箭在弦上:我国从

2011 年开始将走污染物总量、浓度和多指 标同时控制的环保治理道路,到2015 年城镇生活污水和垃圾平均 处理率将不低于 80%, 工业除尘平均排放浓度还将降低 40%, 非电 力行业将严格执行脱硫标准,电力行业开始执行脱硝标准. 《 十二 五 节能环保产业发展规划》有望近期出台,该项规划将明确环保 行业的发展目标、优惠政策、重点发展产业等,将是环保行业发展 的重大利好.我们认为上半年短期的估值回调,为环保行业提供了 很好的的投资机会. ? 细分行业都有机会:我国固废处理设施严重不足,未来

5 年将进入 建设高峰期,固废处理设备和运营投资机会巨大.运营行业整合和 膜技术设备应用将是污水处理产业的主要投资机会. 大气污染治理 产业主要投资机会在除尘设备更新换代、非电力行业脱硫、电力行 业脱硝.环保扶持政策出台和污染处理费上涨是投资催化剂. ? 估值为辅,业绩为王:我们建议投资具有业绩支撑、成长性明确和 估值安全边际较高的上市公司, 同时行业整合及资产注入有望带来 超预期的业绩增长,可以给予重点公司估值溢价.我们重点推荐: 桑德环境、碧水源、龙源技术. ? 主要风险因素:宏观经济形势下滑和国家环保相关政策执行不力. 分析师 邹序元 ?: zouxuyuan@chinastock.com.cn ?: (8610)6656

8668 执业证书编号:S0130511020009 冯大军 ?:fengdajun@chinastock.com.cn ?: (8610)6656

8837 执业证书编号:S0130110014638 相关研究 环保行业

2010 年投资策略报告 环保行业

2011 年投资策略报告 重点关注公司: 股票名称 股票代码 EPS(元) PE(X) 11-13EPS CAGR ROE 2011E 2011E 2012E 2013E 2011E 2012E 2013E 桑德环境 000826.SZ 0.71 1.13 1.82

33 21

13 37% 19.1% 碧水源 300070.SZ 1.10 1.82 3.04

36 22

13 40% 11.2% 龙源技术 300105.SZ 1.46 2.34 3.37

32 20

12 36% 13.6% 资料来源:中国银河证券研究部 行业证券研究报告/环保行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 投资概要: 十二五 是环保行业的黄金发展期 驱动因素、关键假设及主要预测: 处理量持续增长是环保运营行业的驱动因素, 污染治理设施投资加大是环保设备行业的驱 动因素.政府资金投入和政策支持是推动环保行业发展的主要动力.我国 十二五 环保投资 将至少达 3.1 万亿,环保产业未来

5 年复合增长率将为 20%,到2015 年将有望达到 GDP 的7%-8%,到2020 年将成为国民经济的支柱产业. 我国 十二五 环保规划要求,到2015 年城镇生活污水和垃圾平均处理率将不低于 80%;