PDF《青岛海尔（600690）深度研究报告》

郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限责任公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.

报告中的内 容和意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关 联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有. 公司报告青岛海尔(600690)深度研究报告 ――海尔集团白电业务重要平台,市场竞争优势明显 谨慎推荐 首次评级 可选消费/家用电器 2011-02-06 投资要点: z公司冰箱、空调占主营收入的 85%左右,其中,冰箱收入占比保 持在 50%左右;

空调收入占比在 35%左右. z近两年,在公司其他各主营业务出现负增长或者微量增长时,公 司冰箱、冰柜业务仍呈现了相对较好的增长.与同类公司比较来 看,公司冰箱竞争优势愈加明显,而空调则略显弱势. z未来公司将集中集团旗下所有白电资产, 成为集团白电资产的唯 一上市平台,而海尔电器未来将成为公司的重要销售渠道之一. z消费升级推动下,公司在冰箱领域凭借其自身较强的研发能力, 加大高端产品的研发投入以及在高端市场的推广力度, 盈利能力 不断得到提升. z依托集团海外平台拓展海外市场,并在集团品牌效应辐射下,公 司在海外业务的拓展上具有明显的优势. z未来随着 家电下乡政策 力度的不断加大以及家电 以旧换新 政策影响力的逐步放大, 国内白色家电市场将迎来较好的需求增 长;

作为国内较大的综合白色家电企业,公司将继续成为上述政 策的最大受益者. z投资建议:我们认为公司在

2009 年、2010 年和

2011 年将分别 实现 9.93%、26.37%和23.45%的增长,对应

2009 年、2010 年和

2011 年的 EPS 将分别为 0.80 元、1.12 元和 1.46 元;

按照最新 收盘价,对应的 PE 分别为

25 倍、18 倍和

14 倍,估值水平相对 较为合理,给予 谨慎推荐 投资评级. 业绩预测: 主营收入 (万元) 增长率 (%) 归属母公 司净利润 (万元) 增长率 (%) EPS (元) ROE (%) 市盈率 (倍) 红利 收益 率(%)

2008 3,040,804 3.19 76,818 19.35 0.57 11.34 35.09 2009E 3,342,756 9.93 106,717 38.92 0.80 14.15 25.00 2010E 4,224,240 26.37 149,779 40.35 1.12 17.38 17.86 2011E 5,214,825 23.45 195,313 30.4 1.46 19.49 13.70 走势图 -18% 14% 45% 77% 108% 139% 171% 09-2-6 09-5-8 09-8-7 09-11-6 10-2-5 青岛海尔 沪深300指数 市场数据 2010-2-5 收盘价: 20.00 元52 周最高价: 25.99 元52 周最低价: 8.64 元 平均持仓成本: 20.97 元 基本数据 2009Q3 总股本(万股) : 133,852 流通 A 股(万股) : 133,852 每股收益(元) : 0.72 每股净资产(元) : 5.64 每股经营现金流(元) : 3.52 市净率: 3.55 分析师: 吴娜 TEL: (8621)6337 7000-270 FAX: (8621)6337

3209 Email: wln_nesc@163.com 地址: 上海市延安东路

45 号20 楼邮编:

200002 2011-02-06

2 郑重声明:本报告中的信息均来源于公开数据,东北证券股份有限公司(以下简称我公司)对这些信息的准确性和完整性不作任何保证.报告中的内容和 意见仅供参考,并不构成对所述证券买卖的出价或征价.我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司或关联机 构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易,还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务.本报告版权归我公司所有. 内容目录