PDF《海尔电器》

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 证券研究报告

2017 年8月25 日 海尔电器 销售量和销售额增长稳健 业绩回顾 中文摘要 维持推荐 股票代码 01169.

HK 评级 推荐 最新收盘价 港币 21.75 目标价 港币 26.00 主营行业 家电及相关 资料来源:万得资讯,彭博资讯,中金公司研究部

2017 年上半年业绩超预期 海尔电器公布

2017 年上半年业绩:收入 358.6 亿元,同比增长 24.5%;

净利润 13.6 亿元,同比增长 20.6%,对应每股 0.49 元.2 季度收入同比增长 27.2%,净利润同比增长 20.7%.收入加速增长. 发展趋势

2017 年上半年毛利率 15.9%,同比增长 0.1 个百分点.公司通过改善产品结构消化了成本上涨的影响.运营效率改善和 资产周转率提升.现金余额增长至

137 亿元.未来股息率有望逐步改善. 洗衣机受益于消费升级:1)洗衣机收入 77.7 亿元,同比增长 23%,ASP 同比增长 17%.同期,小天鹅增长稳健.洗衣 机市场形成双头垄断格局.2)海尔分享高端市场份额,卡萨帝国内销量同比增长 68%,占国内洗衣机销量的 7.3%. 渠道服务费用同比增长 25.2%至233.3 亿元;

其中,线上销售和线下销售分别同比增长约 60%和约 20%.海尔品牌产 品量价齐升,带动渠道业务增速提升. 物流业务增长稳定.收入同比增长 21.3%至33.2 亿元.第三方业务同比增长约 50%.物流业务分部业绩占公司比重上 升至 14%,开始对公司业绩影响显著. 盈利预测 分别上调

2017 年和

2018 年EPS 预期 3%和4%至1.2 元和 1.38 元. 估值与建议 目前, 公司股价对应 13.7 倍的

2018 年预期 P/E. 维持推荐, 上调目标价 15%至26 港元, 对应

16 倍的

2018 年预期 P/E. 风险 市场需求波动. 本报告是原出版于

2017 年8月25 日英文报告 Sales volume and value both saw sound growth 的翻译摘要.此报告不翻译全文. 何伟 姜雪烽 分析员 分析员 wei3.he@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080512010001 SFC CE Ref: BBH812 xuefeng.jiang@cicc.com.cn SAC 执证编号:S0080517060001 中金公司研究部:2017 年8月25 日 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

2 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2015A 2016A 2017E 2018E 利润表 营业收入 62,826 63,855 77,668 86,470 营业成本 52,833 52,783 64,097 71,447 营业税金及附加

0 0

0 0 营业费用 -5,348 -6,091 -7,378 -8,128 管理费用 -1,973 -2,032 -2,408 -2,594 财务费用 -71 -43 -91

15 其他 -72 -63 -63 -63 营业利润 3,403 3,565 4,322 4,869 营业外收支

12 -27

0 0 利润总额 3,344 3,494 4,231 4,884 所得税 -609 -684 -846 -977 少数股东损益

32 24

34 39 归属母公司净利润 2,703 2,786 3,351 3,868 EBITDA 3,649 3,868 4,696 5,409 资产负债表 货币资金 10,244 12,596 14,992 18,676 应收账款及票据 8,362 10,186 11,766 11,657 预付款项

0 0

0 0 存货 4,399 5,183 6,454 6,518 其他流动资产

282 532

441 502 流动资产合计 23,288 28,497 33,653 37,353 固定资产及在建工程 3,943 4,306 5,958 6,943 无形资产及其他长期资产 7,010 7,652 8,978 9,938 非流动资产合计

0 0

0 0 资产合计 30,297 36,149 42,631 47,291 短期借款

86 73

73 73 应付账款及票据 4,090 4,583 5,949 5,791 其他流动负债 8,826 12,660 14,817 16,397 流动负债合计 13,002 17,316 20,838 22,261 长期借款和应付债券 1,125

8 8

8 非流动负债合计 1,573

463 463

463 负债合计 14,575 17,779 21,301 22,724 股东权益合计 15,722 18,370 21,330 24,567 少数股东权益