PDF《国电南自（600268.SH ）》

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SH ) 新业务开拓稳步前行 评级: 持有 前次: 增持 目标价(元) : - 分析师 分析师 刘江啸 刘统 S0740510120006 S0740512070002 021-20315167 021-20315115 liujx@r.qlzq.com.cn liutong@r.qlzq.com.cn

2012 年8月9日基本状况 总股本(百万股) 635.25 流通股本(百万股) 635.25 市价(元) 7.48 市值(百万元) 4751.64 流通市值(百万元) 4751.64 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标 2010A 2011A 2012E 2013E 2014E 营业收入(百万元) 2,375.85 3,204.15 4,194.19 4,918.95 6,079.30 营业收入增速 25.30% 34.86% 30.90% 17.28% 23.59% 净利润增长率 49.36% 71.98% -29.92% 36.68% 20.95% 摊薄每股收益(元) 0.42 0.36 0.25 0.35 0.42 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) ― ― 0.30 0.38 0.45 偏差率(本次-市场/市)――-16.67% -7.89% -6.67% 市盈率(倍) 64.47 20.46 28.37 20.75 17.16 PEG 1.31 0.28 ― 0.57 0.82 每股净资产(元) 5.63 3.67 3.83 4.17 4.59 每股现金流量 0.17 0.01 0.89 -0.02 0.11 净资产收益率 7.46% 9.83% 6.62% 8.29% 9.11% 市净率 4.81 2.01 1.88 1.72 1.56 总股本(百万股) 317.62 635.25 635.25 635.25 635.25 备注:市场预测取 聚源一致预期 投资要点 ? 事件: 公司公布了

2012 半年报, 上半年公司实现订货 31.7 亿元, 同比增长 44.61%;

实现营业收入 15.74 亿元,同比增长 51.84 %;

实现利润总额

9653 万元,同比增长 3.02 %;

实现归属母公司的净利润

3110 元,同比下降约 64.02%;

对应 EPS 为0.05 元. ? 中报分析: ? 主要业务保持较快增长态势:1~6 月份,公司主要业务电网自动化、电厂自动化、新能源节能减排、 智能化一次设备均保持较快增长速度,同比分别增长 33.7%、16.98%、300.40%、112.43%;

其它 业务信息安防、水电自动化、轨道交通自动化收入增速分别为-6.52%、16.77%、-53.45%. ? 毛利率小幅下滑:上半年公司综合毛利率为 27.61%,较去年同期下滑约 1.64%.其中电网自动化、 电厂自动化、轨道交通自动化、智能化一次设备毛利率保持稳定,分别减少 1.31%、减少 0.76%、 增加 1.22%、增加 2.54%;

新能源节能减排产品由于工程总包类合同占比上升,毛利率较去年同期 下降 7.6%;

信息安防和水电自动化由于毛利率较高产品收入占比提高,毛利率分别提升了 8.61%、 10.6%. ? 点评: ? 转变战略,发展模式由"投资拉动"转变为"创新驱动" :为应对严峻的市场环境,公司审时度势, 终止三项对外投资,将做大做强现有核心业务作为工作重点,上半年订货同比增长 44.6%,同时积 极推进管理创新和降本增效,为公司未来持续良性健康发展奠定了基础. 电气设备 公司点评 此报告专供北京京富融源投资管理有限公司李为民阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -

2 - 公司点评 ? EPC 总包与海外工程项目取得不错进展:上半年公司中标华电宁夏六盘山风电 330kV 升压站及送出总 承包项目,为公司以后开展 EPC 总包业务奠定了基础;

海外项目中标了印度、印尼、越南、缅甸、土 耳其等多个国家的一系列项目,有力开过了公司的海外市场业务.EPC 总包和海外出口是未来电力设 备厂商发展的趋势,也是电力设备厂商实力的体现,公司作为两个领域的先行者,为公司以后的持续发 展打下了良好的基础. ? 低氮优化燃烧和等离子点火、储能等新业务值得关注:上半年公司控股子公司武汉天河在低氮优化燃 烧、煤粉锅炉等离子体点火等方面已经有项目中标,其技术水平达到国内领先、国际先进水平;