PDF《重点分布式光伏电站运营,完善产业布局》

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1 证券研究报告 公司研究 / 公司首次覆盖报告 2016年04月19日 电力设备与新能源 / 新能源Ⅱ 当前价格(元): 5.

43 合理价格区间(元): 6.5-7.0 何昕 执业证书编号:S0570515050001 研究员 010-56793947 hexin6573@htsc.com 弓永峰 执业证书编号:S0570515020002 研究员 010-56793960 gongyongfeng@htsc.com 李轶奇 021-28972087 联系人 liyiqi@htsc.com 丁宁 010-56793941 联系人 dingning2@htsc.com 资料来源:Wind 重点分布式光伏电站运营,完善产业布局 向日葵(300111) 完善光伏上游产业布局,确保成本优势 前期,公司在适当扩产光伏组件产能的基础上,更加注重在上游硅片、电池片领域的 产能建设和技术培养.目前已经形成了硅片产能

8500 万片、电池片产能 600MW 以 及光伏组件产能 800MW.已具备生产多晶硅组件最高功率 320W,电池片转换效率 为18.3%,组件转换效率为 16.41%.经过在产业链上游的布局,15 年公司光伏组件 产品毛利率达 20%,略高于行业平均水平. 向下游光伏电站延伸,专注于分布式项目建设 截止

15 年底公司在手国内外分布式光伏电站项目共计 56MW,未来

2 年内公司仍将 围绕分布式光伏电站项目进行投入. 公司所处的浙江省是国内第二大分布式光伏电站 装机大省,省内光伏电站装机达 1.65GW,分布式项目达 1.1GW.根据浙江省已发 布的

2020 年光伏发展目标,届时省内光伏累计装机容量将达到 8GW,工商业、居 民分布式光伏电站建设仍将是主要形式. 定向增发方案发布,拟投建 120MW 分布式光伏项目 计划通过发行不超过

4 亿股,募集资金不超过 12.5 亿元,其中,约9.75 亿元用于投 资建设 120MW 分布式光伏并网发电项目,约2.75 亿元用于补充公司流动资金.公 司已与浙江省内包括古纤道新材料股份有限公司等

32 家公司签订框架协议,利用众 公司现有厂房闲置屋顶作为此次定向增发 120MW 分布式光伏募投项目的建设地点, 总安装面积约

156 万平方米. 整个项目建设周期计划为 1.5 年, 达产后年均发电量约 为1.1 亿kwh,年均净利润约为 0.70 亿元,项目投资收益率为 11.77%. 参股韦尔德斯凯勒,试水自动化 由于标的公司在

15 年净利润水平不佳,公司决定暂先参股 2%,后续安排将根据标 的公司在

16 年业务拓展和利润情况而定.韦尔德斯凯勒是一家以智能装备、智能制 造系统及机器人芯片为主业的企业,在技术和人才方面拥有较好的积累. 盈利预测 受益光伏行业抢装带动,公司

15 年净利润同比增 133.91%,16Q1 净利润预计达 1500-2000 万元,15 年Q1 为-3457.03 万元.考虑到目前光伏行业发展情况以及公司后 续在分布式光伏领域的布局安排,预计公司 2016-2018 年每股盈利分别为 0.15 元、 0.19 元和 0.24 元,对应 PE 分别为

36 倍、29 倍和

22 倍, 首次给予公司 增持 评级. 风险提示:下半年光伏行业发展低于预期.公司分布式光伏电站项目进展迟缓. 公司基本资料 经营预测指标与估值

2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万) 1,824.24 1,836.40 2,173.00 2,514.50 +/-% 10.97% 0.67% 18.33% 15.72% 净利润(百万) 87.63 168.01 207.28 270.59 +/-% 133.91% 91.72% 23.37% 30.54% EPS(元) 0.08 0.15 0.19 0.24 PE 69.39 36.19 29.34 22.47 资料来源:公司公告、华泰证券研究所 总股本(百万) 1,119.80 流通 A 股(百万) 1115.84