PDF《新纶科技：基于精密涂布工艺平台,有望》

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2016 年12 月8日新纶科技:基于精密涂布工艺平台,有望 成为功能材料王者 三新纶科技(002341.SZ) 投资要点: 推荐 ? 电子薄膜材料品类包括上万种,包括光学膜、高阻隔包装膜、锂 电池隔膜等,市场空间广阔,仅以光学膜为例,全球光学膜市场

170 亿美元.目前我国关键电子薄膜材料依赖进口,在国家政策 支持和产业技术水平提升的双重作用下,国产替代进程正在加 速.新纶科技瞄准产业趋势,高起点真实力布局电子薄膜材料, 掌握精密涂布工艺平台,有望成为功能材料王者. ? 铝塑膜:收购 T&

T 业务,抢占制高点,畅游电池软包大市场. 铝塑膜是软包装锂电池电芯封装的关键材料,其难度远超过隔 膜、正极、负极、电解液,是锂电池行业要解决的三大技术难题 之一,其市场超百亿元.T&

T 是锂电软包材料佼佼者,是凸版印 刷的子公司,全球前三(市占率 12%) .目前,铝塑膜被大日本 印刷(DNP) 、昭和电工、凸版印刷以及栗村四家垄断,新纶科 技收购 T&

T 业务,抢占制高点,将迅速抢占国产替代的市场. ? TAC 功能膜:携手日本东山,填补国内产业空白.TAC 膜是 TFT-LCD 偏光片的主要原料,占到偏光片原材料成本的 54%, 主要被日东电工、大日本印刷、凸版印刷、日本制纸垄断.新纶 科技通过与日本东山合作拓展 TAC 功能膜,TAC 膜的良率稳定 在90%以上, 技术全球领先, 新纶有望分享

300 亿元的市场蛋糕. ? 常州一期项目 (OCA 胶带+高净化保护膜+高净化胶带+散热膜) , 已撬开发展电子材料的入口.公司早在

2013 年开始在常州建设 光电子及电子元器件功能材料项目,该项目已经初获成功,11 条 涂布线已陆续转入设备调试及试生产,由其生产的 OCA 光学胶 带、高净化保护膜等功能材料产品已先后获得富士康、三星、伯 恩光学、信利光电、TCL 等公司的客户认证. ? 精密涂布技术是电子薄膜材料加工最为关键的工艺技术,它直接 决定了薄膜材料的质量与良率.它不是针对单一产品的独立技 术,而是以涂层结构为特征的功能性材料的工艺平台.掌握了精 密涂布工艺平台,可以横向衍生多类产品,打开万亿级薄膜材料 市场的大门.因此,新纶科技除了现有的项目布局外,我们更看 重公司从常州一期 (自主研发) , 到TAC 功能膜项目 (对外合作) , 再到铝塑膜项目(对外收购) ,新纶始终坚持精密涂布领域的布 局,通过 自主研发+对外合作+对外收购 三步实现精密涂布工 艺平台的掌控,包括微凹版涂布、条缝式涂布、涂层 UV 固化、 胶黏剂制备及配方调配等.利用精密涂布工艺平台,未来新纶能 做的产品会更多,国外的 3M 公司如此,国内的康得新如此,新 纶亦将会如此! ? 盈利预测与估值: 预计 2016-2018 年EPS 为0.19/0.51/1.02 元, 给 予推荐评级. 风险提示:新产品拓展不及预期;

收购整合不及预期. 分析师 王莉 电子行业首席分析师 ?: (8610)83574039 ?:wangli_zb@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130515070001 杨明辉 电子行业分析师 ?: (860755)23987334 ?yangminghui_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号:S0130516080001 图:近一年来股价表现 资料来源:Wind,中国银河证券研究部 公司深度报告――新纶科技/电子行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明.