PDF《库存大幅增加,甲醇冲高回落》

徐金乔(F3051143) xjq@zcfutures.

com 上海市浦东新区陆家嘴环路

958 号23 楼(200120) 2019. 1.

22 目录 CONTENT ? 观点逻辑 上周甲醇呈现冲高回落走势,低位已跌破

2500 元/吨整数关口 的支撑,回调的原因一方面在于甲醇港口库存大幅增加 16.84 万吨 至108.5 万吨;

另一方面 PP 价格持续下跌后,MTO 利润走弱,从而 对甲醇传导出一定压力.此外,高库存下现货卖出套保持续进场, 对盘面价格形成压制,但因高库存已是常态,且3月份国内外甲醇 装置均有检修计划,短期内预计甲醇继续下跌空间有限,2400-2600 元/吨内维持区间震荡走势.关注

3 月份甲醇装置检修情况,由于

2018 年甲醇利润表现良好,多数装置维持高负荷运行,因此预计今 年检修力度较大,届时甲醇或将出现持续反弹的机会. ? 主要矛盾点 利多:原油持续反弹. 利空:PP 价格持续下跌后,MTO 利润走弱;

甲醇港口库存大幅增加. ? 操作建议 短期维持在 2400-2600 元/吨区间震荡,中长期看多. ? 风险提示

1、原油意外大幅下跌.

2、MTO 装置意外故障. 能源化工组甲醇周报

2019 年2月18 日 库存大幅增加,甲醇冲高回落 研究报告? Z.C. R&

D Center 敬请参阅最后一页之特别声明

2

一、甲醇行情回顾 表1:甲醇产业链/周变化 资料来源:Wind,中财期货 上周甲醇呈现冲高回落走势, 截至

2 月15 日, MA1905 合约收于

2480 元/吨, 周跌幅 2.13%. 回调的原因一方面在于甲醇港口库存大幅增加 16.84 万吨至 108.5 万吨;

另一方面 PP 价格持续 下跌后,MTO 利润走弱,从而对甲醇传导出一定压力.此外,高库存下现货卖出套保持续进场, 对盘面价格行成压制.现货方面,截至目前,太仓地区甲醇价格

2430 元/吨,山东南部地区甲 醇价格

2200 元/吨,内蒙古地区甲醇价格

1900 元/吨.纸货方面,2 月下旬期货商谈在 2440-

2450 元/吨,3 月下旬期货商谈在 2475-2485 元/吨. 基差方面,华东现货价格

2400 元/吨,基差为-80 元/吨,较春节前一周显著收窄.上周沿 海甲醇现货价格震荡上行, 受到节后套保和补空交合约需求的影响,商家看多心态放大捂货惜 研究报告? Z.C. R&

D Center 敬请参阅最后一页之特别声明

3 售,令市场成交重心回升. 图1:甲醇现货-05 合约基差走势 图2:甲醇现货-09 合约基差走势 资料来源:Wind、中财期货

二、甲醇供给 供应来看,截至

2 月14 日,国内甲醇整体装置开工负荷为 71.19%,环比上涨 2.53%;

西 北地区的开工负荷为 80.24%,环比下跌 2.42%.上周期内,西北地区部分甲醇装置停车,导致 开工率下滑,而西南、河南、江苏地区部分甲醇装置恢复运行或者负荷提升,导致全国甲醇开 工率上涨. 利润来看, 截至

2 月15 日,内蒙古地区煤制甲醇利润

210 元/吨,较春节前一周增加

70 元/吨(50%) ,上周甲醇现货价格震荡上行,从而使得甲醇生产企业利润回升. 港口库存来看,截至

2 月14 日,沿海地区(江苏、浙江和华南地区)甲醇库存 108.5 万吨, 较春节前一周增加 16.84 万吨 (18.4%) , 华东港口库存增加 11.24 万吨至 86.9 万吨, 华南港口库存增加 5.6 万吨至 21.6 万吨.上周甲醇港口库存大幅增加,一方面节中至今, 内地汽船运货物以及进口船运货物仍在陆续抵达浙江区域,另一方面受到物流停运限制,2 月1日至节中整体江苏区域库区排货受限,直到上周二(2 月12 日)整体汽运走货方有所 恢复,但整体上周江苏排货依然不足,从而导致春节至今甲醇港口库存大幅累库. 图3:内蒙古煤制甲醇利润 图4:山东煤制甲醇利润 资料来源:Wind、中财期货 研究报告? Z.C. R&