PDF《销售剑指千亿,二线龙头后劲十足》

本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 销售剑指千亿,二线龙头后劲十足 证券研究报告 所属部门 ? 股票研究部 报告类别 ? 公司深度 所属行业 ? 金融地产/地产 报告时间 ? 2018/3/30 前收盘价 ? 10.

02 元 公司评级 ? 增持评级 分析师 宋红欣 证书编号:S1100515060001 010-66495639 songhongxin@cczq.com 联系人 徐伟平 证书编号:S1100117100001 010-66495956 xuweiping@cczq.com 川财研究所 北京 西城区平安里西大街

28 号中 海国际中心

15 楼,100034 上海 陆家嘴环路

1000 号恒生大厦

11 楼,200120 深圳 福田区福华一路

6 号免税商 务大厦

21 层,518000 成都 中国(四川)自由贸易试验 区成都市高新区交子大道

177 号中海国际中心 B 座17 楼,610041 ――荣盛发展(002146) 核心观点 ? 荣盛发展:地方性房企迈向全国化 荣盛发展股份有限公司成立于

1996 年,2007 年8月公司在深圳交易所成功上 市.2009 年公司商品房销售额首次突破

100 亿元,确定了

二、三线城市市场定 位.经过了逾

20 年的发展,2017 年公司房地产销售额已突破

700 亿,位列百 强房企第

24 位,并逐步由传统的房地产开发企业转型为 大地产、大健康、 大金融 等业务为一体的产业综合集团公司. ? 规模扩张 剑指千亿 克而瑞数据显示,2017 年公司销售额突破

700 亿元,达到

730 亿元,近3年销 售额复合增速为 37.14%.2018 年公司提出千亿销售目标,2018 年1-2 月公司 实现签约金额 85.23 亿元,同比增长 51.55%,前2个月公司销售额完成了计划 目标的 8.5%,完成度较好.从全年的推盘节奏来看,公司大体还是会保持一个

3241 态势,三季度最多,一季度最少,随着后三个季度推盘逐步发力,全 年销售目标有望顺利达成. ? 高土储+优布局+跟投 三叉戟助力规模扩张 公司上市后一直保持较强的拿地力度和较高的拿地质量.根据测算,公司截至

2017 年末土储面积超过

3400 万方,货值超过

3500 亿元,可满足未来 3-4 年左 右的销售量,也保证了后续销售规模的扩张.从获取成本来看,近年来公司楼 面均价占销售均价的比例始终保持低位,近6年仅

2013 年和

2016 年在 30%之上,其余

4 年均在 22%-23%之间,2017 年公司楼面均价占销售均价比例降至 22.09%,低成本的拿地有力保障未来的利润率水平.此外,公司

2017 年实行 跟投机制,进一步保证了公司的规模扩张. ? 首次覆盖予以 增持 评级 首次覆盖给予 增持 评级.2017 年前三季度公司实现归属于上市公司股东的 净利润 27.91 亿元,同比增长 28.34%,对应基本每股收益 0.64 元.我们预计 2017-2019 年公司主营业务收入分别为 382.

76、470.34 和577.37 亿元,净利 润有望达到 57.

91、76.16 和95.11 亿元,EPS 分别为 1.

33、1.75 和2.19 元/ 股,对应 PE 分别为 6.

96、5.29 和4.24 倍,公司未来几年业绩有望保持高增 长,有持续看点. 风险提示:房地产销售不及预期;

多元化发展不及预期等 盈利预测与估值 2017Q3 2017E 2018E 2019E 营业收入(百万)

21686 38276

47034 57737 +/-%

16 25.0 22.9 22.8 净利润(百万)

2791 5791

7616 9511 +/-%

28 39.6 31.5 24.9 EPS(元) 0.64 1.33 1.75 2.19 PE 15.66 6.96 5.29 4.24 资料来源:公司公告、川财证券研究所 川财证券研究报告 本报告由川财证券有限责任公司编制 谨请参阅尾页的重要声明 2/21 正文目录