PDF《工业水处理领域的专业服务商》

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2014 年02 月12 日――万邦达(300055.

SZ)深度报告 评级:推荐(维持) 投资本公司的主要逻辑: ? 煤化工、 石油化工等工业水处理行业空间巨大, 迎来崭新的发展机 遇.煤化工、石油化工等行业属于关系国家能源战略及国计民生的 重要行业,行业前景良好.我们分别对煤化工、石油化工、电力等 行业对工业水处理需求空间进行测算, 十二五 期间新增水处理 投资额达到545.04-758.4亿元,运营费用达到3451.5-6903亿元,所 以公司面临的行业空间巨大. 作为煤化工水处理龙头, 将充分受益. ? 公司深耕工业水处理, 具备较强的市场竞争优势.公司已发展成为 煤化工、石油化工、电力等下游行业大型项目的工业水处理系统全 方位服务商. 公司在煤化工废水处理的项目中占比为1.4%, 处于比 较靠前的位置,虽然目前公司的规模仍然有待提升,但公司凭借在 煤化工领域的资源优势, 目前在市场中已经处于相对较强的竞争地 位,同时煤化工、石油化工行业也是公司目前重点拓展的领域,将 充分受益行业发展. ? 公司逐步由EPC转向托管运营,盈利模式逐步优化.公司目前的工 程承包业务仍然是收入的主要来源, 已经开始确认收入的工程订单 量为18.23-18.73亿元,未来较长一段时间,公司将以工程承包业务 为中心,不断向托管运营业务进行延伸.随着后续运营项目的逐步 增多,盈利能力进一步提升,成为公司业绩推动的又一驱动力. ? 维持 推荐 评级.我们预计

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14、15年EPS分别为0.61元、0.82 元、1.09元,对应

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14、15年PE分别为65倍、48倍、36倍,鉴于 公司EPC订单获取能力较强,随着托管运营项目的逐步增多,盈利 模式进一步优化,我们看好公司未来长期的发展空间.综合考虑市 盈率和市净率水平,我们认为公司的合理股价范围为46.63-50.84 元,继续维持 推荐 的评级. ? 风险提示: 项目订单量不达预期的风险, 开工进度慢于预期的风险, 宏观经济下行的风险,市场下跌的风险. 公司股价最近

52 周走势: 相关研究报告: 2013/10/24 业绩符合预期,快速成长 依旧 2014/1/20 业绩符合预期, 看未来高速 成长 报告作者: 分析师:马宝德 执业编号:S0590513090001 联系人: 马宝德

电话: 0510-82833217 Email: mabd@glsc.com.cn 独立性申明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正.结论 不受任何第三方的授意、影响,特此申明. 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准 具备证券投资咨询业务资格. 环保节能 工业水处理领域的专业服务商 证券研究报告

2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 目录

一、公司简介.3 1.1 公司的基本情况.3 1.2 公司的主营业务结构.4

二、工业水处理领域迎来崭新发展机遇.6 2.1 工业用水量逐年提升,废水排放污染严重.6 2.1.1 我国工业用水量逐年提升,污水排放量仍处于较高水平.6 2.1.2 工业污水处理投资将呈持续快速增长趋势.8 2.2 工业污水处理行业空间打开,公司竞争优势明显.10 2.2.1 煤化工、石油化工产业发展给工业水处理带来巨大机遇.10 2.2.2 公司深耕工业水处理,在市场竞争中具备较强的地位和优势.12