PDF《旭辉控股（884）》

旭辉控股(884) 首发报告 买入

2013 ?1月31 日 第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 盈?摘要 股价表现 年结日:31/12

2010 2011 2012E 2013E 2014E 收入(百万人民币) 4,162 4,008 8,029 12,069 17,162 变动(%) 58.2% -3.7% 100.3% 50.3% 42.2% 净利润(百万人民币)

474 1,337 1,581 1,357 1,971 变动(%) 38.6% 181.9% 18.3% -14.2% 45.3% 核心净利润(百万人民

391 489

911 1,357 1,971 变动(%) N/A 25.0% 86.5% 48.9% 45.3% 每股收益(人民币) 3.68 10.36 0.27 0.24 0.34 变动(%) 38.6% 181.9% -97.4% -14.2% 45.3% 市盈率(倍) 0.5 0.2 6.2 7.2 5.0 每股股息(人民币) 0.000 0.000 0.032 0.047 0.068 息率(%) 0.0% 0.0% 1.9% 2.8% 4.0%

0 0.2 0.4 0.6 0.8

1 1.2 1.4 1.6 1.8

2 ?源: 公司资?, 第一上海 ?源: 彭博 第一上海研究部 +86755-3336

7786 +852-2532

1958 主要资? ?业 房地产 股价 1.72 港元 目标价 2.61 港元 (51.7%%) 股票代码

884 已发?股本 57.7 亿 市值 99.2 亿港元

52 周高/低1.94/1.26 港元 每股资产净值 5.21 港元 主要股东 ?氏家族(69.84%) 快周转的全国化住?开发商 ? 住?开发为主的全国性房地产开发商:旭辉控股成?於

2000 ?,是一家以住?开发为主营业务的全国性房地产开 发企业.旭辉总部设在中国上海,集房地产开发、商业物 业管?、物业服务於一体的房地产公司.?足长三角区 域、环渤海湾区域及中西部区域,同时将主营业务向具有 成长潜?的

二、三线城市?展,开发专案覆盖上海、?京、重庆、天津、长沙、合肥、福州、唐山、苏州、?坊、镇江、嘉兴、厦门等多个地区,涵盖住?、商务办 公、商业综合体等多种业态,公司目前在

11 个城市合共运 营49 个项目,总土地储备达到

630 万平方米. ? 产品定位适应政策要求,抗周期:公司产品主要针对首次 置业人群,单位建筑面积?超过

100 平米;

针对首次住房 改善性置业人群,单位建筑面积介於

100 至120 平米左 右.因此公司项目的去化?为 70-80%.我们预计今?仍是 刚性需求为主导的市场,因此公司将持续保持销售速?高 增长的态势. ? 2011-2014E 合约销售?额预期复合增长? 43.1%:

2012 ?公司全??计实现合同销售?额人民币约 95.4 亿元,合 同销售面积约 1,026,000 平方米,均价约人民币 9,300 元/ 平方米.其2012 ?全?合同销售?额和合同销售面积分别 超过

2011 ?全?合同销售?额和合同销售面积的 75% 及90%,亦己超过

2012 ?全?的销售目标.公司五?内目标 成为中国前

20 强的房地产开发商,我们预计其 2011- 2014E 合约销售?额复合增长?达 43.1%. ? 我们首次给予其 2.61 港元的目标价:根

13 及14 ?竣工 结算面积的变化和价格假设,我们分别预期公司

13 ?和

14 ?的净?润为 13.57 亿元和 19.71 亿元.源於最新的盈? 估算,我们给予其 2.61 港元的目标价,相当於

13 ?8倍的市盈?,相对於

13 ?5.21 港元的每股净资产折让 50%, 上升潜?为 51.7%,首次给予买入的评级. 第一上海证券有限公司

2013 ?1月-1-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 住?开发为主的全国性房地产开发商 ?足长三角区域、环渤 海湾区域及中西部区域 的全国性房地产开发企 业 旭辉集团成?於

2000 ?,是一家以住?开发为主营业务的全国性房地产开发企 业.公司所开展的业务策?与政府对中国房地产市场的政策一致,在住?物业开发 方面,其主要专注於开发中小户型、居住环境舒适及位处?好公共交通网络的住?物 业.公司主要针对大众市场,致?提供宜居及价格实惠的优质住?物业.在销售型商 用物业开发方面,其主要专注在一线城市的市中心以外邻近具吸引?设施及完善交通 网络的地点,以及在二线和三线城市的市区开发商用物业. 旭辉总部设在中国上海,集房地产开发、商业物业管?、物业服务於一体的房地产 集团.公司计画上市后五?内进入中国房地产企业开发规模的前二十位元. 土地储备合?分布 目前其合共