PDF《南昌市公用平台,水价上调可期》

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2018 年07 月17 日 证券研究报告?公司研究报告 增持 (首次) 当前价:6.

37 元 洪城水业(600461)公用事业 目标价:――元(6 个月) 南昌市公用平台,水价上调可期 投资要点 西南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师:王颖婷 执业证号:S1250515090004

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52 周内股价区间(元) 5.61-7.12 总市值(亿元) 50.30 总资产(亿元) 86.35 每股净资产(元) 4.18 相关研究 [Table_Report] [Table_Summary] ? 供排水业务稳中求进.公司为国家大型一类供排水企业,其中供水设计产能 179.5 万吨/日(含托管),在建、筹建产能分别为

30、20 万吨/日,在南昌市 区域占据相对垄断地位.2017 年自来水售水量 3.2 亿吨(+2.1%),营收 6.1 亿元(+3.1%),供水业务增速跟随人口增速,较为稳定.污水处理方面,公 司拥有省内外污水处理厂

96 个(含托管),总设计能力

235 万吨/日,在江西 省县级占据 80%以上份额.受益县城污水处理率提升,公司目前持续推进污水 处理厂扩容提标改造,2017 年扩容项目在建、提标改造规模分别为

7、38 万吨 /日,2018 年计划完成

40 家污水厂改造,提标扩容持续迈进.2017 年公司污 水处理量 6.4 亿吨(+10.76%),营收 5.9 亿元(+7.8%),污水处理业务稳步 增长.此外,公司积极拓展省外项目,分别中标营口市城市污水处理、福建漳 浦县前亭工业园污水处理 PPP 项目,规模 23.5 万吨/日,省外拓展积极推进. ? 水价上调可期.2018 年5月3日公司收到《南昌市人民政府办公厅关于成立南 昌市水价调整工作领导小组的通知》,南昌市人民政府决定成立南昌市水价调 整工作领导小组. 根据历史经验, 成立领导小组至水价调整完毕时间周期约为

7 个月,此次成立工作小组预示着水价调整提上日程,预计

2018 年底有望落地. 同时根据近期南昌县、进贤县、安义县水价调整幅度,我们预计南昌市下辖

6 个市辖区水价有望上调 0.4 元/吨左右,对应营收和毛利增厚约 1.3 亿元. ? 整合燃气业务, 存在较大增长空间. 公司

2016 年并购整合南昌燃气和公用新能 源,其中南昌燃气为民用气和工业用气供应商,公司持股比例 51%,在南昌市 燃气市场占有率达 90%以上.公用新能源是南昌市最大的车用天然气供应商, 约占全市车用天然气供气总量的 80%.2017 年公司天然气供气量 3.1 亿方,同 比增长 18.96%;

燃气销售及安装工程营收 17.6 亿元,同比增长 30.0%,南昌 燃气、 公用新能源扣非后归母净利润分别为 1.1 亿元、

703 万元, 超额完成

7900 万元、700 万元利润承诺.根据南昌市政府 气化南昌 政策,2016 年起

3 年 内城区燃气气化率要达到 90%以上,考虑到

2017 年气化率约 65%,公司燃气 业务处于快速发展通道且存在较大市场空间. ? 管理层积极进取,持续增持彰显发展信心.2017 年末公司董事长、总经理等高 管通过二级市场合计增持

2999 万元.2017 年12 至2018 年5月期间,公司控 股股东水业集团累计增持公司 2%股份,增持金额 1.04 亿元.近期公司公告非 公开发行股票预案,计划募资 11.2 亿元,主要用于供排水提标扩容项目,且控 股股东计划认购 20%份额,后续若顺利发行有望促进业务加速推进,持续增持 也彰显未来发展信心. ? 盈利预测与投资建议.暂不考虑定增,预计 2018-2020 年EPS 分别为 0.