PDF《微特电机国内龙头,伺服电机有望打开》

科力尔(002892)公司深度报告

2019 年06 月02 日http://www.

cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(首次) 报告日期:2019 年06 月02 日 目前股价 44.1 总市值(亿元) 36.87 流通市值(亿元) 11.61 总股本(万股) 8,360 流通股本(万股) 2,634

12 个月最高/最低 59.37/23.80 分析师:曲小溪 S1070514090001 ? 010-88366060-8712 ? quxx@cgws.com 分析师:张如许 S1070517100002 ? 0755-83559732 ? zhangruxu@cgws.com 分析师:刘峰 S1070518080003 ? 0755-83558957 ? liufeng@cgws.com 联系人(研究助理) :王志杰 S1070118080003 ? 021-31829812 ? wangzhijie@cgws.com 数据来源:贝格数据 微特电机国内龙头,伺服电机有望打开 成长空间 ――科力尔(002892)公司深度报告 2019E 2020E 2021E 营业收入

924 1106

1301 (+/-%) 28.2% 19.7% 17.6% 净利润

90 110

128 (+/-%) 29.8% 21.7% 16.7% 摊薄 EPS 1.1 1.3 1.5 PE

41 34

29 资料来源:长城证券研究所 ? 微特电机行业国内领头羊, 业绩持续稳健增长: 科力尔专注于中高端微特 电机制造,产品覆盖全、应用领域广阔,单相罩极电机内外销量处于行业 领先地位.公司近年来发展较快,营收连续多年保持增长,2018 年实现 营收达到 7.21 亿元,同时,公司费用管控合理,2018 年期间费用率仅为 11.29%,并常年保持稳定水平.受益于主要原材料价格涨势减缓,公司销 售毛利率和销售净利率近期开始回暖,未来公司的盈利能力有望提升. ? 微特电机行业中国市场空间巨大, 公司核心竞争力突出: 微特电机下游应 用广泛,目前中国是全球微特电机的第一大生产国,2015 年全球占比达 到70.9%.公司产品定位于全球中高端市场,主要为全球知名家电生产企 业提供配套电机产品. 与全球领先的竞争对手相比,公司产品品质相当或 接近,但产品价格低于竞争对手,性价比优势明显.与国内同行业公司相 比,公司在全球配套于白色家电的单相罩极电机领域中具有较高知名度. 公司进入该领域时间长、技术沉淀深、制造规模大、品牌影响力广,在电 机研发能力和品质保障上有明显的优势.再者,公司拥有大量优质客户资 源,包括伊莱克斯、惠而浦、阿瑟力克、松下等知名客户.因此,公司在 国内市场中核心竞争力突出,未来持续抢占市场的潜力较大. ? 深耕多年的伺服电机批量投入市场, 打开未来成长空间: 公司应用于工业 自动化领域的伺服电机经过多年研发后,近年来开始批量投入市场, 在自 动化设备、工业机器人和 3C 市场批量投入应用,与大族激光等企业建立 了良好的合作关系. 伺服电机市场成长较快,

2008 到2017 年保持了 15.3% 的复合增长率, 其中以机器人为代表的新兴制造业带来了伺服电机的巨大 市场需求. 公司伺服电机在机器人和工业自动化市场的推广和品牌影响力 的扩大, 以及国内机器人和工业自动化行业的快速发展,为公司带来更大 的发展机遇,伺服电机业务将成为公司可持续发展新的利润增长点. ? 投资建议:我们预计 2019-2021 年的 EPS 分别为 1.1 元、1.3 元和 1.5 元, 对应 PE 分别为

41 倍、34 倍和

29 倍,首次覆盖给予 推荐 评级. -50% 0% 50% 100% 18-06 18-07 18-08 18-09 18-10 18-11 18-12 19-01 19-02 19-03 19-04 19-05 沪深300 电力设备与新能源 科力尔 核心观点 盈利预测 股价表现 相关报告 分析师 公司深度报告公司报告电力设备与新能源证券研究报告 市场数据 公司深度报告 长城证券