PDF《买入-A（首次）》

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2016 年04 月27 日 公司研究证判研究报告 维拓环境(834494.OC) 深度分析 废臭气处理整体解决方案服务商 投资要点 公司主要从事污水池废臭气处理工程业务,业务包括(a)污水池废臭气收集系统的 研发、销售、维护、运营;

(b)沼气罐的研发、销售、维护、运营;

(c)景观膜结 构项目的销售、维护;

(d)环保设备、仪器、营养剂、膜材销售(e)技术咨询服务、 外加工服务.公司目前已拥有

9 种污水池膜密闭罩废臭气收集实用新型D利,为D业 废臭气处理整体解决方案服务商. ? 我国废水排放量逐年攀升,VOCs 排污管控力度加大.2014 年,全国废水排放量 716.2 亿吨,比2013 年增加 3.0%,污染治理设壑苯油蹲首芏钗 4846.4 亿元, h污染治理投资总额的 50.6%,比2013 年增加 8.2%.近年t,我国对环保x以 及相兰环保政策c度实矍餮.2016 年_ 十三五 _划纲要Р,要求以污染 防治行劢计划为纲,深入实鄞笃⑺羧廊 十条 .而 综合整治+油气回 收+源头控c 是十三五期间控c VOC 的重要手段,十三五期间,预计国家将在石 化、有机化x、表面涂装、包装、印d等行业开展 VOC 综合整治,其中石化行业的 泄露检测及修复x作至兰重要. ? 深耕行业多年,在前行中不断创新延伸产业链.公司在д沟墓讨,丌断地提 高研盗,公司嘶竦糜a

12 顷,其中新获得

2 顷,实用新型

9 顷,软件 著作权

1 顷.2015 年10 月27 日,全国石油行业污水池废臭气收集反吊膜技术中 心在公司揭牌成立;

际惫疽苍谔岣哐诿娴耐度,丌论是技术的研Щ故窃 人才引诿娑荚诩哟笸度,公司也在年报中m露_划 开拓创新,做大做强废臭 气处理 . ? 公司客户优质,单个订单金额较大.中石油、中石化、中海油等炼化大户均为公司 的宠户,污水池废臭气收集需求大,单个顷目废臭气收集面积轳大,而D每年都会 有废臭气收集订单;

际惫驹谠熘健⒒x、汽车等行业也有宠户积累.持续的优 质订单体现高端宠户对公司服务的肯定. ? 成立持股平台,绑定核心成员.公司在股改前由实际控c人廖颖生将其所持有公司 10%的股权,以145.6 万元人民币的价格(1.3 元/股)转让给公司的持股平台深圳 鼎瑞之投资合伙企业(有限合伙),通过股权激励的谑缴疃如ǘê诵某稍. ? 投资建议:我公司预测

2016 年至

2018 年每股收益分删为 0.73 元、1.28 元和1.84 元. 给予买入-A 建议,

6 个月目标价为 13.14-16.06 元, 相当二

2016 年18-22 倍的劢态市盈率. ? 风险提示:主要原材料依靠口的风险、应收账款管 理风险、行业集中度低,自 主创新能力丌足 | III 投资评级 买入-A(首次)

6 个月目标价 元 股价( ) 交易数据 总市值(百万元) 流通市值(百万元) 总股本(百万股) 11.2 流通股本(百万股)

12 个月价格区间 一年股价表现 资料t源:贝格数据 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 0.01 5.23 38.66 绝对收益 分师 王刚 SAC 执业证书编号:S0910515070001 wanggang@huajinsc.cn 报告联系人 盖斌赫 gaibinhe@huajinsc.cn 021-20655584 相关报告 -36% -30% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 2015-04 2015-08 2015-12 三板做市 深度分/ http://www.huajinsc.cn/

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25 请务必阅读正文之名的免责条款部分 财务数据与估值 会计年度

2014 2015 2016E 2017E 2018E 主营收入(百万元) 15.8 27.2 68.0 113.4 158.8 急仍龀(%) 19.4% 71.8% 150.0% 66.7% 40.0% 营业a润(百万元) 0.2 -7.1 9.3 16.4 23.6 急仍龀(%) -83.4% -3143.5% -232.0% 75.8% 44.2% 净a润(百万元) 0.2 -7.2 8.2 14.3 20.6 急仍龀(%) -86.3% -4343.6% -213.3% 75.5% 44.0% 每股收益(元) 0.02 -0.64 0.73 1.28 1.84 PE 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 PB 数据t源:贝格数据 华金证判研究所 深度分/ http://www.huajinsc.cn/