PDF《东方航空（670.HK）》

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1 东方航空 东方航空 东方航空 东方航空(670.

HK) 三季报业绩跌幅缩窄 三季报业绩跌幅缩窄 三季报业绩跌幅缩窄 三季报业绩跌幅缩窄 Phillip Securities (Hong Kong) Ltd Bloomberg Reuters POEMS 670.HK 670.HK 670.HK 行业 行业 行业 行业: 航空运输 航空运输 航空运输 航空运输 Phillip Securities Research

2 November

2012 三季报点评 三季报点评 三季报点评 三季报点评 评级: 增持 收市价:HKD2.74 目标价:HKD3.14 公司概要 公司概要 公司概要 公司概要 东方航空是中国三大航空集团之一以及天合联盟成员,目前 经营著以波音、空客主的各型飞机

330 架,於1997 年分 别在香港(670.HK)和上海(600115.SH)上市,该公司的主要基 地位於上海. 投资概要 投资概要 投资概要 投资概要 受益於今年中秋国庆双节效应,东航九月客运延续双位数增 长,RPK 按年增 11.5%.另外,归功於 iphone5 上市带动的 电子产品运输回升,货运量回暖,同比增 4%.若按月比 较,公司九月客运量因暑运旺季的结束环比回落达 11.6%, 但iphone5 助推货运量较八月上涨 9%.来自国内航线的需 求是推动运量增长的主要动力. 从运营效率来看,东航九月的客座率提升最快,同比上升 1.25 个百分点至 80.37%,超越了南航(80.3%),与国航 (81.8%)的差距进一步缩窄.载运率仍保持行业较高水 准,同比上升

3 个百分点至 67.4%,远高於国航(61.6%) 和南航(58%). ・公司第三季度财报显示,期内营业总收入 251.26 亿元,同 比上升 2.8%,营业成本上升 3.8%至226.6 亿,纯利 26.35 亿人民币,按年倒退 20.4%,每股收益 23.36 分,业绩跌幅 较半年报时大幅收窄.业绩倒退主要受汇兑损失拖累影响. 受人民币贬值的影响,公司第三季度汇兑净损失 1.43 亿元, 去年同期收益 6.85 亿元.若剔除非经常性损益影响,公司 主营业务盈利按年增长 6%左右.

9 月下旬开始的中日关系紧张近期对东航影响最大,因其日 本航线份额占比最大,25%左右,占运力的 4.6%和收入 的7%.公司运营的中日航线在第四季度或将持续承受市场 需求不振的压力,将影响公司国际航线的整体表现. 近期油价连续下跌和人民币汇率连创新高缓解了公司燃油成 本及汇兑损失压力,是近期股价反弹的催化剂.预计短期内 人民币强势有望延续,而燃油价格下半年维持低位震荡是大 概率事件. 综上考虑,我们预计公司 2012,2013 年的每股盈利预期分 别至 EPS0.35,0.51 元,折合港币 HK$0.43,HK$0.63.我 们谨慎给予

5 倍P/E,对应

2013 年预期 EPS,

12 个月目标 价 3.14 港元,较2.74 港元的现价高 14.6%,因此给予 增持 的投资评级. 研究分析员 研究分析员 研究分析员 研究分析员 章晶 章晶 章晶 章晶 zhangjing@phillip.com.cn +86

63512937 东方航空 东方航空 东方航空 东方航空 Rating 2.00 增持 增持 增持 增持 - Previous Rating 2.00 增持 Target Price (HKD) 3.14 - Previous Target Price (HKD) 3.21 Closing Price (HKD) 2.74 Expected Capital Gains (%) 14.6% Expected Dividend Yield (%) 0.0% Expected Total Return (%) 14.6% Raw Beta (Past 2yrs w eekly data) 1.03 Market Cap. (HKD bn) 43,304 Enterprise Value (HKD mn) 72,431

52 w eek range (HKD) 2.12 - 3.39 Closing Price in

52 w eek range Key Financial Summary FYE 12/10 12/11F 12/12F 12/13F Revenue (HKD mn) 74,462 83,465 89,833 101,977 Net Profit, adj. (HKD mn) 4,958 4,576 3,926 5,804 EPS, adj. (HKD) 0.44 0.41 0.35 0.51 P/E (X),adj. 5.1 5.5 6.4 4.3 BVPS (HKD) 1.35 1.79 2.04 2.42 P/B (X) 1.6 1.2 1.1 0.9 DPS (HKD) 0.00 0.00 0.00 0.00 Div. Yield (%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% Source: Bloomberg, PSR est. *All multiples &