PDF《三季报前瞻：部分子板块业绩承压,坚守优质龙头是破局之钥》

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2018 年10 月15 日 造纸印刷轻工 三季报前瞻:部分子板块业绩承压,坚守优质龙头是破局之钥 ――造纸轻工行业周报

20181014 行业周报 ? 热点:板块盈利预期分化,坚守优质龙头是破局之钥 家居板块受地产、消费、渠道分流等方面影响,增速中枢降档,其中 定制家居与成品家居有所分化;

造纸板块因三季度处于行业传统淡季,加 上需求端相对疲弱,价格的逻辑有所弱化,结合

17 年三季度高基数影响, 我们预计造纸板块三季度业绩增速自高位将略有下滑;

包装板块一方面受 益于行业集中度提升,另一方面成本端压力中长期来看将逐步缓解,我们 预计包装印刷板块三季度业绩增速将呈现持续改善态势.

? 造纸:木浆纸价格维持相对稳定,箱板/瓦楞纸价格有所回落 本周木浆纸价格相对稳定,箱板/瓦楞纸价格持续回落,国废价格止跌 企稳.近期龙头纸企如玖龙、山鹰、联盛等陆续发布涨价函,主要集中在 箱板/瓦楞纸等, 幅度约 100-200 元/吨. 我们认为随着纸业景气进入中后端, 纸张价格在成本端木浆、国废价格的高位传导效应下,有望维持相对高位, 但提价的空间有待持续跟踪,成本端及需求端驱动涨价逻辑略有弱化.中 长期来看,成本端压力将挤出部分中小企业,行业集中度将持续提升;

而 龙头企业产能稳步扩张、成本优势明显,且成本转嫁能力强,盈利能力有 望维持高位.造纸板块建议重点关注中顺洁柔、太阳纸业、山鹰纸业. ? 家居:行业竞争趋于激烈,新零售、工程为行业提供新机遇 中长期来看,我们认为地产景气下行、行业竞争加剧等因素短期内仍 将继续存在,带来行业增速降档;

但龙头企业仍处于渠道、品类扩张的阶 段,且其在渠道、品牌、效率、服务等各方面具有明显优势,随着行业集 中度的提升,龙头企业将显著受益.家居板块重点关注曲美家居、索菲亚、 顾家家居、喜临门;

建议关注欧派家居、志邦股份、好莱客、梦百合. ? 包装及其他板块:中长期关注行业整合逻辑 板块收入增速自

17 年下半年起持续回升, 且纸价高位回落有助缓解成 本端压力;

另外行业整合仍是长期趋势,龙头企业一体化经营程度高、成 本控制及客户开拓能力强,将在整合过程中充分受益.包装及文娱板块建 议关注劲嘉股份、裕同科技、合兴包装;

另外建议关注晨光文具、好太太. ? 风险提示:地产景气度低于预期风险,原材料价格上涨风险. 证券 代码 公司 名称 股价 (元) EPS(元) PE(X) 投资 评级 17A 18E 19E 17A 18E 19E

002117 东港股份 12.64 0.64 0.81 1.04

20 16

12 买入

002572 索菲亚 18.59 0.98 1.28 1.71

19 15

11 买入

603008 喜临门 11.66 0.72 0.95 1.36

16 12

9 买入

603818 曲美家居 6.98 0.50 0.60 0.74

14 12

9 买入

603816 顾家家居 41.15 1.92 2.49 3.35

21 17

12 增持

002078 太阳纸业 6.80 0.78 0.99 1.22

9 7

6 增持 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,股价时间为

2018 年10 月12 日 增持(维持) 分析师 黎泉宏 (执业证书编号:S0930518040001) liqh@ebscn.com 袁雯婷 (执业证书编号:S0930518070003) yuanwt@ebscn.com 行业与上证指数对比图 资料来源:Wind 2018-10-15 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目录

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