PDF《业绩符合预期,垃圾电站与总包业务》

东兴证券公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告业绩符合预期,垃圾电站与总包业务 成为新亮点 ――华西能源(002630)财报点评

2013 年3月12 日 强烈推荐/维持 华西能源 财报点评 分析师:弓永峰 执业证书编号:S1480111020051 联系人:弓永峰 李根 陈鹏 侯建峰 gongyf@dxzq.

net.cn 010-66554025 事件: 公司发布

12 年年报,营业收入和净利润分别达 24.49 亿元和 1.03 亿元,同比分别增加 28.2%和0.98%;

扣 非后净利润为

8849 万元,同比减少 7.54%;

基本每股收益 0.62 元,同比分别减少 22.3%(增发上市).销 售毛利率为 20.07%,同比略降 2.05 个百分点;

期间费用率为 13.2%,同比减少 0.71 个百分点;

销售净利 率为 5.47%,同比略降 0.32 个百分点,净利率随着期间费用率下降基本保持稳定;

分季度看,四季度营业 收入和净利润分别为 5.88 亿元和

1481 万元,同比增加 26.8%和减少 12.2%,符合季节性财务特点;

整体盈 利状况符合市场预期.公司营业收入增加的主要原因是公司海外项目 BTG 总包印度 M 项目陆续产品交付, 实现大部分收入;

利润增长低于收入增长的主要原始公司部分产品维修等费用计入

12 年. 分产品具体来看, 公司主要产品煤粉锅炉毛利率为 21.31%,同比略降 0.75 个百分点,特种锅炉和总包项目的毛利率分别为 17.21%和21.01%,前者比半年报大幅提升 2.32 个百分点,后者基本与半年报持平略降 0.42 个百分点;

其 它非主营产品, 锅炉配套产品毛利率为 12.88%, 大幅下降 9.95 个百分点, 但其所占比重仅为收入的 4.21%, 比重较低,对利润影响不大. 公司

12 年度新增订单 23.6 亿元,预计

13 年新增订单

40 亿元,实现销售收入

30 亿元(+22%YOY),其中 电站锅炉

18 亿元(+18%),EPC 总包业务

11 亿元(+230%),重大配件等

1 亿元(11%).整体盈利能 力将会通过 EPC 总包业务深入涉及电站 EPG 与垃圾电站等新能源电站总包领域, 使得盈利能力得到巨大提 升. 公司未来投资亮点: 1) 传统电站总包与垃圾电站总包业务

13 年将迎来爆发式增长, 急剧拉升公司盈利能力;

2)特种锅炉毛利率随着技术工艺的改进,毛利率有望逐步恢复到正常状态,达20%以上,拉升公司

13 年业 绩;

3)自贡垃圾电站总包业务

6 月份建成投运标志公司垃圾电站业务的一个里程碑,垃圾电站总包业务成 为公司未来盈利另一极;

4)借助于能投华西平台,打造成为泛西南地区最具竞争力的垃圾电站建设-运营与 总包企业,乐观预计未来能拿下四川省内外

16 个以上电站,收入约

48 亿元,利润约

5 亿元,极大提升公司 盈利能力,打造西南地区最具核心竞争力的垃圾电站运营建设企业.随着公司垃圾电站业务的加速扩展,预 计公司 12-14 年EPS 为0.62 元,1.05 元和 1.40 元, 对应 PE 为

35、

21 和15.7 倍, 维持 强烈推荐 评级. 公司分季度财务指标 指标 11Q2 11Q3 11Q4 11A 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 12A 东兴证券版权所有发送给外送报告地址.巨灵:reports@genius.com.cn p1 东兴证券P2 东兴证券财报点评报告 业绩符合预期,垃圾电站与总包业务成为新亮点 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 营业收入(百万元) 464.87 550.54 463.20 1910.2

3 496.02 715.47 650.23 587.53 2449.2

4 增长率(%) / 32.22 % 1.43% 23.37 % 14.92 % 53.91 % 18.11 % 26.84 % 28.22 % 毛利率(%) 21.95 % 22.29 % 24.43 % 22.12 % 20.31 % 18.77 % 20.11 % 21.43 % 20.07 % 期间费用率(%) 14.69 % 12.66 % 18.36 % 13.91 % 13.31 % 12.01 % 10.28 % 17.78 % 13.20 % 营业利润率(%) 7.94% 6.32% 3.11% 5.79% 5.39% 5.53% 3.69% 1.89% 5.47% 净利润(百万元) 35.67 29.42 16.87 102.46 21.71 37.30 29.64 14.81 103.46 增长率(%) / 137.67 % -38.07 % 15.05 % 5.85% 4.57% 0.75% -12.16 % 0.98% 基本每股盈利(元) 0.285 0.235 0.101 0.80 0.130 0.223 0.177 0.089 0.62 资产负债率(%) 71.19 % 71.29 % 61.23 % 61.23 % 60.09 % 59.29 % 60.86 % 66.95 % 66.95 % 净资产收益率(%) 4.18% 3.33% 1.08% 8.71% 1.37% 2.33% 1.82% 0.90% 6.46% 总资产收益率(%) 1.20% 0.96% 0.42% 4.16% 0.55% 0.95% 0.71% 0.30% 3.37% 评论: 积极因素: 1. 营业收入大幅增长,净利润率基本维持稳健. 公司营业收入和净利润分别达24.49亿元和1.03亿元,同比分别增加28.2%和0.98%;