PDF《“水务+燃气”双轮驱动,攻守兼具,》

洪城水业(600461)公司调研报告

2017 年03 月22 日http://www.

cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(首次) 甄峰

075583516231 Email:zhenfeng@cgws.com 执业证书编号:S1070516100001 联系人(研究助理) : 黄红卫 010- 88366060-8787 Email:huangwh@cgws.com 从业证书编号:S1070116080084 林彦宏 0755-83881635 Email:linyh@cgws.com 从业证书编号:S1070117010015 目前股价 7.83 总市值(亿元) 61.83 流通市值(亿元) 46.51 总股本(万股) 78,959 流通股本(万股) 59,400

12 个月最高/最低 9.16/6.49 2016E 2017E 2018E 营业收入

3106 3320

3492 (+/-%) 92.0% 6.9% 5.2% 净利润

340 380

415 (+/-%) 79.6% 11.6% 9.3% 摊薄 EPS 0.43 0.48 0.53 PE 18.2 16.3 14.9 数据来源:贝格数据 水务+燃气 双轮驱动,攻守兼具, 资产注入&

股权激励 预期强烈 ――洪城水业(600461)公司调研报告 洪城水业(600461.SH)传统业务为自来水生产和销售、城市污水处理、给 排水管道工程建设,2016 年通过定增注入 南昌燃气、公用新能源、二次 供水 等公司,新增天然气销售、燃气安装及 LNG、CNG 销售等业务,形成 水务+燃气 两大业务格局.公司传统水务板块需求刚性较大,业绩较 为稳健,而新增燃气业务板块的发展潜力巨大,成为业绩增长亮点.公司作 为 实际控制人市政控股 下属的唯一上市平台,在江西地方国改加速背景 下,将迎来市政控股整合旗下公用领域优质资产的良机,后续仍存在较强的 优质资产注入预期.此外,控股股东水业集团曾经承诺,在2017 年12 月31 日对洪城水业 董监高 实施股权激励,目前已临近承诺截止日期,股 权激励方案有望近期出台. 考虑到合并并表影响, 我们预计, 公司 2016-2018 年分别实现归母净利润 3.11 亿、3.32 亿、3.49 亿,EPS 分别为 0.43 元、0.48 元、0.53 元,当前股价(7.83 元/股)对应 PE 分别为 18.2X、16.3X 、14.9X , 首次覆盖,给予【推荐】评级. ? 业绩稳健的区域供水龙头公司:洪城水业的传统主营业务为 自来水生 产和销售、城市污水处理、给排水管道工程建设 等.公司自来水全部 供应南昌本地市场, 市场占有率在 90%以上, 具有较强供水区域垄断性. 公司污水处理业务主要由 城镇生活污水处理和工业废水处理 两部分 组成,分布在江西省和浙江省温州市,已取得当地政府授予的特许经营 权.公司在水务及环保行业的知名度较高,其水质监测部门能完成

106 项水质监测,是全国第二个公布

106 项水质指标的水务企业,技术和装 备均处于国内领先水平.2016 年,公司通过定增注入南昌燃气 51%股权,获取南昌市天然气特许经营权;

注入公用新能源 100%股权,切入 南昌市车船用天然气加气业务;

注入二次供水公司 100%股权,延伸供 水产业链业务.2016 年前三季度,公司实现营业收入 21.84 亿元,同比 上年降低-1.22%,实现归母净利润 2.28 亿元,同比上年增加 7.95%.总 体而言, 公司经营业绩较为稳健, 优质资产的注入, 大为提升业绩前景. ? 南昌气化率提升空间较大, 燃气业务板块增长潜力巨大: 公司目前已经 形成 水务+燃气 两大业务格局,传统水务板块需求刚性较大,业绩 较为稳健,而燃气业务板块增长潜力巨大,成为业绩增长亮点.2015 年南昌市城市总人口

312 万,根据南昌市 十三五 规划,到2020 年, 南昌城市总人口将超过

410 万人,南昌市居民用水需求有望大幅提升. 此外,南昌水价位列全国省会城市水价的后三分之一,且2014 年以来 -20% -10% 0% 10% 20% 30% 16-03 16-04 16-05 16-06 16-07 16-08 16-09 16-10 16-11 16-12 17-01 17-02 中小板综 洪城水业 投资要点 投资建议 证券研究报告 中小市值| 公司调研报告