PDF《生物质发电项目获批,水电弹性值得》

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 公司研究东兴证券股份有限公司证券研究报告生物质发电项目获批, 水电弹性值得 期待 ――韶能股份(000601)

2012 年6月17 日 强烈推荐/首次 韶能股份 点评报告 俞鹏程 公用事业行业分析师 执业证书编号:S1480511010002 010-66554035 事件:

6 月16 日晚,公司发布非公开增发预案公告,募资建设 2*30MW 生物质发电项目.

观点:

1、生物质发电项目近期获批文,非公开增发重启 增发历程: 公司曾于

2010 年7月公布非公开发行股票预案, 以4.05 元/股的增发底价, 拟发行不超过

15500 万股,募集资金

62775 万元,用于韶关市 2*30MW 生物质发电项目(55054 万元)和偿还银行贷款(8000 万元).但由于生物质发电项目近期获得发改委批文,前期董事会决议间隔时间较久,因此非公开增发近日 重启. 增发方案差异:两次增发预案大体相同,区别在于增发底价调低至 3.65 元/股,同时募投项目不再包含偿还 银行贷款,募集资金相应调低至不超过

56575 万元(含发行费用)(若募集资金净额超出项目拟投资总额, 则超出资金依然将用于补充流动资金).另外,由于生物质发电项目上网电价从

10 年的 0.693 元/千瓦时调 整至目前的 0.75 元/千瓦时,公司测算的项目投资财务内部收益率(税后)从8.74%上调至 10.80%,项目 回收期也由 10.71 年相应调整至 9.50 年. 本次预案增发底价 3.65 元/股,高于定价基准日前二十个交易日股票均价百分之九十(3.27 元/股,与12 年 一季度每股净资产相同)的11.6%. 表

1、非公开增发项目预案(单位:万元) 项目名称 投资总额 募集资金拟投入额 广东省韶关市 2*30MW 生物质发电项目

55054 55054 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 项目概况:公司增发募投项目地点位于广东省韶关市,建设规模为

2 台130t/h 水冷振动炉排高温高压锅炉, 配2台30MW 凝汽式汽轮发电机组和相应的附属生产设施.公司募投项目是广东省的第一个生物质发电项 目,近期发改委批文,预计下半年开工,14 年之前建成(建设期

18 个月). 盈利能力:韶关市位于粤北山区,农业和林业资源丰富,发展生物质发电条件较为优越.并且由于公司项目 是区域内的首个生物质电厂,选址方面有较大优势,运距短,原料丰富(公司与重要的木材加工场和林场有 协议,燃料保障倍数超过 2.4 倍,);

上网电价方面拟定为 0.75 元/千瓦时;

同时,公司目前正在积极准备 生物质发电厂 CDM 项目的申报工作,如果申报成功,该项目每年还将额外获得一定的碳减排收益;

因此盈 利能力较有保障,不含潜在的 CDM 收入,根据项目可研报告,预计该项目建成后每年为公司带来息税前利 润5076 万元. P2 东兴证券调研快报 生物质发电项目获批,水电弹性值得期待 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源

2、区域来水极佳,水电弹性值得期待 公司目前

90 万千瓦的电力总装机中,水电装机

66 万千瓦,占比约 73.4%,分别分布在粤北(韶关

30 万千 瓦),湘西(怀化

20 万千瓦)和湘南(耒阳 10.46 万千瓦,郴州 2.79 万千瓦,永州 2.5 万千瓦,资兴 0.7 万千瓦,合计约

16 万千瓦). 图

1、公司电力资产分布情况 资料来源:公司公告,东兴证券研究所 公司水电站以小水电为主,但由于受到国家政策的保护和鼓励,公司位于湖南地区的过半数水电站增值税近 仅6%,而位于广东的水电站上网电价均在 0.501 元/千瓦时以上(孟洲坝水电站上网电价高达 0.701 元/千瓦 时). 上网电价变动方面,公司今年一月发布公告披露,广东省发布新一轮小水电上网电价最低保护标准,该标准 将小水电上网电价最低价保护标准提升至 0.501 元/千瓦(不含税 0.4282 元/千瓦时),此次电价上调可为公 司位于广东省内的子公司和分公司增加收入