PDF《投资者如何分析上市公司基本面》

2000 年蓝田股份流动比率和速动比率分别是 0.77 和0.35, 说明蓝田股份短期可 转换成现金的流动资产不足以偿还到期流动负债,扣除存货后仅能偿还 35%的到 期流动负债;

其流动比率和速动比率分别低于同业平均值大约

5 倍和

11 倍,短 期偿债能力最低. 且从

1997 年至

2000 年蓝田股份的固定资产周转率和流动比率 逐年下降,到2000 年二者均小于1,其偿还短期债务能力越来越弱.再结合公 司销售收入、现金流量、资产结构的分析(在此不一一赘述),刘姝威教授得出 蓝田股份的偿债能力越来越恶化, 扣除各项成本和费用后, 公司没有净收入来源;

不能创造足够的现金流量以维持正常经营活动和保证按时偿还银行贷款的本金 和利息. 另外,现金分红政策也是衡量企业是否具有投资价值的重要标尺之一.可以 采用股利支付率、股息率等指标,衡量上市公司投资者的回报水平.股利支付率 是指现金分红与净利润的比例, 股息率是指股息与股票价格之间的比率. 如果一 家上市公司高比例、持续稳定地进行现金分红, 且连续多年的年度现金股息率超

3 过1年期银行存款利率, 则这支股票基本可以视为收益型股票, 具有长期投资价 值.但是,如果有盈利的公司却长期不分红,投资者就应该当心了.少数上市公 司可能会通过夸大或虚构营业收入和净利润来欺骗投资者, 但发放给投资者的现 金股利却没有办法造假. "银广夏"、 "蓝田股份"和"北生药业"等舞弊案例, 都是通过经营业绩和现金分红上的巨大反差发现的. 因此,关注上市公司现金分 红政策,同样有助于投资者判断公司经营状况的真实性.

三、公司估值方法 进行公司估值的逻辑在于"价值决定价格".上市公司估值方法通常分为两 类:一类是相对估值方法;

另一类是绝对估值方法. 1.相对估值方法 相对估值法简单易懂, 也是投资者广泛使用的估值方法. 在相对估值方法中, 常用的指标有市盈率(PE)、市净率(PB)、EV/EBITDA 倍数等. 运用相对估值方法所得出的倍数,用于比较不同行业之间、行业内部公司之 间的相对估值水平;

不同行业公司的指标值并不能做直接比较, 其差异可能会很 大. 相对估值法反映的是, 公司股票目前的价格是处于相对较高还是相对较低的 水平.通过行业内不同公司的比较,可以找出在市场上相对低估的公司.但这也 并不绝对,如市场赋予公司较高的市盈率说明市场对公司的增长前景较为看好, 愿意给予行业内的优势公司一定的溢价. 因此采用相对估值指标对公司价值进行 分析时, 需要结合宏观经济、 行业发展与公司基本面的情况, 具体公司具体分析. 与绝对估值法相比, 相对估值法的优点是比较简单, 易于被普通投资者掌握, 同时也揭示了市场对于公司价值的评价. 但是, 在市场出现较大波动时, 市盈率、 市净率的变动幅度也比较大,有可能对公司的价值评估产生误导. 2.绝对估值方法 在绝对估值方法中,常用的股利折现模型和自由现金流折现模型采用了收入 的资本化定价方法,通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流,然后将其 折现得到公司股票的内在价值. 与相对估值法相比,绝对估值法的优点在于能够较为精确地揭示公司股票的 内在价值, 但是如何正确地选择参数则比较困难. 未来股利、 现金流的预测偏差、 贴现率的选择偏差,都有可能影响到估值的精确性.