PDF《兴业期货》

第1页电解铝:宏观氛围回暖,沪铝前多持有 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 产业数据周报2019.

02.25-03.01 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:樊丙婷 从业资格编号: F3046207 E-mail: fanbt@cifutures.com.cn Tel: 021-80220261 第2页内容摘要: ? 宏观层面:上周末举行的中美贸易谈判取得实质性进展,美国将延后原定于3月1日对中国产品加征关税的措施,改善市场需求预 期,叠加国内稳增长政策以及较为宽松的流动性,市场风险偏好逐步修复,风险品将继续受益;

本周建议关注周中举行的鲍威尔 讲话,以及特朗普与金正恩越南会晤情况;

? 中观层面:供应端与需求端存在分歧,即一方面节后铝锭库存持续增加,且电解铝成本松动,后期存在产能加速释放的风险;

另 一方面国内稳增长政策对于基建投资支持增强,且房地产政策亦有放松迹象,终端需求的恢复将带动有色金属的消耗. ? 投资策略:综合看,短期内市场氛围积极,沪铝宜持多头思路.而考虑到供应端限制铝价反弹高度,本周后期存在回调风险.因 此预计本周呈前高后低. 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 收益(%) 投机 AL1904 B

13515 2019-2-21 3星13800 1.89 评级说明:星级越高,推荐评级越高.3星表示谨慎推荐;

4星表示推荐;

5星表示强烈推荐. 保证金 :按10%收取 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 保值比率(%) 保值效果/收益率(%) 买入保值 AL1904 B

13515 2019-2-21 60% 1.89 第3页微观市场结构:期货价格变化 SHFE铝LME铝 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第4页沪铝持仓量 LME铝基金持仓量 微观市场结构:持仓动态跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第5页?根据有色金属的波动率监测结果,目前沪铝的30日、60日及90日波动率处于25分位与50分位数之间,30日及90日波 动率周内小幅下降.伦铝的30日及60日贴近50分位,90日波动率贴近25分位数,整体波动率周内小增. SHFE铝波动率 LME铝波动率 微观市场结构:波动率量化监测 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第6页?截止2019-02-22,SMM A00#铝现货价格为13510较上周五增加170元/吨,贴水03合约60元/吨.上周中铝在华东采 购量较前周明显减少,仅前两日采购量在5000吨以上外,其余几日高位受抑采购量不多.贸易商交投维持活跃状态, 但整体来看上周以出货者居多,临近周末铝价涨幅较大、基差较大适合保值,出货接货者皆增多,但中铝采购量减少 一定程度上影响持货商手中库存的消化.上周下游加工厂接货明显好转,临近周末接货意愿提升,主因元宵之后下游 厂家基本普遍开工,叠加临近周末有一定备货需求. 现货较当月合约贴水60元/吨 沪铝近月较主力贴水周内变化不大 微观市场结构:基差及价差跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第7页?上周沪铝进口比值维持高位,处于8.26-8.35之间,现货进口亏损略有收窄,三月进口维持亏损. ? 因人民币有所回暖,以及海外供应恢复预期压制LME铝价,出口盈利空间受挤压,预计铝及相关产品出口量将下滑, 建议跨市套利组合不宜入场. 铝现货进口亏损 铝三月进口亏损 微观市场结构:沪伦比跟踪 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 第8页中观驱动:矿端进口增加,国内供应环比改善 ? 环保对铝土矿整治的边际影响减弱,部分矿山的生产得到了恢复,预计矿石价格维持高位震荡. ? 据了解中国铝业成功开发了中国首个海外大型铝项目--几内亚Boffa铝土矿项目开工建设;

2018年11月19日,淄博润 迪铝业有限公司亦获得两处几内亚政府颁发的铝土矿特许采矿权;

2019年2月14日,河北港口集团旗下的黄骅港区终 于成功打通了非洲国家--黄骅港的大宗铝矾土及矿石等货物来港新通道.国内企业积极开发海外铝土矿项目,若是后期 氧化铝生产设备及技术跟进,海外矿的普及使用将有利于保证国内铝土矿供应充足,矿端对铝价制约作用边际减弱. 料铝土矿价格无续涨动能(元/吨) 增加铝土矿进口以缓解国内短缺(万吨) 资料来源:Wind,SMM,兴业期货研究咨询部 第9页?海德鲁剩余50%产能有望恢复生产:外媒1月9日消息,全球知名铝生产商--挪威海德鲁公司(Norsk Hydro)首席执 行官Svein Richard Brandtzaeg曾告诉记者,公司计划将旗下巴西Alunorte氧化铝工厂在 数周或数月内 恢复至满 负荷运转. ? 美铝西澳工厂结束罢工:2018年8月8日美铝西澳大利亚工厂突发罢工,9月7日美国铝业公司(Alcoa)旗下西澳洲氧 化铝精炼厂及铝土矿工人已经投票拒绝了一份提议的工作场所协议,且将继续进行罢工.而在2018年9月28日,美铝 罢工事件终见曙光,美铝澳大利亚氧化铝厂工人投票决定结束历时53天的罢工,铝澳大利亚工厂将进入正常生产,有 助于改善海外市场的短缺局面. ? 俄铝制裁解除:美国财政部外国资产管理办公室宣布将俄铝及其最大股东En+Group Plc自外国资产管理办公室的特别 指定国民及受限制人士名单中剔除,于美国东部标准时间2019年1月27日约下午四时十五分即时生效.结束了自2018 年4月份对俄铝的制裁,俄铝预期结算及交收程序将恢复正常. ? 前期推涨铝价的海外扰动因素在逐渐解除,海外氧化铝及原铝供应短缺局面将得到改善,目前澳洲氧化铝价格为380美元/吨.因该预期已持续较长时间,短期内其对国内铝价的影响有所钝化.但据阿拉丁(ALD)了解,哈萨克斯坦头号 矿商欧亚资源集团(ERG)已开始从哈萨克斯坦向中国新疆地区出口氧化铝,该公司试图降低其对主要买家俄铝(Rusal)的 依赖.俄铝购买了ERG公司三分之二的氧化铝.这无疑对国内原本过剩的氧化供应加压. 中观驱动:海外扰动解除,边际影响钝化 资料来源:公开资料整理,兴业期货研究咨询部 第10 页 资料来源:Wind,兴业期货研究咨询部 中观驱动:氧化铝价格在盈亏平衡点附近 山东氧化铝生产情况 山西氧化铝生产情况 河南及山西氧化铝企业开始亏损 河南氧化铝生产情况 第11 页 据国家统计局,2018年氧化铝产量环比增加10% ? 1月(31天)中国氧化铝(冶金级)产量为613.3万吨,同比增加7.40%,日均产量为19.8万吨,环比增减少0.1万吨. 1月国内氧化铝企业产量下滑原因较多,茌平信发煤气装置问题,中铝华兴超低排放改造,中铝山西弹性生产以及山西 氧化铝厂的环保锅炉改造导致的蒸汽供应不足影响,同时河南地区由于环保限产问题,部分厂家产量也受影响,此外 取暖季北方地区天然气表现紧张,据SMM了解包括山西、河南、内蒙地区均有氧化铝厂因为天然气供应问题而影响产 量的情况.据了解,东方希望集团将在播州区建设320万吨氧化铝及配套项目,南山铝业拟投资53.47亿 增资印尼氧化 铝募投项目后续仍有氧化铝产能投放将增加其供应. ? 综合看国内氧化铝整体供应料增加,价格存在回调的可能,但回调的速度较为缓慢. 氧化铝11出口环比回落37.9% 中观驱动:产量增+出........