PDF《八一钢铁 600581.SH》

敬请阅读末页的重要说明 研究报告 | 公司深度报告 原材料 | 钢铁 强烈推荐-B(维持) 八一钢铁 600581.

SH 目标估值:20 元 当前股价:12.05 元2010 年9 月27 日 中国钢铁版图:新疆 新势力 新崛起 基础数据 上证综指

2588 总股本(万股)

76645 已上市流通股(万股)

76645 总市值(亿元)

92 流通市值(亿元)

92 每股净资产(MRQ) 4.0 ROE(TTM) 11.8 资产负债率 77.0% 主要股东 宝钢集团新疆八一钢 主要股东持股比例 53.1% 股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现

21 -15 相对表现

10 -6

2 -40 -20

0 20

40 60 Aug-09 Dec-09 Apr-10 Jul-10 (%) 八一钢铁 沪深

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1、《八一钢铁(600581―中期业绩 同比大增, 高速增长在即》 2010/8/27 八一钢铁区域优势突出,产能将随着新疆区域开发得到快速扩张.原材料资源保 障率高,内生性增长显著.维持 强烈推荐-B 投资评级.预估 09-11 年EPS 分 别为 0.84 元、1.04 元和 1.12 元,业绩成长性突出,维持 强烈推荐-B 投资评 级,目标估值

20 元. ? 区域优势突出.中央投资、 新疆本地的城镇化建设以及外地人口的涌入以及新疆 境内石油、煤炭、天然气大量开采,对八一钢铁产品形成巨大新增需求,产品 结构普钢特钢兼有,长材板材并举,产品相对有溢价,公司产品价格上半年高 于全国均价约

200 元/吨.其中长材占有新疆市场 70%左右市场份额. ? 产能扩张前景看好.在国家严控新增产能情况下,八一钢铁产能将从目前的

700 万吨扩展至

2012 年的

1000 万吨,增幅 42.86%.且新增产能主要集中 在新疆市场需求旺盛的长材产品. 新高线机组于

2008 年5月28 日正式破土 动工、2009 年7月14 日正式生产调试,设计年产量为

60 万吨(原普线生 产线已关闭).铁前系统方面,2 座2500m3 高炉已于

2009 年投产,目前, 新上第三座 2500m3 高炉今年已经开工建设,预计

2011 年底投产. ? 资源保障程度高.自有矿山的铁矿石供应量已占到全年公司总需求量的 60% 左右,焦煤自给率达到 48%.作为新疆区域内唯一的大型钢铁联合企业,八 一钢铁铁矿石、焦煤等原燃料资源将得到当地政府的优先保障. ? 维持 强烈推荐-B 投资评级:

2010 年上半年 EPS 为0.42 元,略超市场 预期,预计

2010 年EPS0.84 元.因此我们维持对八一钢铁 强烈推荐-B 的投资评级,我们预计公司

2010 年-2012 年EPS 分别为 0.84 元、1.04 元和 1.12 元.给予

2010 年业绩

20 倍PE,年内目标价

20 元,若铁矿、焦煤等原 燃料资源注入上市及铁水关联交易的解决,股价将超过

25 元. ? 风险提示:市场风险 张士宝 0755-83734778 zhangsb@cmschina.com.cn S1090208070227 研究助理 黄星 huangxing@cmschina.com.cn 财务数据与估值 会计年度

2008 2009 2010E 2011E 2012E 主营收入(百万元)

20036 16453

20385 21003

22042 同比增长 57% -18% 24% 3% 5% 营业利润(百万元)

66 82

725 895

967 同比增长 -85% 25% 781% 23% 8% 净利润(百万元)

104 110

643 794

859 同比增长 -74% 6% 484% 24% 8% 每股收益(元) 0.14 0.14 0.84 1.04 1.12 PE 108.5 102.3 17.5 14.2 13.1 PB 4.0 3.9 3.4 2.9 2.5 资料来源:招商证券 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page

2 正文目录 公司概况.3 公司竞争力分析

6

1、区域优势明显,市场空间广阔.6

2、公司产品疆内占有率高,具有产品溢价优势.11

3、产能跨越式增长,资源保障率有望继续提高.15 投资策略.18