PDF《寻找下一个“国能投”》

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2017 年9月11 日 请务必阅读正文后免责条款 强于大市(维持) 行情走势图 相关研究报告 《行业周报*电力*煤电联营靴子落地, 行业重组大幕开启》 2017-09-03 《行业快评*电力*国电神华七夕鹊桥 会, 电力重组大戏始开场》 2017-08-29 《行业快评*电力*煤电供给侧改革路线 图出炉,利好行业龙头》 2017-08-16 证券分析师 朱栋 投资咨询资癖嗪 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615@PINGAN.

COM.CN 研究助理 严家源 一般从业资癖嗪 S1060116100050 021-20665162 YANJIAYUAN712@PINGAN.COM.CN ? ? 电力央企重组的内在、外在动力:内在动力是同业Y间通过重组实现强强 联手,一方面迅速扩大_模,提高市场竞争力和行业地位;

另一方面减少 同业竞争,控制无效供给,促产能退出;

同时也可以调整产业结极,优 化产业布局.产业链上下游Y间通过重组实现资源云补,减少双方Y间的 矛盾和摩擦,Щ有в.而《中央企业负责人经营业绩考核办法》对 于央企一把手的考核压力也极成了重组的外在动力. ? 煤、核、水、风/光,电力央企的四条重组路线:神华和国电的合既是煤 炭产量第一煤企与装机容量第事电企的重组,又是装机容量第事电企与装 机容量第六电企的合,我们认为电力行业的重组是在国资委管辖的电力 央企Y间行.可能的路线有:

1、向原材料端煤炭产业延伸;

2、取得核 电运营资质;

3、争夺优质水电资源;

4、加快风电、光伏领域布局. ? 华能近期最有可能行重组,国电投是可能性最大的重组对象:国电、神 华合后成立的国能投,一举超过华能成为国内最大的У缂;

而随着 煤电д勾蠓呕骸 煤炭价窀呶慌腔病 环保压力与日俱增, 装机容量 70% 以上都是煤电的华能亟需调整自己的装机结极;

且16 年华能在央企负责 人考核中排名 A 级央企末位. 内外交困下, 重组成了迅速脱困的最好选择. 华能+国电投如果合,将在总资产、营业收入、У缌俊⒆茏盎萘康 多方面超过国能投, 重新夺回行业霸主的地位;

从四条重组路线行分析, 华能+国电投符合其中的取得核电运营资质、加快新能源产业布局两条路 线,我们认为这个组合的可能性较大. ? 投资建议:作为垄断行业的电力,改革不会是一蹴而就的过程,但17 年下 半年以来,国企改革的展明显提速;

从历史经验和政策目标看,十九大 Y后的 18-19 年可能迎来国改大_模铺开的窗口期.神华与国电两大煤、 电集团重组的落地,提升了煤、电行业的集中度,形成了新的产业龙头. 这对于其它У缂牌鸬搅嗣蛊鹋艿囊甲饔,激峭ü重组 做大做强优势产业、调整优化结极布局,提高市场竞争力.建议持续关注 存在重组预期的У缂牌煜铝飞鲜泄净芄省⑸虾５缌Α⒒绻 际、大唐У,以及旗下其它电力相关上市公司吉电股А⒍侥茉吹. ? 风险提示:政策推不及预期. 请通过合法途径获取本公司研究报 告,如经由未经许可的渠道获得研 究报告,请慎重使用注意阅读研 究报告尾页的声明内容. 股票名称 股票代码 股票价格 EPS P/E 评级 2017-09-08 2016A 2017E 2018E 2019E 2016A 2017E 2018E 2019E 华能国际

600011 7.01 0.58 0.35 0.54 0.68 12.09 20.03 12.98 10.31 推荐 上海电力

600021 11.37 0.43 0.44 0.85 1.00 26.44 25.84 13.38 11.37 未评级 吉电股份