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1 1 年xx月xx日T_RankInfo 评级: 买入 上次评级: 买入 目标价格: 4.

1 元 期限: 上次预测: 41.3 元 现价(2016 年1月4日) : 2.32 元 报告日期: 2016-01-05 T_MarketInfo 总市值(百万港元) 97,781.67 H 股市值(百万港元) 15,496.25 总股本(百万股) 42,147.27 H 股股本(百万股) 6,679.42

12 个月低/高(港元) 2.16/2.81 股东结构 中央汇金投资有限责任公司 71.56% 其他 28.44% 股价表现 T_Gr aph T_YieldInfo % 一个月 三个月 十二个月 相对收益 -0.60 NA NA 绝对收益 -5.31 NA NA 数据来源:彭博、港交所、公司 T_Analyst 赵湘怀 金融首席分析师 021-68766182 zhaoxh3@essence.com.cn xxx 首席行业分析师 +86-021-6876xxx xxx@essence.com.cn 保险 公司首次覆盖 ReportType 公司深度分析/证券研究报告 中国再保险(1508) 中国再保险:中国再保龙头,金融控股巨头 公司概况: 作为中国本土唯一的再保险集团, 长期以来引领中国再保险市场, 在中国再保险市场中占据主导地位. 公司业务结构及收入来源: 公司业务主要包括四大部分, 分别是财产再保险、 人身再保险、财产险直保以及资产管理,其中财产再保险业务和人身再保险业 务是主要的收入贡献来源和利润贡献来源,2014 年两者收入贡献占比达到 70.8%,利润贡献占比达到 65%. 投资亮点: (1)中再集团作为副部级,有多个第一:①中再集团是国内唯一的本土再保 险集团,保费规模亚洲第一,全球第八;

②旗下中再产险是国内业务规模第一 的财产再保险公司;

③旗下中再寿险是国内唯一一家专门经营人身再保险业务 的中国公司,市场份额长期处于第一;

(2)国内再保险市场空间巨大:①我国直保分出比率较低,未来空间大;

② 直保市场未来高速发展;

居民财富结构转型催化保险需求;

人口结构变化产生 保险刚需;

新技术崛起改变行业生态;

互联网保险增强保险意识;

(3)财务表现持续向上,未来上升空间较大:总保费、总资产、净利润、净 资产 2012年至 2014年复合年增长率分别达到 11.5%、 13.2%、 53.7%、 11.1%, 随着国内再保市场规模的扩大,未来财务表现有望进一步提升. (4)依托再保,覆盖全产业链:①再保业务在国内绝对的龙头地位,国际业 务经验丰富;

②大地财产保险产品线丰富,2012 年至

2014 年保费复合年增长 率达到 11%;

③资管业务投资收益超越同业,资产规模占比超过 30%. 投资建议: 我们预计公司

2015 年-2017 年EPS 分别为 0.21 元、 0.30 元、 0.44 元,给予

6 个月目标价 4.1 元. 风险提示:业务发展不达预期,行业发展低于预期 摘要(亿元) 2013A 2014A 2015E 2016E 保费收入

674 738

922 1,134 净利润 33.96 54.76

839 1,032 每股收益(元) 0.09 0.15 0.21 0.30 盈利和估值 2013A 2014A 2015E 2016E 每股净资产(元) 1.26 1.50 1.72 2.27 市净率(倍) 1.57 1.32 1.15 0.87 市盈率(倍) 22.00 13.20 9.40 6.51 净资产收益率 7.40% 10.02% 12.26% 13.42% 数据来源:Wind 资讯,安信国际预测

2016 年01 月05 日 中国再保险 (1508) 安信国际 请参阅本报告尾部免责声明 第2页1. 中再集团概述 1.1.中再集团概况 中再集团是中国目前唯一的本土再保险集团,根据 A.M.Best 的数据,以2013 年再 保险保费规模计算,中再集团是亚洲最大、全球第八大再保险集团.作为中国本土 唯一的再保险集团,长期以来引领中国再保险市场,在中国再保险市场中占据主导 地位,并与绝大多数国内保险公司建立了长期密切的业务往来,拥有深厚的客户基 础. 1.2.中再集团的历史主线 中再集团是我国再保险行业发展历史的创造者和见证者.中再集团成立于