PDF《能源互联网厚积薄发,主业稳健发展》

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21 [Table_PageTop] 积成电子/公司深度报告 目录1. 主营业务稳健,业绩稳定增长

3 2. 两万亿配网投资拉开序幕,二次设备领先企业受益.4 2.1. 配网建设滞后,电力投资结构转型.4 2.2. 两万亿配网投资拉开序幕,农网改造超预期.5 2.3. 二次设备领先企业受益,业绩稳定增长.6 3. 公用事业自动化需求旺盛,业绩保持高速增长.6 3.1. 阶梯水价、智慧城市推动智慧水务发展.6 3.2. 天然气需求增长,带动燃气自动化稳步增长.8 3.3. 公用事业自动化龙头,业绩稳步增长.9 3.4. 三表合一 龙头企业,布局物联网领域.11 4. 电改催化能源互联网发展.11 4.1. 互联网改造传统能源行业,能源互联网应运而生.11 4.2. 电改还原电力商品属性,促进能源互联网发展.13 4.3. 顶层设计出台,引领能源互联网发展.13 4.4. 全面布局,进军能源互联网.14 4.4.1. 智慧能源云平台开通,与英特尔签署《战略备忘录》14 4.4.2. 定增布局微能源网.15 4.4.3. 增资乐科节能,开拓节能治理业务.16 4.4.4. 参股慧捷电能,进入售电领域.16 4.5. 构建能源闭环,打造新的业绩增长点.16 5. 展翼军民融合,培育新的业务增长点.17 5.1. 与北京久远签署战略合作协议,设立军工产业并购基金.18 5.2. 增资中物力拓,推进军民融合产业发展.18 6. 盈利预测与估值分析

19 7. 风险提示.19 请务必阅读正文后的声明及说明

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21 [Table_PageTop] 积成电子/公司深度报告 1. 主营业务稳健,业绩稳定增长 积成电子股份有限公司发起于山东大学,

1984 年开发出国内第一套基于通用微 机系统的电网调度自动化主站系统,是国内最早开展电力自动化系统研发和生产的 企业之一.公司是国内技术领先的电力自动化、公用事业自动化整体解决方案供应 商,主营业务包括电网调度自动化、配用电自动化、变电站自动化以及公用事业自 动化等. 公司

2015 年营收 12.86 亿元,同比增长 15.97%,归母净利润 1.44 亿元,同比 增长 11.12%,营收和净利润均稳定增长.2016 年上半年公司实现营收 5.22 亿元, 同比增长 28.31%,实现归母净利润 0.20 亿元,同比增长 2.75%.净利润增速较低 的原因为公司费用率同比上升,工程维护费与研发费用投入增加,子公司尚处于投 入期.同时公司预计前三季度归母净利润为 0.72~0.87 亿元,同比增长 0%-20%, 业绩维持稳定.上半年公司新签电力合同 6.12 亿元,同比增长 18.2%,业务稳定增 长;

公用事业自动化业务实现收入 0.97 亿元,同比增长 65.7%. 图1:2011-2015 年度营业收入及增速(亿元) 图2:2011-2015 年度归母净利润及增速(亿元) 数据来源:东北证券,公司公告 数据来源:东北证券,公司公告 图3:公司主营业务 数据来源:东北证券,公司公告 请务必阅读正文后的声明及说明

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21 [Table_PageTop] 积成电子/公司深度报告 图4:公司各主营业务营收(亿)及增速 图5:主营业务毛利率 数据来源:东北证券,公司公告 数据来源:东北证券,公司公告 公司配用电自动化、变电站自动化、公用事业自动化、以及电网调度自动化四 大板块占

2015 年度营业总收入的 96.57%.其中电网调度自动化虽然毛利率逐年升 高,但营收增速缓慢,甚至出现下降.配用电自动化和变电站自动化保持较高的增 速,且毛利率逐年回升.公司自

2011 年进入公用事业自动化领域以来,增速稳定在 20%左右,毛利率高达 40%,且保持稳定.所以公司