PDF《江苏华西集团有限公司 跟踪评级》

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6 层(100032) 网站:www.chinaratings.com.cn 跟踪评级 江苏华西集团有限公司 同时跟踪期内,铁矿石、焦煤焦炭等原料价格走低,公司钢铁业务生 产成本有所下降,但受公司营业收入下降影响,公司钢铁板块毛利润 由正转负, 下降 5.22 亿元 (上年毛利为 3.98 亿元,

2015 年为亏损 1.24 亿元) .化纤纺织板块方面,跟踪期内,公司化纤纺织板块收入下降 约10%,但毛利率小幅增加,盈利能力仍较弱.材料销售业务方面, 公司主要产品铜排、铜管、铝型材等,收入下滑 14%,同时毛利率同 比下降 3.93 个百分点,盈利空间收窄. 跟踪期内,其他业务板块方面,2015 年,公司业务构成维持多 元化局面,且盈利水平较高,其中金融、房地产、电力、旅游等是毛 利润贡献的重要来源.金融业务方面,其中金融业务收益主要来自投 资管理、集团财务公司以及新纳入合并报表的华中融资租赁有限公司 (简称 华中租赁 ,2015 年9月纳入合并范围,但华中租赁经营、 财务的独立性较强) .2015 年该板块营业收入 5.62 亿元,毛利润 4.40 亿元,较上年增长 0.74 亿元,其中华中租赁贡献毛利润 2.70 亿元, 而其他金融板块毛利润下降约

2 亿元;

未来公司还将继续加大金融板 块的投资力度,多元化牌照运营.房地产业务方面,2015 年该板块营 业收入大幅上升 90.28%至18.79 亿元,毛利率同比下降 11.67 个百分 点至 5.52%,毛利润降至 1.04 亿元,主要系公司

2015 年房地产开发 以政府保障性住房为主导致(2015 年公司在建政府安置房项目共有

5 个,全部位于江阴市,总投资规模 42.64 亿元,总建筑面积 93.27 万 平方米,已全部竣工;

回款方面,采用政府回购方式,除美丽华都回 款比例 80%以外,其余

4 个项目回款比例均在 90%以上,回款情况良 好);

房地产开发仍以江阴市为主,目前在建商品房项目主要有两个: 扬子华都和天虹苑,均位于江阴市,其中扬子华都以住宅为主,总投 资约

27 亿元,已投资 13.5 亿元,预计年底完工,自2015 年10 月预 售,预售不足

400 套(总共

1700 多套) ,累计回笼资金

4 亿元,计划

3 年内销售完毕,预计总销售回款

31 亿元;

天虹苑为商住一体项目, 总投资约

6 亿元,已投资

3 亿元,预计年底完工,截至目前预售比例 约40%,预计总销售回款为 6.6 亿元.整体看,公司房地产项目具有 一定安全边际,但销售进度较慢,未来存在一定销售及回款压力;

目 前公司无土地储备,暂无拟建项目规划;

保障房方面,未来公司将择 机参与保障房项目,风险可控.电力业务方面,得益于蒸汽销售量提 升等原因,

2015 年该板块营业收入及毛利润均实现较大提升, 毛利润 为1.30 亿元,同比增长 81.99%,毛利率为 46.85%. 总体看, 跟踪期内, 尽管公司业务板块多元, 但各板块规模较小, 竞争力一般, 钢铁板块亏损对整体业绩拖累明显, 整体盈利空间收窄. 财务风险:公司主业大幅亏损,大股东及相关单位资金占用规模仍 较大,债务负担小幅攀升,偿债指标存在弱化压力,未来,公司主业 盈利水平难有实质性改善, 且投资规模较大, 偿债指标存在弱化压力, 加之对外担保比例较高,整体看公司财务风险有所上升 跟踪期内,华中租赁纳入公司合并报表,对公司资产负债、利润 及现金流表现均构成较大影响. 相关参考资料 评级方法: 中债资信工商企业主体评级方法总论 (2013.01) 中债资信中国钢铁企业主体信用评级方法 (2013.03) 评级模型: 中债资信中国钢铁企业信用评级模型 (2014.04) 行业研究: 中国钢铁行业