PDF《深耕全产业链,掘金LNG应用》

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司新股报告 工业 | 机械 建议申购 深耕全产业链,掘金LNG应用 估值区间:30.

00-35.00

2011 年5 月30 日 富瑞特装IPO投资价值分析报告 发行数据 发行前总股本(万)

5000 本次发行股数(万)

1700 发行后总股本(万)

6700 发行价(元) 24.98 发行市盈率(倍)

41 发行日期 2011/05/30 上市日期 发行后主要股东 持股比例 邬品芳 14.07% 黄锋 14.07% 郭劲松 10.37% 马红星 4.97% 徐马生 4.94% 行业指数 -20

0 20

40 60

80 100 May-10 Sep-10 Jan-11 May-11 (%) 机械 沪深

300 资料来源:招商证券 公司是 LNG 应用产业的先行者,产品布局液化装置、储运设备、撬装加气站和车/船用供气系 统全产业链,公司从

06 年起承接和参与多个

863 计划,LNG 设备技术领先,加气站和车 载供气系统市场份额达到 50%和72%.LNG 产业面临爆发式增长,公司产品

11 年开始大规 模生产,预测

11、12 年EPS1.

20、1.84 元,合理估值 30-35 元. ? 中国 LNG 投资热潮到来:在经济复苏油价上涨背景下,全球 LNG 汽车市场 将重回快速增长轨道. 中国十二五期间大力投资 LNG 接收站和液化工厂, LNG 供应能力将增长

4 倍至

4700 万吨. ? LNG 汽车前景光明:LNG 替代柴油车有着无可比拟的经济优势和环保效益, 节省的燃油费用

1 年左右就可收回投资. 而且 LNG 解决了 CNG 续驶行程短、 加气站布点难的问题,为LNG 汽车在公交系统外大规模推广提供了可能.预 测十二五我国 LNG 汽车年均产量

8 万辆/年,到十三五增至

25 万辆/年. ? 深耕全产业链,推动产业发展.公司是 LNG 应用的先行者,从06 年起就开 始承担国家

863 计划进行 LNG 设备研发,布局从气源液化到车载供气全 产业链,开发出多个首套设备,并主导制定多个行业标准.我国已建成的撬 装加气站和运行的 LNG 车辆中,公司产品占比达到 50%和72%. ? 技术优势突出,客户资源深厚.公司自主研发的自增压系统解决了 LNG 汽车 低速下动力不足的问题,LNG 液化装置和加气站实现在工厂模块化生产降低 土建成本和占地面积.公司和三大油、广汇等能源巨头,宇通、陕重、潍柴 等汽车龙头企业形成战略联盟,产品配套重卡、货车目录超过

100 种规格. ? 募投项目开始投产,储备其他投资计划.公司先行投入建设募投项目,目前 第一条生产线已经投产,单月车载系统产量达到

1500 套,明年将完全达产. 未来公司还将投资扩大液化装置产能和发动机油改气再制造项目. ? 上市定价区间 30~35 元: 公司是全产业链 LNG 应用设备龙头, 是行业发展的 先行者和推动者.由于经济和环保效益的吸引力我们看好 LNG 作为新兴能源 替代石油的巨大成长空间,公司将受益行业发展出现爆发式增长.11-13 年EPS1.

20、1.

84、2.73 元,合理估值区间 30~35 元. 风险提示:LNG 行业发展低于预期,管理费用上升,负债率和存货偏高. 刘荣 0755-82943203 liur@cmschina.com.cn S1090511040001 研究助理 蔡宇滨 0755-82960064 caiyb@cmschina.com.cn 主要财务数据 会计年度

2009 2010 2011E 2012E 2013E 主营收入(百万元)

384 462

783 1140

1552 同比增长 -4% 20% 70% 46% 36% 营业利润(百万元)

40 51

93 145

217 同比增长 40% 26% 84% 55% 50% 净利润(百万元)

37 45

80 123

183 同比增长 52% 23% 77% 54% 49% 每股收益(元) 0.55 0.68 1.20 1.84 2.73 ROE 25% 24% 10% 14% 17% 资料来源:招商证券 公司研究 敬请阅读末页的重要说明 Page