PDF《深入调整结构、步入新的增长轨道》

2010 年30 倍PE ,对应合理价 格为 6.9 元. 中国一重 601106.SH 周凤武 机械行业首席分析师 执业证书编号:S0860200010048 安倩 机械行业分析师 8621-63325888x6098 aj@orientsec.com.cn 执业证书编号:S0860108111181 投资评级 买入 增持 中性 减持(首次) 股价(2010 年3月26 日) 5.38 元 目标价格(6 个月) 6.9 元 总股本/A 股(万股) 653800/653800 A 股市值(百万元)

35174 国家/地区 中国 行业 机械 报告日期

2010 年3月29 日 股价表现 -4% -2% 0% 2% 4% 6%

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0 3 中国一重 沪深300 评价周期

1 个月

3 个月

12 个月 绝对表现(%) (3.24) (2.54) (2.54) 相对表现(%) (2.60) (0.64) (45.44) 资料来源:WIND 盈利预测 2008A 2009E 2010E 2011E 主营业务收入 10,207 10,824 13,579 19,043 税前利润 1,375 1,632 2,001 3,247 归属母公司净 1,006 1,230 1,501 2,435 EBITDA 187,093 182,193 252,695 377,632 每股收益(元) 0.15 0.19 0.23 0.37 市盈率(X) 34.95 28.60 23.44 14.45 EV/EBITDA 16.11 20.83 11.70 9.77 资料来源:公司数据,东方证券研究所预测 深入调整结构、步入新的增长轨道

2 中国一重首次报告 目录1 国宝级 的重机龙头.4 1.1 七大重机 之首

4 1.1.1 技术实力雄厚

5 1.1.2 加工能力突出

5 1.1.3 核心产品领先

5 2 调结构是主旋律.6

3 核能设备是最大看点.8 3.1 核电清洁环保优势突出

8 3.2 公司核电设备制造能力突出.9

4 重型压力容器国内、出口双拉动.11

5 大型铸锻件替代进口.12

6 工矿配件业务增长稳定.14

7 其他产品平稳

15 8 冶金成套设备未来依靠出口和国内产品升级

15 9 盈利预测和投资建议.17

3 中国一重首次报告

图表目录 图:公司股权结构

4 图:2008 年重机行业工业总产值情况.4 图:公司收入构成

6 图:公司利润构成

7 图:公司近年新签订单情况

7 图:近年新签合同结构

8 图:各种发电方式二氧化碳排放情况.8 图:各国核电占比

9 图:中国核电装机容量及其增速.9 图:公司核电产品

10 图:公司核电设备新签订的情况.10 图:公司重型压力容器新接订单情况.12 图:重型压力容器出口情况

12 图:火电装机容量及其增速

13 图:我国水电装机容量及其增速.13 图:公司大型铸锻件新接订单情况

14 图:黑色金属冶炼及压延加工业固定资产投资.15 图:亚洲国家粗钢产量情况

16 表:重机企业极限制造能力

5 表:公司领先产品及其市场占有率

6 表:公司大型铸锻件水平.14 表:公司盈利预测

17 表:同行业上市公司估值.17

4 中国一重首次报告

1 国宝级 的重机龙头 中国一重是我国重机行业的领头羊,50多年来,作为我国国民经济支持性产业的龙头企业,公司为 我国冶金、电力、能源、交通运输、矿山、石化、军工等重大基础性行业提供了机械产品近200万吨,其中400多项产品填补国内技术空白,有利的推动了我国基础性行业的发展,为国民经济建设 做出巨大贡献. 公司是由中国一重集团联合宝钢集团、华融资产、长城资产共同设立,旗下包括一重有限、铸锻钢 公司、中实运业等10家全资及控股子公司,产品包括冶金成套设备、重型压力容器、核电设备、大 型铸锻件、工矿配件、锻压设备、重型矿山设备等. 图:公司股权结构 资料来源:东方证券研究所 1.1 七大重机 之首 中国传统七大重型机械制造企业包括一重、二重、大重、太重、上重、北方重工、中信重工.根据 中国重型机械工业协会统计资料和行业交流资料, 以2008年工业总产值计算, 公司在重型机械制造 企业中排首位. 图:2008 年重机行业工业总产值情况 资料来源:公司公告 一重集团 华融 宝钢集团 长城 中国第一重型机械股份公司 一重有限铸锻钢公司中实运业大连加氢大连国贸大连设计院天津电气天津重装天津重工上海一重62.11% 2.92% 0.73% 0.58% 长城 3.06% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 75% 88.45% 95% 100%