PDF《兴业期货》

第1页钢矿:热卷供需结构好于螺纹,买HC1905卖RB1905组合持有 兴业期货INDUSTRIAL FUTURES 策略周报:2019-2-18 (本研报仅供参考,投资有风险,入市需谨慎) 联系人:魏莹 从业资格编号:F3039424 E-mail: weiy@cifutures.

com.cn Tel:021-80220132 联系人:余彩云 从业资格编号:F3047731 E-mail: yucy@cifutures.com.cn Tel:021-80220133 第2页内容要点 ? 1月宏观经济数据表现偏乐观,社融数据超预期:上周公布了较多宏观数据,整体表现偏乐观.CPI、PPI数据基本符合预期,通胀压力 有限,PPI下行趋势难改;

出口数据或受到春节、中美贸易等季节性因素的影响,超预期反弹,但在海内外需求均表现不佳的情况下, 预计强势难持续.1月新增社会融资规模为4.64万亿,预期+ 3.31万亿;

新增人民币贷款为3.23万亿,预期曾3万亿.社融及贷款数据均 超预期,其中大量资金流入基建领域,基建投资资金支撑增强,加之去年12月起基建项目密集批复,预计基建投资增速有望保持上升态 势,也将带动工程机械需求. ? 流动性或保持平稳偏宽松:央行上周在公开市场连续净回笼,总计净回笼资金10635亿,创单周净回笼量历史新高.但资金成本仍位于 低位,银行间流动性充裕.近期税缴扰动逐步加强,但对流动性压力预计有限,资金面仍将维持平稳偏宽松. ? 继续关注中美贸易谈判:2月14日至15日,中美双方代表在北京进行贸易磋商,取得阶段性进展,并计划于本周进行进一步磋商,加之 中美双方寻求达成贸易共识,美国也正考虑把同北京谈判的时间延长60天,市场对贸易争端缓和的预期提高.后续继续关注中美贸易谈 判进展. ? 螺纹、热卷: ? 主要品种钢材产量同比偏高:由于电炉钢亏损,节后首周电弧炉开工率及产能利用率环比继续小幅下降,而高炉产能利用率小幅回升, 带动主要品种钢材总产量小幅增加0.13%,其中螺纹产量环比减少0.36%,热卷产量增加0.63%,总产量较18年春节后首周增加5.24%. 考虑到高炉生产仍受到采暖季限产约束,开工较难大幅回升,而独立电弧炉大部分处于亏损状态,节后复产节奏或慢于去年同期.钢材 产量大概率保持较为平稳的增长态势. ? 钢材库存增速过快,库存累积超预期:由于钢材产量偏高,近2周主要品种钢材库存增幅超市场预期.2月2日至15日期间,五大品种钢 材库存共计增加803.60万吨(日均增加57.4万吨),其中厂库增加327.47万吨(日均增加23.39万吨),社库增加476.13万吨(日均增 加34.01万吨),总库存增速及增幅均为近5年的最大值.分品种看,螺纹钢总库存增加514.83万吨(日均增加36.77万吨),其中厂库 增加209.31万吨(日均增加14.95万吨),社库增加305.52万吨(日均增加21.82万吨),热卷总库存增加85.07万吨(日均增加6.08万吨),其中厂库增加25.66万吨(日均增加1.83万吨),社库增加59.41万吨(日均增加4.24万吨).螺纹钢增速超预期,钢厂库存已高 于去年同期,整体库存压力明显高于热卷.若高产量下,若需求回归延迟或强度不及预期,今年库存可能出现创新高的局面. ? 需求恢复仍需时间:高产量情况下,未来累库高度及速度仍取决于需求回归的速度及强度.虽然1月份的社融及地方债数据表现亮眼, 基建投资预期较强,但是由于近期全国雨雪天气范围较大,室外施工受到的影响较大,终端需求恢复至旺季水平可能仍需时间.在需求 释放前,钢材库存将继续累积,对价格形成压制. 第3页内容要点 ? 铁矿石 ? 巴西澳大利亚铁矿石发货大幅回落:受矿难影响,巴西铁矿石发货量开始明显回落,而随着飓风影响消退,以及澳洲挤占巴西供应下滑 形成的市场空缺,发货量有回升的预期,不过受限于自然条件以及矿山既有产能,1季度澳洲铁矿石发货量仍难以大幅增加.考虑到1季 度为巴西及澳大利亚铁矿石发货淡季,淡水河谷事故实质影响显现可能在2季度. ? 淡水河谷影响预期修正,矿价驱动向需求转移:随着矿难冲击消退,市场开始对淡水河谷事故实际影响的预期进行修正,若矿价保持80 美元以上的高位,全球矿山存在较强增产动力,我国港口库存中 僵尸矿 或转化成实际供应,废钢替代性也可能增强,供应缺口有弥 补的可能.铁矿石价格的驱动最终仍将转向需求. ? 采暖季结束前高炉开工平稳,钢厂存一定补库预期:今年春节期间高炉开工率、产能利用率及日耗同比去年明显偏高,考虑到高炉开工 仍受采暖季限产约束,且近期无集中检修情况,近期高炉开工或保持平稳,带动烧结矿日耗维持继续保持同比去年偏高的局面,带动钢 厂铁矿石库存继续下降,上周钢厂进口烧结矿库存已下滑至2209.58万吨,可用天数为29天,同比去年偏低.随着矿石库存消耗以及高 炉复产临近,钢厂或将出现一定补库需求. ? 钢厂利润预期偏低,或对矿价形成压制:由于钢材产量偏高,库存增长超预期,对钢价形成压制,钢厂利润下滑至近2年的低位,利润 预期亦不佳,若钢厂利润长期保持在偏低水平,钢厂或将逐步增加低品矿的使用量,并降低钢厂内铁矿石库存,甚至主动降低高炉利用 系数,从而对矿价形成压制. ? 总结 ? 螺纹、热卷:产量偏高导致春节期间库存增速及增幅均创新高,若需求回归延迟或需求强度不及预期,今年库存可能出现创新高的局面. 加之近期全国雨雪天气影响范围较大,导致市场对需求回归的担忧情绪增加,因而钢价上方压力增强.不过1月社融及贷款数据超预期, 需求端仍有较强支撑.分品种看,热卷产量增速持续高于螺纹,库存增速及总库存压力均低于螺纹,且总库存较去年偏低,表明热卷消 费相对较好,加之基建投资拉动机械需求,消费补贴政策或支撑汽车需求,热卷有望继续强于螺纹.建议单边继续观望,买HC1905-卖RB1905组合持有. ? 铁矿石:淡水河谷事故影响逐步向发货端传导,铁矿石供应收缩预期对矿价形成支撑,不过考虑到高矿价下,淡水河谷供应减少的缺口 弥补的可能,铁矿石价格驱动最终仍将转向需求.由于限产放松,春节期间高炉开工、产能利用率及烧结矿日耗均高于去年同期,导致 当前钢厂铁矿石库存较去年同期偏低.随着钢厂矿石库存的消耗以及采暖季结束高炉复产临近,钢厂仍有一定铁矿石补库需求,但是钢 厂利润预期不佳,或将影响钢厂补库的节奏及高度.建议单边暂时观望,继续持有买I1905-卖RB1905组合,买I1905-卖I1909组合. 第4页内容要点 类型 合约/组合 方向 入场价格(差) 首次推荐日 评级 目标价格(差) 止损价格(差) 状态 收益(%) 单边 I1905-RB1905 B 5.85 2019/2/15 3星5.65 5.95 持有 1.16% 套利 HC1905- RB1905 B -68 2019/2/15 3星0-100 持有 0.15% 套利 I1905-I1909 B 24.5 2019/1/21 3星50