PDF《政策主导,2017 年钢材边际转弱》

4239 万吨,完成年度目标任务的 84.8%,目前各地排查发现的 地条 钢 产能(占到整体产能 95%以上)已全部停产、断水断电,下半年的供给侧改革效果将 更为直观地反应到粗钢产量当中.在楼市调控范围和调控力度升级的影响下,楼市销售增 速连续

3 个月下滑,较年初增速降幅超过

10 个百分点,地产投资增速初现拐头向下,市场 普遍预计下半年地产投资同样将迎来深度调整,届时直接影响钢材需求. 下半年钢企高开工得以延续,全年钢产小幅增加 上半年 1-5 月累计粗钢产出 3.46 亿吨,较2016 年同期的 3.29 亿吨实现 5.1%增产,该产出增 速连同 1-4 月的增速水平录得年内连续扩张. 以单月的日均产钢水平来看,

5 月日均产钢

233 万吨,环比下降

9 万吨/天,日均产钢下滑的核心在于

5 月 一带一路 峰会召开和环保督 察带来的限产,以Mysteel 统计的样本钢企产能利用率为例,5 月月均产能利用率为 83.28% 较4月平均水平下降

2 个百分点.虽然

5 月日均产钢环比下滑,但该水平依然是年内产钢 量的第二高峰, 且较 2013-3016 同期平均水平增产

9 万吨/天. 连同前期的 3-4 月份日均产钢 水平,年内已经连续

3 个月的日均产量量均创下了近年同期的最高水平. -100

0 100

200 300

400 500

600 700

800 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2017

2016 2015

2014 -1000 -800 -600 -400 -200

0 200

400 1月 2月 3月 4月 5月2017

2016 2015

2014 2013 华泰期货|钢材半年报 2017-07-02

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13 图5:单月日均粗钢产量 单位:万吨 图6:样本钢企产能利用率以及盈利面 单位:% 数据来源:国家统计局 华泰期货研究所 数据来源:钢联资讯 华泰期货研究所 上半年钢产量增加背后隐藏的逻辑主线是炼钢利润的长期维持高位,以螺纹为例,春节以 来华东华北利润运行在 140-1140 元/吨区间,平均利润达到

700 元/吨,较2016 年全年利润 均值抬升空间超过

500 元/吨,由此充分揭示了钢企积极生产、产出新高的动力源.最近的

6 月份, 利润均值进一步突破

1000 元/吨, 高盈利水平以及持续期均较为罕见, 在此背景下, 进入

6 月限产力度宽松后,钢企普遍积极复产,6 月样本钢企月均产能利用率快速提升 1.2 个百分点至 84.53%,由此预估

6 月日均钢产仍将环比扩张,继续保持同期新高. 图7:华东华北地区螺纹冶炼利润 单位:元/吨图8:华东中小型钢企高炉开工及检修 单位:%,座 数据来源:Wind 钢联资讯 华泰期货研究所 数据来源:兰格钢铁 华泰期货研究所

2016 年下半年粗钢供给量的最大变数依然来自于供给侧改革:一方面,年初国家层面制定

5000 万吨去产能目标的实际完成情况, 鉴于

2016 年公开渠道披露的去产能目标量高出计划 190.00 200.00 210.00 220.00 230.00 240.00 250.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月10月11月12月2013

2014 2015

2016 2017 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 75% 80% 85% 90% 95% 100% 2013/01 2014/01 2015/01 2016/01 2017/01 全国高炉产能利用率 钢厂盈利面(右) -200

0 200

400 600

800 1000

1200 2016/01 2016/04 2016/07 2016/10 2017/01 2017/04 华东成本前移四周利润 华北成本前移四周利润

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80 100

120 72% 74% 76% 78% 80% 82% 84% 86% 88% 90% 92% 2015/10 2016/02 2016/06 2016/10 2017/02 高炉检修(含停产及焖炉设备)-右 高炉开工率 华泰期货|钢材半年报 2017-07-02