PDF《阳光纸业（2002）》

阳光纸业(2002) 首发报告 买入

2011 ?6月9日第一上海证券有限公司 www.

mystockhk.com 表:盈?摘要 股价表现 截止12月31日2009年实际 2010年实际 2011年预测 2012预测 2013预测 营业额(人民币百万) 1,698 2,457 4,229 4,645 5,277 变动(%) N/A 44.7 72.2 9.8 13.6 净利润(人民币百万)

42 170

238 329

416 每股盈余(元) 0.06 0.21 0.30 0.41 0.52 变动(%) N/A 281.8 41.5 38.1 26.5 市盈率@2.19港元(倍) 33.4 8.8 6.2 4.5 3.5 每股股息(元) 0.01 0.04 0.06 0.08 0.10 股息现价比率(%) 0.6 2.3 3.2 4.4 5.5

0 1

2 3

4 5

6 Jun-10 Jul-10 Aug-10 Sep-10 Oct-10 Nov-10 Dec-10 Jan-11 Feb-11 Mar-11 Apr-11 May-11 Jun-11 港元 资??源: 公司资?, 第一上海预测 资??源: 彭博 陈晓霞 86755-33331815 86755-33367019 xx.chen@firstshanghai.com.hk 主要资? ?业 造纸印刷包装 股价 2.19 港元 目标价 2.86 港元 (+30.6%) 股票代码

2002 已发?股本 8.03 亿股 总市值 17.58 亿港元

52 周高/低2.68 港元/1.1 港元 每股净现值 2.04 港元 主要股东 中国阳光 41.29% ?想控股 9.16% 光大控股 8.89% 新生产线带动公司销?大幅提升 ? 新兴包装纸企业:阳光纸业成?於

2000 ?,是中国最大的 白面牛卡纸、轻涂白面牛卡纸和纸管原纸生产商.总部在山 东,?产能

115 万吨. ? 核心产品具备高竞争?:公司的核心产品轻涂白面牛卡纸 跟同?产品比起?,有色彩印刷效果较好以及同等强?下克 重?低的特点.使用这种产品的包装箱可以节约至少 10%的 原材?成本,产品的优秀特性位元??业前沿. ? 新生产线上马,销?将大幅提高:公司在

2010 ?底投产 ?50 万吨的涂布白面牛卡纸/白面牛卡纸生产线,是目前世 界上最先进的涂布白面牛卡纸生产线.预计 2011-2013 ?新 生产线可以分别达到产?

40 万吨、50 万吨、60 万吨.这将 为公司的产?带?大幅提升. ? 纸管原纸?业?苏:纸管原纸经???三?的低靡?态之 后,受需求的带动出现?价格大幅提升,2011 ?一季?该产 品毛??从

2010 ?的 12.6%大幅提升至 20%,盈?能?得到 ?很大的提高. ? 废纸走势较平稳:2011 ?废纸价格走势比

2010 ?表现得 平稳.5 月份废纸价格?有下?,但是我们预计全?废纸价 格会呈现平稳态势,有?於企业控制成本. ? 目标价 2.86 港元,首次评级买入:我们根 PE 估值法, 以2011 ?8倍的市盈?得到目标价为 2.86 港元.该目标价 为2012 ?每股盈? 0.41 人民币的 5.9 倍,较现价 2.19 港元 有30.6%的上升空间,首次评级为买入.

1 港元=0.84 元人民币 第一上海证券有限公司

2011 ?6月-2-本报告?可对加拿大、日本、美国地区及美国国籍人士发放 国内白面牛卡纸?先企业 中国最大的白面牛卡纸 包装纸生产商 中国阳光纸业控股有限公司,成?於

2000 ?12 月,是中国最大的白面牛卡纸、轻 涂白面牛卡纸和纸管原纸生产商.阳光纸业在山东?潍坊市和江苏?昆山市?个生 产基地设有

6 条生产线,?产能

110 万吨.公司下设从事热电、废纸收购、印刷包 装和物?运输的子公司,构成较为完整的产业链.

图表 1: 部分产品(轻涂白面牛卡纸)

图表 2: 部分产品(纸管原纸) 资??源:公司资?,第一上海 资??源:公司资?,第一上海 公司於

2007 ?12 月在香港主板上市,以每股

6 港元发?一亿新股,同月以相同价 格配售

750 万股.2010 ?11 月,公司完成

10 送10 红股.公司从

08 ?开始向股东 派发股息.

图表 3:阳光纸业股权结构图 联想控股有 限公司 中国光大控 股有限公司 公众股东 高级管理层 战略投资者 中国阳光 阳光纸业 9.16% 8.89% 40.54% 41.41% 资??源:公司资?、第一上海 公司业务 白面/涂布/轻涂白面牛卡纸 公司的核心产品(白面/ 涂布/轻涂白面牛卡纸) 主要用於包装消费品 白面牛卡纸、涂布白面牛卡纸和轻涂白面牛卡纸是用於包装消费品(包括食品、饮 ?和电子产品)的纸箱的外层材?.与同?产品相比,这?种纸属於高端产品,具 有色彩效果较好和定?低的特点. 从用途上?看,白面牛卡纸主要用於浮水印,适用於同规格大批?生产的快速消费 品外包装.涂布白面牛卡纸主要用於胶印,适用於电子产品等小批?个性化产品的 第一上海证券有限公司