PDF《行业研究周报•钢铁》

行业研究周报?钢铁

2011 年3月18 日星期五 本研究报告中所提供的信息仅供参考.

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1 高端特钢是装备制造业腾飞的基石 核心提示 我国具备发展高端合金钢的资源禀赋,同时国内装备制造业升级的潜力 为特钢产品创新和升级提供了市场环境.尽管我国特钢产品在质量和服 务上有不少瑕疵,但是凭借资源和市场优势,通过技术进步和经验积 累,我国将在高品质特殊钢、特种合金材料和军工配套材料领域取得突 破.鉴于特钢和普碳钢行业未来业绩的成长性存在较大的差异,市场给 予特钢板块一定的估值优势是合理的,看好特钢企业的资产盈利能力. 报告摘要 分析师 孙枫 CFA 021-38521015 fsun@cebm.com.cn z 中高端特殊钢以合金钢为代表:合金钢在电炉中冶炼,主要在 冶炼碳素钢的基础上添加一些合金元素,比如铬、锰、镍等 等.低端特钢产品是以优质碳素结构钢为主,而中高端特钢产 品是以合金钢为代表. 国内合金钢发展不够,有待逐步提高. z 我国具备发展高端合金钢的资源禀赋:限制合金钢发展的因素 除了经验和技术层面之外,资源禀赋也是不得不考虑的因素. 结合自身资源条件,添加硼、锰、钼、稀土、硅、钛、钒和钨 等元素,我国陆续开发出了自己的合金钢品种体系.高端钢材 的发展离不开资源的保障,未来对关键紧缺资源(比如铌)的 争夺一定会是行业关注的焦点. z 我国装备制造业持续发展推动特钢产品创新升级:广阔的需求 潜力是我国特钢行业持续快速发展的市场条件.以汽车行业为 例,汽车制造选用的钢材品种在不断变化,随着汽车轻量化不 断深入,普碳钢逐步被高强度低合金钢(HSLA)所替代.当前,合金结构钢、弹簧钢、冷镦钢和易切削钢是国内特钢厂供 应车厂的主打产品. z 我国特钢产品进口替代任重道远但大有可为:国内特钢产量在 增长,但是在产品质量和服务水平上存在不少瑕疵,比如表面 质量不稳定,硬度不均匀,成分变动较大,杂质物不均匀,使 用寿命低,交货期波动大. 十二五 期间,凭借资源和市场优 势,特钢行业的战略性新材料发展方向主要集中在服务于装备 制造业的高品质特殊钢以及特种合金材料和军工配套材料. z 特钢板块对普钢板块的估值优势会与国内钢铁行业转型相伴: 鉴于特钢和普碳钢行业未来业绩的成长性存在较大的差异,市 场给予特钢板块一定的估值优势是合理的.自2010 年起,特钢 板块的隐含净资产收益率开始逐步超过普钢板块,这也意味着 市场给予特钢板块较高的市净率估值,看好特钢企业的资产盈 利能力. 行业研究?钢铁 莫尼塔(上海)投资发展有限公司

2 2011 年3月18 日 中高端特殊钢以合金钢为代表 钢材有很多种分类方法,可以从化学成分、冶炼设备、浇注前脱氧程度、品质、用途、制造加工形式等进行分类.除了比较常见的按制造加工形式(铸钢、锻钢、热 轧钢、冷轧钢和冷拔钢等)分类之外,在工业使用习惯上可以将钢材从化学成分、 品质和用途上进行分类. 按化学成分,钢材大致分为碳素钢和合金钢.碳素钢是指钢中除了铁和碳之外,还 含有少量的锰、硅、硫、磷等元素的铁碳合金,依据含碳量的多少,分为低碳钢、 中碳钢和高碳钢.合金钢则是在冶炼碳素钢的基础上添加一些合金元素,比如铬、 锰、镍等等,根据合金元素的总含量,分为低合金钢、中合金钢和高合金钢. 根据钢中杂质元素含量的高低(主要是硫和磷的含量),分为普通钢、优质钢和高 级优质钢.按照钢材的用途来划分是比较容易接受的分类方法,大体上分为结构 钢、工具钢、特殊钢和专业用钢. 就特殊钢而言,低端特钢产品是以优质碳素结构钢为主,而中高端特钢产品是以合 金钢为代表.根据各国的资源禀赋、生产和使用条件不同,国外逐步发展起了镍、 铬钢系统,而我国发展了以硅、锰、钒、钛、铌、硼和稀土为主的合金钢体系.合 金钢一般在电炉中冶炼,可以分为8大类,应用领域非常广泛.