PDF《中国天然气设备行业》

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com 以及中银国际研究网站 ( www.bociresearch.com.)上获取 工业 ― 机械 | 证券研究报告

2012 年9月24 日 增持 公司名称 股票代码 目标价 评级 富瑞特装 300228.CH 39.76 人民币 买入 中集安瑞科 3899.HK 5.03 港币 买入 杰瑞股份 002353.CH 50.93 人民币? 买入 中银国际证券有限责任公司 具备证券投资咨询业务资格 工业: 机械 许民乐, CFA* (8621)

2032 8589 Minle.xu@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120009 胡文洲, CFA (8621)

2032 8520 lawrence.lau@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号:S1300510120004 *闵琳佳为本报告重要贡献者 中国天然气设备行业 供需双重支撑,储运勘探设备先行 受益于国家政策支持,天然气以其相对储量丰富、经济性和环保性等多重优 势在 十二五 期间能源消费结构占比将从 4%提高至 8%, 我们认为 2011-15 年中国天然气需求的年均复合增长率将达到 19%.过去长距离管道的扩张 突破了长期以来的供应瓶颈,未来国内常规、非常规天然气开采力度加强、 管道天然气进口和沿海液化天然气(LNG)进口将共同支持天然气消费需求 的高速增长.我们认为,天然气产业价值链在供需双重支撑下将迎来新一轮 大发展,而在经济总体增长和政策尚不明朗的背景下,这一发展将带来十足 的投资机会.同时,我们认为产业链的机会将实现从中下游向上逐渐推移的 趋势 , 以LNG 为代表的天然气储运及应用设备和以压裂为代表的天然气勘探 开发设备将获得高于行业平均的扩张.我们首选买入富瑞特装、中集安瑞科 和杰瑞股份. 支撑评级的要点 ? 作为主要能源的一种,天然气与其他一次性能源相比,无论是探明比率 还是储采率均有明显优势,加上储量惊人而未被充分利用的煤层气、页 岩气等非常规天然气,国内天然气资源不可谓不丰富. ? 未来能源结构将进一步优化, 十二五 期间天然气消费占比将从 4% 提升至 8%,消费增速将进一步提升至 19%,并得到国内常规、非常规天 然气开采、管道天然气和 LNG 进口的多重供应支持. ? 天然气供需双重支撑下,我们看好未来天然气产业链的发展.我们认为 产业链的机会将实现从中下游向上逐渐推移的趋势,即最先是天然气储 运相关行业尤其是管网外储运设备最先受益,在中游环节打通后推动上 游常规及非常规天然气勘探开发服务与设备行业受益. ? 储运作为天然气产业的关键环节直接影响供需衔接.我们看好以 LNG 为 代表的天然气储运及应用设备,尤其是适应于小而分散气田的液化装 置、贯穿整个链条的储罐设备、站点之间的连接设备槽车,以及极具经 济性、环保性且性能稳定的 LNG 汽车及配套加气站. ? 随着储运环节的打通,消费的高速增长将快速传导至上游勘探开采领 域,加上非常规天然气的开发受到国家鼓励与支持,将有更多政策向其 倾斜以刺激勘探开采,我们尤其看好对油田增产、非常规天然气开发都 十分关键的地面设备之一压裂设备. 首选买入 ? 我们首选买入的是天然气储运设备龙头公司富瑞特装和中集安瑞科,以 及压裂设备龙头杰瑞股份. 评级面临主要风险 ? 天然气供给不足导致消费需求增长不达预期. ? 燃气价格波动导致勘探开采及储运应用投资减弱. ?

2012 年9月24 日 中国天然气设备行业

2 目录 投资摘要.3 天然气――储量丰富,大有可为.6 供需缺口刺激产业大发展.12 自下而上的设备板块机会.23 LNG 储运应用装备爆发增长.25 勘探开采装备之春,核心压裂设备受益突出.32 富瑞特装.37 中集安瑞科

46 杰瑞股份.55 研究报告中所提及的有关上市公司

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2012 年9月24 日 中国天然气设备行业

3 投资摘要 天然气作为主要能源的一种,包括常规的伴生气和非伴生气以及非常规的致 密气、煤层气、页岩气、天然气水合物等,与石油、煤炭等一次性能源相比 具有热值高、污染低等优点,且全球储量丰富、开采潜力大.国内历来有 多煤、少油、少气 之称,然而与其他一次性能源相比,常规天然气无论是探 明比率还是储采率均有明显优势,加上储量惊人而未被充分利用的煤层气、 页岩气等非常规天然气,国内天然气资源不可谓不丰富. 需求方面,天然气消费主要集中于城市燃气、工业燃料、天然气发电和天然 气化工及燃气汽车等领域.随着勘探开采力度的加大以及 西气东输 长距 离天然气运输管道的逐渐建成,国内天然气消费自

2000 年以来呈现出加速增 长的态势,2011 年达到 1,207 亿立方米,且其消费领域逐渐向城市燃气、工业 燃料和发电方面集中,充分体现出对其他能源的替代性.2000 年-2011 年天然 气消费年复合增长率达到 16.4%,高于包括石油、煤炭、核能等能源消费的增 长速度.然而,截至

2011 年底天然气消费占各类能源不到 5%的比例与欧美等 发达国家、全球平均水平相比仍有巨大差距.作为相对储量丰富而最清洁的 能源,发展天然气具有现实性、经济性和环保性等多重优势.根据国家能源 局最新规划, 十二五 期间将把天然气在我国能源消费结构中的比重由

2010 年的 4%提高到 8%,预计到

2015 年天然气需求将达到 2,600 亿立方米, 2010-2015 年间复合增长率高达 19%,未来需求增长将进一步提速. 供给方面,得益于天然气勘探开采投入的大幅增加以及技术水平的提高,也 得益于天然气长输管道的大规模建设,自2000 年以来,国内天然气产量开始 加速增长,2011 年全年产量达到 1,025 亿立方米.2000-2011 国内天然气生产年 复合增长率达到 12.8%,天然气长输管道也基本完成了从无到有的飞跃,截至

2010 年末运能已达到

1132 亿立方米每年(包括跨国管道).然而,国内产量 无论是绝对量还是增速都不及需求,且供需缺口不断加大.为拓宽天然气气 源,满足国内高速增长的消费需求,各大能源企业正积极加快燃气进口设施 建设,包括跨国长输管道和沿海液化天然气(LNG)接气站两大进口渠道.到2015 年跨国管道设计运能将达到

920 亿立方米/年,LNG 接气站设计接气能力 达到 4,700 万吨/年,大大补充国内天然气生产.除常规天然气生产及进口外, 根据 十二五 规划,到2015 年煤层气、页岩气产量将分别达到

300 亿立方 米和

65 亿立方米,现阶段基本未被利用的非常规天然气将成为供应新力军. 我们相信天然气消费需求的高速增长将刺激包括常规、非常规天然气开采, 管道天然气、LNG 进口等多种气源的共同增长,以支持消费的增长. 在天然气供需双重支撑下,我们看好未来天然气产业链的发展,而在产业链 的每个环节均有相应设备发挥着重要作用,这其中包括上游勘探开发所需钻 车、钻头、套管、压裂等设备、中游储存运输所需管道、液化、储罐、槽车、 加气站等设备以及下游应用所需天然气汽车等.同时,我们认为产业链的机 会将实现从中下游向上逐渐推移的趋势,即最先是天然气储运相关行业尤其 是以 LNG 为代表的管网外储运设备最先受益,在中游环节打通后推动上游常 规及非常规天然气勘探开发服务与设备行业受益.我们认为以 LNG 为代表的 天然气储运及应用设备和以压裂为代表的天然气勘探开发设备将获得高于行 业平均的扩张. 相比其他能源,国内天然气开发潜力 更大. 预计 十二五 期间国内天然气消费 复合增长率将提高至 19%. 常规、非常规天然气开发力度增强、 跨国管道及 LNG 进口等多重气源保障 国内需求 自下而上的产业链发展为相应环节所 需设备带来机会,看好 LNG 为代表的 储运应用设备和以压裂为代表的勘探 开发设备. ?

2012 年9月24 日 中国天然气设备行业

4 LNG 储运应用环节包括天然气开采出来后经液化、储罐储存、槽车或船舶运 输、最终到达居民、工业、汽车等应用领域.天然气由于其存在方式的特........