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上海新世纪资信评估投资服务有限公司 Shanghai Brilliance Credit Rating &

Investors Service Co.

, Ltd.

1 新世纪评级 Brilliance Ratings 主要财务数据及指标 项目2015 年2016 年2017 年2018 年 第一季度 金额单位:人民币亿元 母公司口径数据: 货币资金 14.48 12.32 20.29 19.51 刚性债务 256.67 269.79 283.26 249.76 所有者权益 45.49 34.84 34.71 34.62 经营性现金净流入量 0.15 16.86 6.83 12.24 合并口径数据及指标: 总资产 833.62 811.45 835.14 801.44 总负债 708.35 689.63 717.14 683.35 刚性债务 614.35 613.01 650.55 623.19 所有者权益 125.26 121.81 118.00 118.10 营业收入 852.42 550.12 545.40 133.25 净利润 -7.98 -0.76 1.98 0.35 经营性现金净流入量 4.67 52.28 20.61 30.01 EBITDA 30.15 35.09 47.65 - 资产负债率[%] 84.97 84.99 85.87 85.26 权益资本与刚性债务 比率[%] 20.39 19.87 18.14 18.95 流动比率[%] 88.64 93.54 95.49 98.71 现金比率[%] 23.87 27.40 40.78 42.21 利息保障倍数[倍] 0.75 0.89 1.18 - 净资产收益率[%] -6.23 -0.62 1.65 - 经营性现金净流入量 与流动负债比率[%] 1.05 11.60 4.98 - 非筹资性现金净流入 量与负债总额比率[%] 0.00 6.85 0.36 - EBITDA/利息支出[倍] 1.06 1.20 1.48 - EBITDA/刚性债务[倍] 0.05 0.06 0.08 - 注: 根据山煤集团经审计的 2015~2017 年及未经审计的

2018 年第一季度财务数据整理、计算(其中

2015 年数据使用的是 经差错更正之后的

2016 年度期初数据) . 评级观点 优势: ? 规模优势.山煤集团作为国内最大的煤炭贸易 企业之一,具有煤炭出口贸易资质,贸易及运 输产业链完善,在行业内具有一定的规模优势. ? 成本优势.山煤集团煤炭生产效率较高,且自 身人员负担较轻,具有一定的成本优势,煤炭 产销业务盈利空间较大. ? 政府支持优势.山西省政府密集出台了一系列 支持文件,山煤集团作为山西省内七大煤炭资 源整合主体之一,其直接股东为山西国投公司, 实际控制人为山西省国资委,能够得到山西省 政府较大支持. 风险: ? 主业运营压力.目前,煤炭行业产能过剩情况 尚未得到根本性解决,中长期来看,煤炭价格 回调压力仍存在,公司主业运营仍面临较大压 力. ? 未决诉讼风险.山煤集团存在下游客户付款逾 期及上游供应商延期交货的情况,且公司存在 多笔未决诉讼,沉淀了大量资金,近年来计提 了大额减值损失准备,削弱了公司的盈利能力, 需关注诉讼进展及计提充分性. ? 负债率高,偿债压力大.山煤集团负债规模很 大,资产负债率高且以刚性债务为主,且债务 期限结构相对集中,加之母公司偿债压力更大, 总体来看,公司面临较大的刚性债务集中偿付 压力. ? 流动性压力.近年来,山煤集团应收账款、预 付款项、其他应收款和存货规模很大,且应收 账款及存货周转率较低,对公司的流动资产形 成较大规模的占用,公司的流动性压力大,关 注应收账款及其他应收款等回收情况. ? 在建工程减值及产出不确定风险.山煤集团在 编号: 【新世纪企评(2018)020017】 评级对象: 山西煤炭进出口集团有限公司 主体信用等级: AA+ 评级展望: 稳定 评级时间:

2018 年12 月3日概述 分析师 张佳 zhangjia@shxsj.com 喻俐萍 ylp@shxsj.com Tel:(021)

63501349 Fax: (021)63500872 上海市汉口路

398 号华盛大厦 14F http://www.shxsj.com

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3 新世纪评级 Brilliance Ratings 山西煤炭进出口集团有限公司 信用评级报告 概况 山西煤炭进出口集团有限公司(简称 山煤集团 、 该公司 或 公司 )前 身是