PDF《行业向好,公司业绩稳定增长》

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2012 年04 月22 日Table_AuthorTemp

320 432 Table_Author 金属制品 署名人:初学良 S0960511020017 0755-82026820 chuxueliang@cjis.

cn 参与人:韩小静 S0960111080446 0755-82026710 hanxiaojing@cjis.cn Table_Target 6-12 个月目标价 :

17 元 当前股价: 12.43 元 评级调整: 维持 Table_BaseInfo 基本资料 上证综合指数 2406.86 总股本(百万)

400 流通股本(百万)

69 流通市值(亿)

8 EPS 0.57 每股净资产(元) 5.45 资产负债率 34.44% Tabl e_Trend 股价表现 (%) 1M 3M 6M 常宝股份 17.13 39.28 0.70 机械设备 -4.39 9.33 -8.76 沪深

300 指数 -0.12 6.42 1.69 Tabl e_Chart Tabl e_Title 常宝股份

002478 强烈推荐 行业向好,公司业绩稳定增长 Table_Point 公司公布

2011 年年报及

2012 年1季度报.2011 年实现基本每股收益 0.57 元,同 比增长 25.49%;

2012 年1季度实现基本每股收益 0.11 元,同比增长 18.08%. 投资要点: ?

2011 年、2012Q1 均保持稳定增长.2011 年,公司实现营业收入 37.2 亿元,同比 增长 29.2%,归属于母公司所有者净利润 2.3 亿元,同比增长 25.5%;

2012 年1季度,实现营业收入 8.75 亿元,同比增长 26.87%,归属于母公司所有者净利润 0.45 亿元,同比增长 18.08%. ? 业绩增长主要源自销量提升.2011 年,公司三大产品油管、套管、高压锅炉管的 销量分别同比增长 17.2%、12.9%、3.57%,受益于此,在综合毛利率由

2010 年的17.25%下滑至 15.79%的背景下, 依然保持了稳定的利润增速.

2012 年1季度, 产品价格以及毛利率与

2011 年同期相比变化不大,业绩增长同样来自于销量的提 升.在行业竞争激烈的情况下,公司依然保持销量的稳步增长,体现了其行业领先 的客户认可度以及出色的市场开拓能力,而这也真是行业壁垒所在. ?

2012 年行业走出低谷,基本面向好.2011 年是油套管行业较差的一年.由于竞争 激烈,产品价格相比

2010 年略有下滑,同时,原材料钢坯的价格却大幅上升,导 致行业盈利能力下滑.2012 年,据了解,油套管订单价格与

2011 年基本持平,我 们判断,原材料价格下滑是大概率事件,行业盈利能力同比将提升. ? 公司中标情况良好,业绩将持续稳步增长.据了解,2012 年,公司中石油油套管 综合中标量行业第一,今年销售无虞.募投变更项目(U 型管、super304h、CPE) 今明两年将陆续进入释放期,新品盈利能力较强,进口替代空间大,部分产品只有 宝钢和公司能够生产,我们认为产能的市场消化不存在问题. ? 投资建议:预计 2012-2014 年,EPS 分别为 0.68 元、1.04 元、1.23 元,目前股 价对应

2012 年PE 不到

20 倍,维持强烈推荐评级,建议积极配Z. ? 风险提示:宏观经济增速下滑超预期 Tabl e_Report 相关报告

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2011 2012E 2013E 2014E 营业收入

3719 3829

4779 5419 收入同比(%) 29% 3% 25% 13% 归属母公司净利润

230 272

414 492 净利润同比(%) 25% 19% 52% 19% 毛利率(%) 15.8% 17.7% 19.1% 19.2% ROE(%) 9.7% 10.3% 13.6% 14.0% 每股收益(元) 0.57 0.68 1.04 1.23 P/E 21.65 18.26 12.01 10.11 P/B 2.10 1.88 1.64 1.42 EV/EBITDA