PDF《受益汽车相对景气经营业绩明显改善,股》

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16 ?研究报告? 宝钢股份(600019) 2014-3-31 公司报告(点评报告) 受益汽车相对景气经营业绩明显改善,股 权激励助力业绩稳步增长 评级 推荐 维持 分析师:王鹤涛 (8621)68751760 wanght1@cjsc.

com.cn 执业证书编号:S0490512070002 联系人:陈文敏 (8621)68751760 chenwm@cjsc.com.cn 市场表现对比图(近12 个月) -30% -24% -18% -12% -6% 0% 6% 12% 2013/3 2013/6 2013/9 2013/12 宝钢股份 沪深300 钢铁 资料来源:Wind 相关研究 《受益品种结构优势,

4 月出厂价维稳》 2014/3/13 《季节性需求恢复,3 月出厂价稳中小涨》 2014/2/13 《预期需求季节性好转,2 月出厂价上调》 2014/1/13 报告要点 ? 事件描述 宝钢股份发布

2013 年年报,报告期内公司实现营业收入 1896.88 亿元,同比 下降 0.76%;

营业成本 1717.18 亿元,同比下降 2.92%;

实现归属于母公司净 利润 58.18 亿元,同比下降 43.98%;

2013 年实现 EPS 为0.35 元.

4 季度公司实现营业收入 474.24 亿元, 同比增长 4.59%;

实现营业成本 418.04 亿元,同比下降 0.02%;

实现归属于母公司所有者净利润 11.76 亿元,去年同 期亏损 4.05 亿元;

4 季度实现 EPS0.07 元,3 季度为 0.06 元. ? 事件评论 受益下游相对景气与产品结构优势, 经营业绩明显改善: 受3号高炉大修影响, 公司

2013 年销量同比下降 6.67%, 不过公司全年营业收入同比仅下降 0.76%, 或主要源于相对强势出厂价政策.扣除非经常性因素影响,公司

2013 年扣非 净利润 63.21 亿元,同比增长 33.92%,经营状况同比明显好转主要得益于公 司优势品种结构和全年挖潜增效成果显著:

1、除钢管产品之外,公司全年所 有产品毛利率同比明显提高,并最终带动公司全年综合毛利率同比提高超过

2 个百分点,奠定了全年业绩同比好转基调;

2、在人民币兑美元升值增加汇兑 收益及加强海外资金平台利用降低融资成本的带动下,公司全年财务费用同比 减少 10.33 亿元.整体而言,在行业低迷之下,公司经营状况同比明显好转, 主要源于公司先进管理水平及专注汽车家电优势碳钢的产品结构优势. 出厂价相对强势,4 季度盈利改善: 在出厂价相对强势的带动下,公司

4 季度 营业收入和毛利环比提升成为业绩环比改善的主要原因,虽然因处置、转让相 关资产发生的资产减值损失集中在

4 季度计提使得

4 季度资产减值损失环比增 加19.64 亿元,不过公司

4 季度营业外收入环比增加 4.14 亿元,一定程度上 有助于公司

4 季度盈利的改善. 率先实施股权激励,助力业绩长期稳步增长:本次股权激励首期拟授予激励对 象约 0.47 亿股限制性股票,占本公司股本总额的 0.29%,均从二级市场回购, 结合目前 3.81 元/股的价格来看, 授予价格 1.91 元/股相对较低. 本次计划授予 股票禁售期

2 年,解禁期

3 年,相关考核指标并未考虑湛江项目.结合公司目 前经营状况来看,本次计划限售股票解禁条件并不算高,有利于公司业绩长期 稳步增长.作为国资委直属央企,公司在行业内率先实施股权激励,以此作为 切入口的国企改革或有助激发国有钢企管理水平的进一步提升. 预计公司

2014、

2015 年的 EPS 分别为 0.41 元和 0.45 元, 维持 推荐 评级. 请阅读最后评级说明和重要声明

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