PDF《与通胀共舞,看结构调整》

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CSC.COM.CN 行业深度研究报告

2011 年投资策略报告之行业篇

2011 年是中国进入 十二五 规划的第一年,也是中国经济结构 转型的关键一年,这一年经济将直面高通胀的压力,这一年经济 增长中枢的下移几无悬念,这一年考验的不仅仅是政府驾驭经济 的能力, 还考验着众多中国企业能否成功实现华丽转身. 通胀 、 加息 、 紧缩 、 调整 、 转型 将成为宏观经济的关键词, 中国能否顺利开始中周期繁荣、完成经济结构调整都将在

2011 年得到答案. 我们认为中周期繁荣是经济结构优化的繁荣,改变了以往依靠资 本支出拉动的增长模式,消费的增长决定了未来经济结构的调整 方向,这是一个从下游到上游的结构优化,钢铁行业的增长模式 再也不是依靠规模扩张实现,而是转变为依靠高端产品研发、市 场开发、服务升级来实现. 投资要点 1.产业升级:获取超额利润的途径 在中周期繁荣启动的时期, 钢铁行业整体将呈现高成本、 高钢价、 低利润的态势,我们看好产品结构调整较早的宝钢股份,以及

2011 年有高端产能释放的公司,如金洲管道、久立特材. 2.上游资源:高通胀中的防守品种

2011 年铁矿石价格能够维持较高水平,预计

2011 国内现货矿均 价能够在

1400 元/吨以上,我们认为有铁矿石资源或有成本优势 的上市公司将极大受益,推荐西宁特钢、凌钢股份、酒钢宏兴、 金岭矿业. 3.关注民生:保障性住房建设带来的机会 首推凌钢股份,另外关注业绩弹性较大、地域性的建筑钢生产企 业,推荐新兴铸管,三钢闽光、柳钢股份、八一钢铁、韶钢松山. 主要上市公司评级 公司名称 评级 EPS(2011E) PE(2011E) PB 宝钢股份 增持 0.85 7.6 1.1 武钢股份 增持 0.26 17.6 1.3 鞍钢股份 增持 0.58 14.0 1.1 太钢不锈 增持 0.25 21.9 1.5 酒钢宏兴 增持 0.74 13.5 1.9 金岭矿业 增持 0.99 22.7 6.5 西宁特钢 买入 0.43 20.5 2.6 凌钢股份 买入 0.84 10.8 2.0 金洲管道 买入 1.14 20.6 2.6 久立特材 增持 0.70 33.6 3.6 维持 增持 王 wangzhebj@csc.com.cn 010-85130210 执业证书编号:S1440209070376 发布日期:

2010 年12 月17 日 股价表现 相关研究报告 2010.11.19 《钢价短期仍弱势, 库存接近年底 新低》 2010.11.12 《需求进入季节性淡季以及流动 性收紧将压制钢价》 2010.11.05 《钢价上涨趋势将延续, 矿价存进 一步上涨动力》 2010.10.29 《行业暂无近忧但有远虑》 2010.10.22 《钢材库存继续下降, 钢价酝酿恢 复性上涨》 2010.10.15 《钢材价格能否上涨关键仍是需 求》 2010.10.10 《钢价调整基本结束, 看好建筑钢 材投资机会》 2010.09.17 《减排风暴进入博弈期, 政府决心 不可动摇》 与通胀共舞,看结构调整 钢铁 钢铁 行业深度研究报告 HTTP://RESEARCH.CSC.COM.CN 目录 结构调整与高通胀并行,促行业加速产业升级

1 经济结构战略性调整贯穿整个 十二五

1 经济增长中枢下移,固定资产投资增速下降.1 高通胀预期强烈,钢铁行业 两高一低 运行态势明显.1 板材:需求持续增长,关注产品结构升级

2 板材产品下游消费结构

2 下游装备制造业高增长带来板材产品旺盛需求.2 中厚板:产能几乎无增长,供需矛盾趋于缓解.4 热轧板卷:产能增长趋缓,过剩情况依然存在.4 冷轧涂镀:产能增长过快,关键在结构调整.5 长材:保障房建设力度加大,提供强力支撑