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张化机(002564) : 装备制造业活力充沛的非标压力容器设备龙头 公司深度 评级(增持) 2011.

06.22

一、我国化工行业快速发展,为我国化工设备制造商提供快速增长 机遇.重型化工装备是制造业的主要支柱产业之一,随我国石油化 工、煤化工、化工行业和核工业的发展而发展.而煤化工领域大规 模的投资,现有化工装备升级换代需求,以及化工领域关键设备国 产率的提升,都给予化工装备制造行业难得的机遇.

二、公司是我国化工机械重要公司,发展潜力巨大.公司属化工装 备产品供应商,主营石油化工、煤化工、化工、有色金属等领域压 力容器、非标设备的设计制造,是我国化工机械领域重要公司之一.

三、公司募投项目进展顺利,公司产能大幅提升.公司

2010 年产能

3 万吨, 而募投项目

6 万吨产能

2011 年下半年有望达产, 预期能够有 效提升公司营业收入.且公司目前在手订单约有

27 亿元,能够满足 公司产能释放需求,保障公司近年业绩快速上升. 公司新疆基地

5 月除已动工,为公司产能进一步提升奠定基础.公司 新疆基地总产能为营业收入

30 亿元,主要用于总装,而相关配件将 由张家港总部提供,预期

2012 年下半年能够达产,为公司业绩梯次 提升提供可能.公司预期 2-3 年内将收入提升到

50 亿元左右.

四、业绩预测.我们认为,公司是我国化工机械领域少数成功做大的 民营企业,在我国大力发展装备制造业时期,公司核心的装备制造能 力将面临较大发展机遇.我们预测公司

11 年、12 年、13 年的 EPS 分 别为 0.73 元、1.11 元、1.67 元,以目前价格计算,对应 PE 分别为 25.4X/16.7X /11.1X,我们维持 增持 评级,给予公司

11 年35 倍PE,相应目标价为 25.55 元.

五、风险分析.新增产能能否顺利实现,影响公司未来业绩.

2011 年2012 年2013 年 评级 EPS 0.728 1.109 1.671 PE 25.44 16.70 11.09 增持 E-mail: qh3062@xcsc.com Tel: 021-68634518-8227 联系人: 仇华执业编号: S0500511010002 分析师 金嘉欣 机械行业小组 湘财证券研究所 www.xcsc.com 重要声明 :本公司及其关联机构、雇员对上述信息的来源、准确性及完整性不作任何保证.在任何情况下,报告中的信息或所表达的意见仅供参考,并不构成所述证券买卖的出价或征 价.本公司及其关联机构、雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责.我公司及其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易,还可能为这 些公司提供或争取提供投资银行业务等服务.本报告版权归湘财证券所有,未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表或引用等.

2 www.xcsc.com 2011.06.22 张化机深度报告 目录

一、非标压力容器设备行业发展状况.4 z 1.1 国际压力容器行业发展概述.4 z 1.2 我国压力容器行业发展概述.6

二、张化机是我国非标压力容器重要提供商

9 z 2.1 公司概况.9 z 2.2 主营业务产品介绍.10 2.2.1 公司各类压力容器情况.12 2.2.2 其他产品

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三、公司核心竞争优势分析

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四、盈利预测与估值.19

五、风险分析.20

3 www.xcsc.com 2011.06.22 张化机深度报告 图目录 图1中国近年非标压力容器市场规模

7 图2公司为大唐国际制造的第一变换炉

12 图3公司为中石化川维制造的首套国产化废热锅炉