PDF《阿里巴巴网络有限公司》

公司报告 阿里巴巴网络有限公司 中性 (首次评级) 私藏韵味 目标价:HK$ 13.

90 现价:HK$14.14

2008 年5月13 日 彭博:1688HK 路透:01688.HK 股本数据 已发行股数(百万股) 5052.4 总市值(港元百万) 72147.7

52 周高/低(港元) 41.80/11.74 平均成交量(港元百万) 517.3 主要股东 持股(%) 阿里巴巴集团 80.74 自由流通量 19.26 行业 互联网服务 招商证券(香港)研究部 周伟佳

电话: +86-755-83734445 +852-31896126 Email: Zhouwj@ccs.com.cn 股价表现 资料来源:BLOOMBERG 阿里巴巴集团拥有很多 宝贝 ,包括闻名中国大陆的 淘宝网 , 支 付宝 , 阿里旺旺 , 雅虎中国 等,全都没有放在上市公司之中,仍 由阿里巴巴集团所拥有.目前的市盈率水平已经透支了上市公司的核心 竞争力和想象空间.同时考虑到阿里巴巴目前的垄断地位、未来发展的 不确定性和市场的炒作热情,在40 倍08 年预测 EPS 的基础上,给予阿 里巴巴 13.90 港元的

12 个月预测目标价, 中性 评级. 私藏韵味.阿里巴巴集团拥有很多 宝贝 ,包括闻名中国大陆的 淘宝网 , 支付宝 , 阿里旺旺 , 雅虎中国 等,全都没有放 在上市公司之中, 仍由阿里巴巴集团所拥有. 放进上市公司的资产, 主要用以运营阿里巴巴中国和阿里巴巴国际交易市场网站. 目前仍然有效的盈利模式. 公司向国际交易市场提供Gold Supplier 和国际诚信通两个会籍计划,向中国交易市场的注册供货商提供中 国诚信通的会籍计划,并提供相关增值服务. 短期垄断地位形成.C2C网站基本对公司不构成竞争;

规模效应形 成的市场深度、广度;

免费B2B网站无法提供同等服务. 经营增长放缓.国际和中国交易市场的用户增长率都直线下降,包 括免费用户和付费用户.2008年4月Alexa排名已经跌至212位. 盈利模式急待变革.活跃使用用户数并未有效增长;

缺乏有效方式 促使注册用户转化为付费用户;

无法满足免费会员需求;

更具革命 性的商业模式可能兴起且取而代之;

同类业务竞争激烈;

企业知名 度与经营业绩发展速度不相匹配;

盈利产品单一产生经营风险. 2007年继续增长,1Q08喜中带忧.股东权益回报率下降较大,资产 负债率降低到合理水平,销售收入增长率回落,销售毛利率维持稳 定,营业利润率和税前利润率有所增长.08年一季度利润翻倍,经 营性现金流减少. 简明盈利预测及财务分析

12 月31 日2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 营业额(MRMB) 1,364 2,163 3,309 4,633 6,023 增长率(%)

85 59

53 40

30 税前利润(MRMB)

291 1,149 1,489 1,344 1,385 增长率(%)

183 295

30 -10

3 税前利润率(%)

21 53

45 29

23 股东应占溢利(MRMB)

220 968 1,266 1,142 1,178 增长率(%)

214 340

31 -10

3 每股盈利(RMB) - 0.20 0.26 0.24 0.24 市盈率(倍数) -

71 54

60 58 资料来源:公司资料,招商证券(香港)预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1/13 公司报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/13 目录

一、公司简介

3 公司业务

3 控股股东

3

二、没有淘宝,旺旺,雅虎中国,只有阿里巴巴

3 阿里巴巴集团保留的业务

3 放入上市公司的资产

4

三、公司业务与盈利模式

5 基本业务

5 国际交易市场业务及盈利模式

6 中国交易市场业务及盈利模式

6

四、经营分析

6 短期垄断地位形成