PDF《格力继续获得企业中的最高增 速表现》

5 个百分点(图5) , 这完全符合公司的预期目标.另外在商用空调领域,我们也看到国内品牌正在不 断地威胁到大金的份额, 美的和格力均有很好的表现, 上半年增速分别超过 50% 和100%(图6) . 小家电:企业分化加快

08 年的小家电行业同其他家电产品一样, 出口受到不同程度的影响, 从表

1 看上半年 1-5 月的数据中统计的主要小家电合计出口金额约 11.6%,5 月份比

4 月来说改善程度不大. 在出口环境比较差的情况下,企业相比过去来说更注重赢利,更注重在国内 图5:08 年1-5 月家用空调内销份额分布(%) 图6:08 年1-5 月商用空调内销份额分布(%) 海信 3.2% 格兰仕 1.9% 科龙 2.2% 志高 5.5% 海尔 12.1% 松下 4.6% 上菱 2.2% 奥克斯 3.9% 其他 9.9% 格力 30.8% 美的 23.8% 大金 海尔 美的 格力 约克 开利 特灵 麦克维尔 清华同方 日立冷机 其他 资料来源:中华商务网、国信证券经济研究所 数据来源:中华商务网、国信证券经济研究所 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page

4 市场的销售.企业之间的分化加快,通过产品差异化创新、品牌、销售网络的差 异这三个主要因素非常明显的表现出来,集中度明显提升.从相关的上市公司来 说: 苏泊尔:我们预期公司在二季度收入和利润增速会略高于一季度,中报每股 收益预期 0.22 元,净利润同比增长约 40%. 九阳股份: z 上半年业绩超出预期: 中报已经预增 95%―120%, 预期中报每股收益 0.90 元,公司上半年的销售情况来看,豆浆机和电磁炉的销售增速都 是超出市场预期的, 超过8000个网点的销售网络更是起到了加速作用, 预期全年每股收益达到

2 元/股是完全可能的.另外针对下半年的新产 品储备已经完成, 包括采用侧面和底盘加热方式的豆浆机等. 从我们目 前对公司其他竞争对手所推出产品系列来看, 均不能对公司形成有力的 威胁作用,因此我们判断公司

08 和09 年的成长性是毋庸置疑的. z 商用豆浆机有望成为公司成长的第二推动力:如果我们假定国内家用 豆浆机市场容量与电磁炉相近,大约

2500 万台的年需求,那么如果市 场容量年增长40%, 3-4 年就达到饱和而进入年增速约10-15%的状态, 公司的毛利率不一定会下降但豆浆机收入增速会出现下降.公司因此 希望从商用豆浆机获得增长的第二推动力.目前商用豆浆机主要出售 给星级宾馆和高档餐饮饭店,最高价格高达

2 万元/台,公司表示仍然 是销售情况非常好,08 年轻松达到销量增长 300%的目标,我们认为 公司在经过

09 年后的市场培育有望在该产品上达成持续高增长目标, 超越我们在新股报告中的销量假定情况. 表1:2008 年1-5 月部分小家电出口量和出口金额(万台、百万美元、%) 出口量 同比增长 出口金额 1-5 月同比增长 1-4 月同比增长 微波炉

1884 -2%

848 7.3% 7.30% 电风扇

6842 -19%

785 -9.4% -9.30% 咖啡机、电茶壶

4581 8%

463 24.9% 23.30% 电烤面包机

3205 2%

299 13% 11.40% 吸尘器

3400 2%

868 21.3% 20.40% 饮水机

283 14%

144 36.1% 36.70% 电炒锅

95 -13%

14 -6.6% -2.10% 洗碗机

62 42%

142 60.6% 60.60% 电磁炉

81 45%

42 65.0% 48.80% 电饭锅

1041 16%

122 19.3% 17.40% 电热水器

219 -28%

95 23.2% 18.20% 资料来源:海关总署、国信证券经济研究所 其他跟踪数据:冰箱内销增速下降 从5月份的情况看,冰箱内销