PDF《全年均衡成长、进入上升循环期》

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1 证券研究报告―深度跟踪报告 家用电器 [Table_StockInfo] 美的集团 (000333) 推荐 合理估值:

58 元 昨收盘: 47.

34 元 (维持评级) 白色家电 2014年04 月15日[Table_BaseInfo] 一年该股与沪深

300 走势比较 股票数据 总股本/流通(百万股) 1,686/686 总市值/流通(百万元) 78,836/32,085 上证综指/深圳成指 2,132/7,583

12 个月最高/最低(元) 52.00/37.74 相关研究报告: 《美的集团-000333-2013 年年报点评:靓丽 开局、一季度大幅超预期》 ――2014-03-31 《美的集团-000333-智慧家居稳步推进、 与阿 里云合作进展超预期》 ――2014-03-18 《美的集团-000333-重大事件快评: 智慧家居 战略务实、外部商业合作有望超预期》 ―― 2014-03-13 《美的集团-000333-深度报告-整体上市开启 新的成长通道》 ――2013-09-18 证券分析师:王念春

电话:0755-82130407 E-MAIL: wangnc@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码: S0980510120027 联系人:曾婵

电话:0755-82130646 E-MAIL: zengchan@guosen.com.cn 独立性声明: 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道,分析逻辑基于本人的职业理解,通过合 理判断并得出结论,力求客观、公正,结论 不受任何第三方的授意、影响,特此声明. 公司分析 全年均衡成长、进入上升循环期 ? 全年均衡成长、进入上升循环期 近期我们在公司业绩交流会与董事长等沟通、在各事业部新品发布会、在外部 实地观察产品和渠道等方式与公司进行了深度沟通.我们认为公司的发展战略 寻求更有效率和质量的盈利增长,以差异化新品带动产品毛利率的上升,同时 通过有效利用资源、工业自动化等降低渠道和制造等环节中不必要的损耗.面 对智能家居的行业需求趋势,公司投入合理的研发资源不断探求并正在产生令 人欣喜的新产品、新的商业模式.2014 年一季度公司净利润实现了 42-61%的 高增长,观察公司实际新品投放销售、智能化产品的进展等,我们认为公司有 望实现很好的

2014 年均衡成长,进入很好的增长上升循环期. ? 空调和小家电具备明显的盈利提升潜力

2013 年公司厨房电器事业部收入约

102 亿元, 公司计划通过三年时间达到

200 亿元;

生活电器事业部

2013 年含税收入

93 亿元, 计划

2014 年同比增长 27% 达到

118 亿元, 市场份额超 50%.

2013 年公司综合小家电业务收入

278 亿元, 净利润率 7.5%,中高端差异化新品表现超出预期,将在未来三年明显提升公 司小家电业务利润率. 另外占到公司收入占比最高的空调业务,也将受益于产品改进、智能新品的带 动,14 年会有更好的盈利表现. ? 电商后端整合成效有望超出预期

2013 年公司电商渠道收入

40 亿元,但并未体现出盈利很好超越线下渠道.

2014 年公司成立电子商务公司,将在电商后端的库存系统、配送系统、服务 等环节形成协调统一,降低电商渠道费用,这部分整合成效有望超出预期. ? 风险提示 房屋销售低迷、对持续成长性的怀疑可能持续影响公司估值. ? 维持 推荐 评级 公司一季度业绩预告大幅超出预期,另在空调、小家电业务的改善成效还没有 完全显现出来,新品潜力、电商渠道布局战略、智能家居战略的务实、外部商 业合作快速推进这四点使我们有理由看好公司的利润提升超出之前预期.预计 公司