PDF《空调行业进入去库存周期,集成灶逆势》

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cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级:推荐(首次) 报告日期:2018 年10 月21 日 分析师:蔡维 S1070517050001 ? 021-31829695 ? caiwei@cgws.com 行业表现 数据来源:贝格数据 相关报告 2014-08-25 2014-08-21 2014-07-30 空调行业进入去库存周期,集成灶逆势 上涨 ――家电周报2018 第1 期 股票名称 EPS PE 18E 19E 18E 19E 美的集团 3.15 3.70

13 11 小天鹅 A 2.91 3.53

16 13 浙江美大 0.69 0.97

17 12 青岛海尔 1.32 1.55

10 9 苏泊尔 1.99 2.41

26 21 资料来源:长城证券研究所 ? 行情回顾:本周中信家电指数涨跌幅-1.48%,跑赢大盘,位列

29 个一级 板块涨跌幅第

7 位.家电二级版块中,白色家电、黑色家电、小家电、照 明设备及其他均出现下跌,跌幅分别-1.25%、-4.02%、-1.02%、-0.79%. ? 空调行业

9 月内销量下滑 15%,进入去库存周期:10 月15 日,第124 届 中国进出口商品交易会如期在广州拉开大幕. 美的家用空调在海外最新推 出的主打产品――INFINI 极致系列.突出在 67°C 高温极热、-32°C 低 温极寒工况及一晚低至一度电节能、8 倍防腐蚀耐用时长的四个系列主打 功能点. 对于空调市场而言,从微观领域来看,据多个数据机构显示,2018 年市 场整体零售量规模超过

6000 万套,同比增幅超过 15%.与此同时,过去 一年出货量增幅也同比上升,因而目前库存量约在

4000 万套左右.在如 此高的库存量情况下, 今年的市场需求却不足以满足. 一直以来高增长的 线上平台也在处于获利放缓的状态. 从宏观层面分析, 与空调相关的房地 产行业受到严格调控, 因而导致新生需求资源在

2019 年冷年减少. 同时, 伴随着去杠杆,控制流动性的情况,现金流变得紧张,不利于消费领域发 展.因此,我们的微宏观表现说明,市场难以维持空调行业在

2019 年冷 年的高增长. 我们认为:此时,会给空调市场带来产业整合,先前几年的高度增长吸引 了很多社会资本蜂拥进入, 导致一方面产能迅速扩张, 另一方面商业渠道 扩容,出货量上升.但是这种产能扩张并非是高质量的,很多中小品牌没 有构建起完整的技术研发体系, 产业开发平台. 所以在目前国内空调市场, 会淘汰那些缺乏质量, 现金流不足的中小品牌企业, 这是市场的调节作用, 也规范了市场和品牌认知. 所以, 未来的空调行业还是以大企业的技术和 产品创新为发展重点,以美的的舒适星系列和海尔的自清洁系列为代表, 以产品作为核心竞争力.我们推荐关注空调行业核心标的:美的集团,格 力电器,青岛海尔,TCL 集团. -30% -20% -10% 0% 10% 家电 沪深300 核心观点 重点推荐公司盈利预测 分析师 证券研究报告 行业周报行业报告家电行业行业周报 长城证券

2 请参考最后一页评级说明及重要声明 ? 集成灶逆势增长,产业升级可期:2018 年10 月10 日,在中国五金制 品协会权威指导下,腾讯家居联袂中怡康时代、京东家电及嵊州市 厨具行业协会等权威机构和平台,举办了 聚势・创变――2018 中国(首届)集成灶行业品牌峰会暨创新发展趋势高峰论坛 . 中怡康数据显示:在2016 年和

2017 年,集成灶分别有着 25%和48% 的增长率,行业呈现出爆发式增长,堪称当下厨卫市场最耀眼的品 类.2018 年,在厨电市场遇冷的环境下,集成灶市场预计增速达到 44%,零售规模突破百亿元.在集成灶保持高增长的同时,传统厨电、 综合家电以及跨界企业,加快了涉足集成灶产业的步伐.除较早进 入的海尔和美的,老板、奥克斯、万丰集团、欧琳厨具等也相继布 局集成灶市场.还有新兴品牌的加入,成立于