PDF《智光电气（002169.SZ）》

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SZ) 迎接电力体制改革浪潮, 构建用户侧管理网络平台 评级: 买入 前次: 目标价(元) :

55 首席分析师 高级分析师 曾朵红 沈成 S0740514080001 021-20315167 021-20315203 zengdh@r.qlzq.com.cn shencheng@r.qlzq.com.cn

2015 年6月15 日 基本状况 总股本(百万股) 266.47 流通股本(百万股) 183.39 市价(元) 36.58 市值(百万元) 9747.47 流通市值(百万元) 6708.34 股价与行业-市场走势对比 业绩预测 指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 563.73 607.41 863.63 1,260.17 1,611.07 营业收入增速 42.52% 7.75% 42.18% 45.92% 27.85% 净利润增长率 140.68% 107.14% 120.80% 73.03% 45.04% 摊薄每股收益(元) 0.08 0.16 0.35 0.60 0.87 前次预测每股收益(元) 市场预测每股收益(元) 偏差率(本次-市场/市场) 市盈率(倍) 79.99 65.74 86.38 53.78 37.08 PEG 0.57 0.61 0.72 0.74 0.82 每股净资产(元) 2.11 2.24 2.54 3.10 3.92 每股现金流 0.09 0.32 -0.18 0.15 0.73 净资产收益率 3.58% 7.00% 13.60% 19.31% 22.13% 市净率 2.87 4.60 11.75 10.38 8.20 总股本(百万股) 266.47 266.47 266.47 266.47 266.47 备注:市场预测取聚源一致预期 Ss 投资要点 ? 电改逐步放开电力用户侧市场,用电服务领域创新空间极大,电力需求侧管理也将是能源互联网的关键环 节.电改为用户侧的用电服务市场化创造前提,电改的第二个配套文件《关于完善电力应急机制做好电力 需求侧管理的通知》强调了机制创新,要求以市场化的方式保障电力供需平衡;

加强电力需求侧管理平台 的建设,引导用户实现用电的在线监测.电改的根本目的就是实现电力用户侧的市场化和用电的民主化, 从而使得为用户侧接入分布式电源、储能电池、电动汽车等成为可能,实现用户自主购电,电价通过市场 化机制形成,打破原有电网公司到用户的单向一体化用电模式,为能源互联网信息流和能量流的互动提供 可能,所以,我们认为电改后电力用户侧将产生很多新需求,用电服务领域创新空间很大,比如用户运检 服务、用电节能服务、用户需求侧管理等,因此,在电改浪潮中拥有创新思维搭建用户需求侧管理平台、 积累足够用户数量、能够获取售电牌照等的公司,将在能源互联网中拥有重要卡位,迎来重大发展机遇. ? 互联网+思维构建需求侧管理平台,智光坐拥广东区域、集团支持和节能用户三大优势,打造需求侧和用 电服务第一平台.目前工业用户的用电模式落后,供电公司只负责配网设备的监控和运维,用户侧的管理 由各用户自行负责,缺乏规模性和经济性.智光紧抓用户侧管理的市场前景和当前工业用户的这一痛点, 以互联网+创新商业模式打造线上线下互动来搭建工业用户运检服务平台,通过集中托管,有效降低用户 电力维护成本.智光所在地广州属于南网管辖范围,公司领导很多电力系统出身,在广东省电网内拥有深 厚的资源,通过用电服务合资公司的创新模式引入关键人才,去年底已经成立了一个用电服务公司,广东 有20 个区,预计很多区域都具备成立类似用电服务公司的潜力.当前公司已经托管的变电容量达到

15 万 千伏安,按照目前的扩张速度,预计年底达到

50 万千伏安,2014 年广东省用电超过

5000 亿千瓦时,未 来仍具有广阔的增长空间.公司将率先在广东省打造全覆盖的用电服务,走前全国的前列.下一步我们认 电气设备 证券研究报告 公司深度报告 此报告专供民生加银基金管理有限公司研究报告公共邮箱阅读 请务必阅读正文之后的重要声明部分 -