PDF《深耕有机废物处理领域,看好公司 未来高成长性》

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[Table_BaseInfo] 基本数据(2019Q1) 通行 报告日股价(元) 5.80 12mth A 股价格区间(元) 4.5/11.04 总股本(百万股) 783.78 无限售 A 股/总股本 91.13% 流通市值(亿元) 41.43 每股净资产(元) 4.71 PBR(X) 1.23 [Table_ShareHolderInfo] 主要股东(2019Q1) 通行 常州德泽实业投资有限公司 41.53% [Table_RevenueStracture] 收入结构(2018) 环保工程 53.56% 环保设备 26.38% 运营服务 7.24% [Table_QuotePic] 最近

6 个月股票与沪深

300 比较 报告编号:JLJ19-CT08 首次报告日期:2019 年6月4日分析师:冀丽俊 Tel: 021-53686156 E-mail:jilijun@shzq.com SAC 证书编号:S0870510120017 研究助理:熊雪珍 Tel:021-53686180 E-mail:xiongxuezhen@shzq.com SAC 证书编号:S0870117080002 [Table_Summary] ? 投资要点 深耕有机废物处理领域,技术+市场优势明显 公司前身为垃圾渗滤液技术服务德资企业,受益于技术引进和自主研 发,公司现已拥有成熟的MBR、厌氧、超滤、纳滤、反渗透、EMBT 等核心技术及核心设备. 按公司新增渗滤液合同/市场项目金额估算公 司市占率大约为24%.多年来公司已承接200余项渗滤液项目,20余项 餐厨垃圾处理项目,市场认可度高,2018年公司西北及东北地区业务 占比合计提升了16.27pct,华东区外业务拓展顺利. 公司所处细分赛道景气度高,看好公司未来高成长性 (1)垃圾渗滤液:增量市场受益于环保监管高压延续,新增垃圾处理 产能带来新的渗滤液处理需求,存量市场主要受益于现有填埋场的改 造、填埋场封场、垃圾焚烧厂的改造补建.预估 十三五 期间市场 空间为410.71亿元, 2019年/2020年增速达到11.30%/13.40%, 公司作为 该细分领域的龙头企业有望优先受益行业成长;

(2)餐厨垃圾处理:餐厨垃圾产生量高增而2015年处理率仅为 11.63%, 十三五 规划餐厨垃圾专项工程投资183.5 亿.但从需求端 来看,未来即使按照50%处理率,2019/2020市场空间将达到814.38亿元/861.14亿元.行业赛道天花板高,看好持续成长性;

(3)公司通过并购布局沼气、节能、VOCs回收高景气度领域,相关 子公司2018年订单分别增长87.43%、754.55%、44.69%. 公司公布可转债预案,助力项目推进 公司可转债预案拟募集不超过12亿元,主要用于项目投资及补充流动 资金,未来项目进展有望加速,助力业务板块快速发展. ? 投资建议 我们预期公司在2019-2021年将实现营业收入29.54亿元、38.53 亿元、49.71亿元,同比增长分别为43.04%、30.44%和29.03%;

归属 于母公司股东净利润为 3.41亿元、4.52 亿元和 5.75 亿元,同比增长 分别为 46.54%、32.80%和27.10%;

EPS 分别为 0.43 元、0.58元和 0.73 元,对应 PE 为13.

35、10.05 和7.91.未来六个月内,首次给与 谨慎增持 评级. ? 风险提示 市场竞争加剧,行业政策推进不达预期,项目进展不达预期 ? 数据预测与估值 [Table_ProfitInfo] 至12 月31 日($.百万元) 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入 2,064.84 2953.62 3852.55 4,970.92 年增长率 45.64% 43.04% 30.44% 29.03% 归属于母公司的净利润 232.37 340.52 452.22 574.78 年增长率 67.50% 46.54% 32.80% 27.10% 每股收益(元) 0.30 0.43 0.58 0.73 PER(X) 19.56 13.35 10.05 7.91 注:有关指标按当年股本摊薄 [Table_MainInfo] 谨慎增持 中性 ――首次评级 维尔利(300190.SZ) 证券研究报告/公司研究/公司深度 日期:2019 年06 月04 日 深耕有机废物处理领域,看好公司 未来高成长性 行业: 环保行业 公司深度